强者恒强。民营石化巨头恒力石化8月12日晚间披露的2020年半年报显示，上半年公司实现营业收入673.58亿元，同比增长59.11%，实现归属于上市公司股东的净利润55.17亿元，同比增长37.20%，均创历史新高。

    在上半年较为特殊的宏观环境下，恒力石化交出的这份成绩难能可贵，再度展现优异的盈利能力和稳定的经营抗风险能力。记者留意到，自2020年初以来，已有21家券商出具了50余份研究报告，对恒力石化给予持续推荐。

    炼化是业绩增长主驱动

    “恒力石化经营业绩再度突飞猛进，于2019年中正式投产的炼化一体化项目功不可没。”新热点投资创始人李鹏岩在接受记者采访时表示，“炼化项目的投产，让公司实现了从聚酯化纤向石化全产业链的关键跨越，也打开了新的成长空间。”

    公司披露的半年报显示，面对上半年复杂的外部环境，公司积极发挥自身经营和产能优势，实现了石油化工与煤化工深度融合发展，炼化、石化、聚酯三大业务板块的全产业链高效稳定运营。一方面公司炼化业务板块在报告期内始终保持着高负荷、低库存、经营灵活、产销顺畅的运行态势，成为公司当前利润结构的主要来源与业绩增长的主要动力。另一方面公司“PTA-聚酯”产业链经营运行良好，保持着合理的盈利水平，为上市公司贡献了稳定业绩，也进一步增厚公司盈利水平。

    据恒力石化披露的相关经营数据，今年二季度公司化工品及成品油实现收入212.12亿元，较一季度时环比提升26.90%。李鹏岩认为这也说明公司的炼厂保持了较高开工负荷，叠加上半年低油价对炼化产品价差扩大带来的有利影响，公司盈利也得到进一步提升。

    据公开披露的数据测算，恒力石化今年二季度单季实现归属于上市公司股东的净利润33.64亿元，较一季度环比增长56.98%。

    全产业链一体化构起护城河

    “从上半年行业运行情况来看，中小型企业所受影响相对较大，头部企业特别是具备中上游先进一体化原料配套产能布局的全产业链发展企业，基本上都保持着较高的装置负荷和稳定的运行态势，维持着较大的盈利空间。”恒力石化董事会办公室主任、证券事务代表高明告诉记者，“这也是行业打造先进一体化产能、实施高质量发展的重构效应、升级效果和战略意义所在。以公司为代表的行业龙头企业，凭借全产业链纵横一体化的协同整合能力，获得基于产能、结构与运营的核心竞争优势下超过行业平均水平的超额盈利能力，构起了更深的护城河。”

    高明表示，公司构筑的上下游全产业链协同发展模式叠加完备的电力、能源、港口、码头、罐区、储运等产业配套能力，为公司盈利能力持续提升抵御行业波动风险提供了坚实的支撑。

    记者从公司了解到，在各项装置平稳运行的同时，公司投建的一系列项目也在高效推进，其中PTA-4号线已于今年5月份完成投产并正式转固，实现商业运营；PTA-5号线于今年6月份也已启动投料工作，预计将在下半年正式投产。公司投建的150万吨/年乙烯项目也于7月份正式投产并实现商业化运营，预计从3季度开始贡献盈利。

    “公司150万吨/年乙烯装置规模为全球最大，所使用的乙烯原料基本全部由上游炼厂供应，乙烯设计收率48%，双烯收率60%，均是全球最高水平，可以最大程度发挥炼化一体化的规模集成化优势，从而提高公司化工品业务板块的产品附加值以及公司中长期盈利中枢。”高明告诉记者，今年是公司推动全产业链产能投放的第二个大年和实现全产业链完善的关键时期。公司135万吨/年多功能高品质纺织新材料项目和20万吨/年高性能车用工业丝技改等重点项目也将于今明两年陆续投产。

    积极持续回馈投资者

    自登陆资本市场以来，恒力石化积极回馈投资者，共同分享公司成长红利。日前，公司已正式完成2019年度权益分派计划，共计派发现金28.06亿元（含税），单次现金分红金额创下公司历史新高。据公开数据统计，自2017年以来，恒力石化已四次现金分红，累计派现59.85亿元（含税）。

    此外，为维护公司和股东利益，继去年刚刚完成的耗资12.41亿元的股份回购外，今年3月份恒力石化又推出不低于5亿元不超过10亿元的第二次股份回购计划。截至7月底，公司已累计回购股份777.99万股，累计支付金额9996.13万元。

    “在今年疫情期间，公司推出回购计划也是为了持续履行对全体股东尤其是中小股东的市场责任，用实际行动维护公司市值合理稳定与全体股东核心利益。”高明告诉记者：“再次回购，也充分表明上市公司和管理层对公司经营业绩、战略发展与投资价值的坚定、长期看好。”

    此外，记者还留意到，公司2017年实施重大资产重组时曾对交易标的恒力投资业绩作出承诺，即2017年至2020年净利润分别不低于6亿元、8亿元、10亿元和10亿元，据此测算，恒力投资（合并报表）截至2020年末累计净利润应不低于34亿元。公开数据显示，截至2019年底，恒力投资累计扣除非经营性损益后归属于母公司所有者的净利润为56.78亿元，已远超承诺业绩。

    公司披露的公告还显示，2020年上半年，恒力投资净利润约为4.40亿元（未经审计），占相关重组交易方2020年度承诺业绩的44.05%。

    多家券商一致看好

    恒力石化持续稳定的优异表现，也获得多家券商的一致看好。据WIND数据终端统计信息，自2020年1月1日以来，已有21家券商出具了50余份研究报告，对公司给予重点推荐。

    方正证券在8月13日最新发布的一份研究报告中判断公司化工品量价齐升带动第2季业绩，认为第3季业绩有保证。

    方正证券在研究报告中表示，受益于2019年2季度2000万吨/年炼化一体项目实现全面投产，化工品和成品油成为公司业绩大幅提升的驱动力。2020年2季度，公司启动二期360万立方米新原油罐区建设，加上已有的320万立方米一期罐区，恒力炼化目前合计具备约600万吨的原油储备能力。随着原油价格企稳回暖，一定程度上保证了恒力炼化三季度在库原油低成本锁定下的超额盈利能力。方正证券认为公司是聚酯产业链龙头，炼化项目稳定产出，乙烯项目顺利投产将大幅提升业绩，坚定看好恒力石化长期发展。

    开源证券针对恒力石化半年报发布的一份研究报告表示公司穿越周期迎来业绩释放，2020年2季度业绩明显环比改善。认为公司作为民营大炼化行业领军者，拥有突出的一体化优势、规模优势和成本优势，乙烯、PTA、聚酯新项目持续发力与降资产负债率并行，高质量发展将助力石化航母行稳致远。