在钟睒睒控制的康泰生物、农夫山泉在今年接连上市后，孙耀志的仲景系也在谋求打造他在医药与食品上的资本盛宴。

    宅经济扩张

    单品业绩加速变现

    2019年6月4日，香菇酱首创者-仲景食品，向中国证监会报送招股说明书，意味着仲景食品即将登陆创业板。与钟睒睒的商业版图类似的是，仲景系的还有另一家在业内小有名气的公司——仲景宛西制药股份有限公司，以及在A股已经上市的飞龙股份，仲景食品则成为仲景系在A股市场的第二发，但仲景食品显然比飞龙股份更具看点。

    张仲景这一金字招牌本身就极具关注度，获得这一商标的仲景食品公司讲究医食同源，其主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。其中，调味配料业务则以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表；调味食品则以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。

    其实，仲景食品在成立初期主要生产调味配料产品，2008年，仲景食品率先研发推出了香菇酱系列产品，由此业务便切入到了调味食品领域。

    由于80后、90后、00后的先后崛起，中国的食品行业出现了某些微妙但又极其重要的变化，其中便是休闲食品与宅经济食品在最近两三年的迅速扩张，调味食品作为与宅经济相关的食品，在90后、00后主导消费的当下，它似乎成为公司业绩的一个杠杆。

    这也反映出，公司在2008年就已研发出香菇酱，但在最近几年业绩开始出现显著的质变，这表明随着年轻群体的崛起，休闲市场与宅经济正成为公司业绩的推动力。

    招股说明书显示，2017年至2019年，公司扣非归母公司净利润分别为7126.30万元、7346.20万元、8588.05万元。很显然，2019年开始，公司业绩开始显著提速，2020年这一迹象更加明显。

    2020年1-6月，仲景食品营业收入达3.49亿元，同比增长20.94%；归属于母公司股东的净利润6448.01万元，同比增长45.05%。显而易见的是，公司中期净利润实现加速增长，高达45%，并显著高于收入的增幅。

    券商中国记者在实地调研时注意到，业绩加速的主要原因在于公司的香菇酱、牛肉酱等调味食品产品开始逐步放量，这意味着酱料调味食品类的单品研发对公司业绩具有较大的影响。

    “研发香菇酱产品是因为西峡县是全国十大商品香菇基地县，拥有优质的原材料”仲景食品总经理朱新成告诉券商中国记者，仲景食品的香菇酱产品的口感在很大程度上与当地的优质香菇有较大关联，结合公司自行研发的香菇柄真空浸润、超微粉碎、生物酶解等香菇综合加工利用技术，仲景食品率先研发出香菇酱系列产品，开创了一个独具特色的调味食品消费品类，形成了一条香菇深度开发的产业链。

    左手是稳定

    右手是弹性

    券商中国记者注意到，仲景食品所在地西峡县是一个山间谷地，独特的地理气候使得西峡县的香菇等食用菌闻名全国，也因此成为全国十大商品香菇基地县，有“西峡香菇甲天下”的美誉，这一优越的地理资源为仲景食品的诞生和发展创造了重要条件。

    仲景食品的香菇酱产品推向市场后颇受欢迎，销量逐渐攀升，迅速成为了公司的拳头产品，“仲景牌香菇酱”现在已成为香菇酱的代表品牌。

    招股说明书显示，截止2019年末，以香菇酱为代表的佐餐类调味食品销售收入为3.01亿，占仲景食品总收入的48%。调味配料食品同期收入为3.25亿，占比约为52%。

    虽然佐餐类调味食品的收入占比略低于调味配料食品，但券商中国记者了解到，仲景食品公司更看好佐餐食品这一具有广阔发展空间的赛道。

    在整个2019年报告期内，调味食品对主营业务毛利的贡献率分别为55.24%。其中，香菇酱（210g）是公司主营业务利润的最大来源，其毛利贡献率为41.66%。调味食品收入虽然略低于调味配料，但55.25%的毛利贡献率显著高于调味配料，后者对主营业务毛利的贡献率为44.76%。其中，花椒系列产品是对主营业务利润贡献最大的单一配料品种，其贡献率为17.19%。

    也就是说，香菇酱产品亿41.66%的毛利贡献率成为仲景食品最为赚钱的单品，成为仲景食品快速成长的单品王。某种程度而言，在仲景食品公司眼中，调味配料业务是作为稳定公司基本盘，扩大收入来源的一个支撑点。

