中信建投（601066）最新研报指出，十三五期间，贵州茅台（600519）股份公司收入从334亿元增长至977亿元，净利润从155亿元增长至455亿元，收入利润年均CAGR达到24%，圆满完成十三五规划中提出的“茅台酒年产5万吨”、提前完成“集团收入千亿元”目标。茅台集团作为贵州省标杆企业，对省内经济贡献显著，在贵州省国民经济十四五规划中，提出茅台集团成为贵州省首家世界500强企业的目标。未来5年预计股份公司仍将维持稳健较快增长，收入CAGR仍将在双位数。

　　茅台三条主逻辑仍在兑现中。主逻辑一：根据茅台酒公告18年基酒产量及2020年规划基酒产量达5.6万吨，可以推算出2024年茅台酒可供销售量达4.7万吨左右，仍有大幅提升空间；主逻辑二：目前茅台酒供需格局仍然偏紧，批价仍在缓慢提升中，出厂价/终端零售价价差明显，渠道利润超150%，预计未来仍有提价空间。主逻辑三：深化渠道改革，加大直营投放，带动吨价提升。

　　盈利预测与投资建议。基本维持未来盈利预测，预计公司2020-22年实现收入977.8、1132.3、1287.5亿元，同比+10%、15.8%、13.7%；实现归母净利润455.0、550.0、640.5亿元，同比+12.8%、20.9%、16.5%；对应EPS分别为36.2、43.8、51.0元，最新股价(12.31)1998.0元对应20~22年动态PE分别为55.2、45.6、39.2倍。给予目标价2300元，维持“买入”评级。