去年年底，“返利网借壳ST昌九（600228）上市获证监会审核通过”的消息一经官宣，本意味着返利网距离登录A股只差一步。但令人意外是，在时隔不到一个月，返利网借壳上市的进程突然又按下了“暂停键”。

　　今年1月16日，ST昌九再次发布公告称，鉴于重大资产重组涉及部分事项仍需进一步推进，经过相关方进一步研究、论证相关事项影响，其已向中国证监会提交中止本次资产重组行政许可事项的申请。

　　事实上，随着消费浪潮的升级，返利网站对消费者的吸引力已大不如前，甚至消费者对部分返利导购平台通过设置提现门槛与返利标准的做法深恶痛绝，而返利网返利不兑现、虚假宣传、恶意扣费等问题也屡见诸于报端。

　　借壳上市之路一波三折

　　公开资料显示，返利网背后运营公司是上海中彦信息科技股份有限公司(下称“中彦科技”)。

　　去年3月，ST昌九曾公布重组预案，计划以发行股份及现金购买的方式，购买中彦科技100%股权。一旦交易成功，返利网将借壳ST昌九登陆A股市场。

　　从2014年开始，返利网就一直谋求上市，曾于2018年9月独立冲击IPO，并进行辅导备案，但此后一直没有更多实质性进展。

　　公开资料显示，ST昌九主营业务为丙烯酰胺的研发、生产与销售，长期处于主业乏力、业绩惨淡。但其在重组市场上却名声在外，这几年ST昌九一直在寻求卖壳，且之前的几次尝试都没能成功。

　　至于为什么要借壳上市以及选择ST昌九的原因，返利网方面在接受媒体采访时表示，是公司董事会综合公司发展及市场情况做出的内部决定。

　　但在上述公告发布不久，ST昌九便收到上海证券交易所下发的《问询函》，要求就关于本次交易安排、标的是否符合重组上市条件、交易作价安排、中彦科技经营情况、财务信息等问题作进一步说明和解释。三个半月后，ST昌九才回复称，返利网合规运营且风险可控。

　　事实上，ST昌九回复中披露返利网“风险可控”所指是P2P业务。过去返利网曾为P2P理财公司提供导购及广告展示服务，且收入十分客观，2017年一度占据公司收入的16.89%(1.32亿元)。可由于P2P行业普遍存在不规范经营现象，且具有产生纠纷的法律风险，返利网于2019年下半年终止了该部分业务合作，致使P2P理财公司贡献的收入骤降至2019年的963万元。

　　除了P2P业务“踩雷“之外，返利网过去的经营能力、涉嫌赌博的趣味购物业务等问题，也都在证监会询问之列。据中彦科技披露业绩显示，其2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，经审计的营业收入分别为9.34亿元、7.15亿元、6.11亿元和2.12亿元，净利润分别为1.94亿元、1.496亿元、1.36亿元和6608.20万元，面临着营收与净利双降的局面。

　　经历了这些波折，无异于拖慢了返利网上市进程。直至12月底，返利网借壳上市才算有了重大进展。彼时，ST昌九对外发布公告称，经中国证监会上市公司并购重组委审核，公司本次重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。

　　公开资料显示，返利网成立于2006年，现已与国内超过400家商城跟平台、逾5万家品牌商户合作，包括天猫、淘宝、京东、苏宁易购（002024）等以及百万家本地生活线下门店。目前主要有返利商城(与电商平台合作)、超级返(品牌特卖)以及限时秒杀(特价抢购)三个业务板块并同时接入了拼多多返利专区等。

　　投诉不断引发商业模式质疑

　　来源：知乎

　　事实上，近年来外界对于返利导购模式的提现标准以及商业化变现模式一直存在不少争议。中国网科技通过检索发现，在知乎平台上对于“返利网是不是骗局？”问题吸引到237位关注者、97万多次浏览量，在其中33个回答中，多数答主指出返利网存在返利金额不对等、无法正常提现的情况。

　　据记者了解，在线导购平台商业模式在日本、欧美等发达国家地区已相当成熟，这种将导购获取的广告佣金的一部分返还给用户，达到卖家、返利网站、买家三赢局面本身是一种营销手段。

　　某研究中心对导购电商给出的定义也显示，返利导购模式是通过比价、返利、内容营销等方式，吸引用户并促使用户前往第三方电商平台完成交易。可见，返利导购的商业模式是受到市场行业认可，最大差别就是佣金返还的高低、以及发放提现的诚信的差异。

　　来源：电诉宝

　　来源：网络截图

　　然而，第三方投诉平台显示，有关返利网返利不兑现、规则随时改、涉嫌虚假宣传、恶意扣费等投诉屡见不鲜。此外，有关冻结商家资金、网络欺诈以及订单问题也成为过去一年针对返利网投诉的“重灾区”。

　　对于借壳上市的后续进展，今年的运营情况以及媒体所报道的客诉问题，中国网科技曾向返利网官方邮箱发去采访函，但截止发稿未收到任何回复。至于返利网后续情况如何？中国网科技将持续关注。