    因为从需求的角度看，调味食品行业下游产业规模巨大、广泛的企业客户需求，使得仲景的调味配料业务可以作为一个较为稳定安全的业务，从而支撑公司在调味食品等具有“想象力业务”上的发展。

    比如2019年公司前六大客户，几乎清一色为方便面企业。包括今麦郎、台湾顶新集团、联合利华食品、白象食品等。由于方便面食品行业的企业格局大致稳定，且并未呈现出一家独大的格局，因此，仲景食品的调味配料业务并不依赖单一大客户，从而保证了调味配料业务的稳定。

    与此同时，方便面企业市场的状态在于，一方面市场规模大，需求长期存在，但另一方面方便面市场已趋于稳定，增长空间不大，2019年1-10月中国方便面产量为4624007吨同比增长3.5%，这就意味着向方便面企业供货的调味配料业务不大可能出现高增长，除非在方便面调味配料业务的存量上获取其他竞品的份额。

    但也正因为方便面市场规模巨大、需求长期存在，调味配料业务可以确保仲景公司保持一个相当不错的业务体量，且可以维持经营的稳定，持续的有钱赚。

    但对一家有野心的公司而言，要获得弹性就要依靠佐餐类调味食品业务的单品打造，左手稳定、右手弹性，这就是当下仲景食品公司正在做的事情，也体现出这家公司正在实施攻守兼备的市场策略。        

    行业赛道诱人

    做时间的朋友

    赛道是当前投资者和企业家极为在意的关键词，也是仲景食品看重调味食品的核心逻辑。总经理朱新成告诉记者，作为企业的管理者，他一直关注各个领域的成功模式，包括老干妈、农夫山泉等公司的崛起对他触动很大。

    “佐餐食品的赛道比较好，毛利率贡献也比较大，公司今年推出了香菇肉丁、香菇海苔、辣椒酱等新产品，预计调味食品的收入占比会进一步增加”仲景食品总经理朱新成告诉券商中国记者，公司新推出的辣椒酱等新产品在2020年也受到经销商客户和消费者的好评，目前的新产品销售已经开始有所起色。

    券商中国记者注意到，香菇酱这一单品的成功在相当大程度上成就了仲景食品，并在收入和毛利层面占据核心地位，仲景食品也希望通过继续打造调味食品中的单品业务，给公司业务带来进一步的想象空间，辣椒酱等新的佐餐调味食品就成为一种可能，这或是公司未来发展的又一个弹性支撑。

    虽然仲景食品在招股说明书中，将涪陵榨菜、天味食品、晨光生物、安记食品列为同类公司，但这四家公司并不是佐餐酱料类的企业，公司与上述四家公司的差异性较大，香菇酱这一佐餐类调味食品是一个非常独特的领域，仅与老干妈公司的辣椒酱有一定相似性。

    某种意义而言，香菇酱作为公司的拳头产品，且是对公司收入影响最大的单品，因此，以香菇酱、蓝莓酱及其他新推的佐餐酱为核心的仲景食品，应可以视为A股上的第一家酱料类的佐餐调味食品公司。

    券商中国记者注意到，与仲景食品相似程度高的上市公司，是美国的味好美公司。味好美公司正是一家以佐餐酱料食品为主打的公司，旗下业务包括了各种果酱、辣椒酱、芥末酱、番茄酱等。

    味好美公司的赛道实际上已经证明了仲景食品立足于佐餐调味食品领域的优势。味好美公司披露的2020财年第二财季业绩显示，该公司第二季度销售额同比增长8%至14.01亿美元。净利润为1.96亿美元，上年同期为1.49亿美元，同比增长31.5%。截止2020年9月底，味好美公司的市值约为260亿美元，接近2000亿人民币，公司股价在最近十年连续稳定增长，并在2020年9月底创出了上市以来的历史新高。

    仲景食品是否能成为“中国版的味好美公司”？这给A股市场的投资者带来了某些想象力，也给仲景食品公司的业务拓展带来野心和憧憬。

    朱新成也认为，虽然地处山区，但仲景食品公司具有发展意识、创新意识，这也是公司能够在全国率先研发出香菇酱，并将这一单品做大的原因，“信息发达的现代社会，最便捷的就是好东西一定会有很好的关注度”，由于产品销售比较好，渠道与仲景食品的合作意愿非常强，他强调这是仲景食品发展的底气。

    朱新成提到：“好产品一定会有好回报，仲景食品希望做时间的朋友。”