2020年7月19日，又一家未盈利生物制药公司云顶新耀向港交所提交上市申请，此次发行上市，保荐人为高盛和美银证券。

云顶新耀成立于2017年，是一家临床后期生物制药公司，业务包括全球同类首创或同类最佳疗法的许用、临床开发及商业化，以解决大中华及亚太区其他新兴市场尚未得到满足的医疗需要。本次发行募集资金主要用于核心候选药物eravacycline、etrasimod、sacituzumab govitecan、Nefecon以及管线中其他候选药物的进行中及计划临床试验、登记备案准备及潜在商业化（包括销售及市场营销）、业务发展活动及扩展药品管线、营运资金及一般行政用途。

四项药物进入了Ⅲ期临床，两种药物已提交注册

从产品管线来看，公司目前共有8个到达临床期的核心药物，其中许多都处于临床研发的后期阶段。目前有4项药物进入了Ⅲ期临床招募阶段，另有2种药物已在今年开始注册试验。有关药物覆盖肿瘤、免疫学、心肾疾病及感染性疾病。目前，这四个治疗领域有大量未得到满足的医疗需要、患者人数众多。

图表一：云耀生物产品管线

数据来源：招股书说明书，整理

公司在肿瘤科的支柱资产为sacituzuma bgovitecan(Trodelvy)，其为同类首创的TROP-2靶向抗体药物偶联物(ADC)。TROP-2是一种膜抗原，在许多常见的上皮癌中过度表达。根据弗若斯特沙利文报告，存在TROP-2过度表达的癌症的总新发病例数超过350万起，占2019年中国全部440万起癌症新发病个案超过78.9%，因此，sacituzuma bgovitecan可能具有广谱的抗肿瘤效果。

公司在感染性疾病方面的支柱资产及核心候选产品之一为eravacycline(Xerava)，是一种潜在同类最佳新型全合成静脉给药的四环素类药物，通过与30S核糖体亚基结合来阻止细菌蛋白质的合成。Eravacycline对有多种耐药性(MDR)的及常见于中国的革兰氏阴性病原体（如肠杆菌目及鲍曼不动杆菌）展现出广泛及强大的体外抑制作用。

公司在免疫学方面的支柱资产及我们的核心候选产品之一为etrasimod，是一种潜在同类最佳的第二代1-磷酸鞘氨醇受体(S1PR)1、4及5口服调节剂。etrasimod最初的适应症为溃疡性结肠炎(UC)，但其后发现有机会适用于克隆氏症(CD)及自体免疫性皮肤病（如异位性皮肤炎），这些疾病过往在中国存在漏诊及治疗不足。

公司在心肾疾病方面的支柱资产为Nefecon，是一种潜在首创用于治疗IgA肾病(IgAN)的候选药物，IgAN是中国肾小球肾炎和慢性肾病的常见病因。即使得到治疗，约50%的IgAN患者会于30年内发展至末期肾病(ESRD)。

不到三年快速上市，股东又见高瓴资本

今年6月，云顶新耀完成了一轮高达3.1亿美元的融资，创下今年以来，亚太地区生物医药领域内未上市公司最大规模的融资记录。纵观所有融资经历，云耀生物在A-1、A-2轮分别融资5000万美元和1000万美元，B-1、B-2轮分别融资5500万美元和500万美元，C-1、C-2轮融资金额分别为5000万美元和2.6亿美元，C轮融资金额共计达到3.1亿美元。

短暂的不到三年时间，通过三轮融资共计4.3亿美元，云顶新耀的估值就从5000万美元上升到7.86亿美元。这么短的时间内估值快速上升，是资本运作的结果还是投资者真的看好这家公司呢？

图表二：公司融资情况

数据来源：招股书说明书，整理

从融资进入的股东名单中，我们发现了熟悉的高瓴资本是身影，高瓴资本是Hillhouse Fund IV, L.P.的唯一管理公司，而Hillhouse Fund IV, L.P.拥有的SPR —III Holdings Limited就出现在了云顶新耀的C-2轮股东名单中。

图表三：公司融资情况

数据来源：招股书说明书，整理

高瓴资本作为为一家投资专业人士及经营高管的全球公司，投资于医疗保健、消费、TMT、先进制造、金融及商业服务等行业企业。近期上市的康方生物、沛嘉医疗、康基医疗和海吉亚医疗均为高瓴资本投资的企业，上市首日分别上涨50.19%、67.07%、98.85%及40.54%，取得了不俗的成绩。此外，近期通过港交所聆讯泰格医药，一家备受关注的CRO龙头企业，高瓴资本也是其股东。

作为又一家高瓴资本持股的未盈利生物制药公司，此次，云顶新耀会有什么样的表现呢？