美元跌入谷底？投机资本沽空不休 热钱泛滥触发监管加码

　　相比纳斯达克指数迭创新高，美元指数显得相当“落魄”。

　　截至7月21日20时，美元指数徘徊在95.71附近，盘中一度跌至过去4个月以来最低点95.60。

　　“显然，美股正与美元呈现极大的背离，这在以往也是不多见的。”一位近期加仓美元空头头寸的华尔街对冲基金经理向记者直言。之所以出现如此大的背离，主要受制于两大因素，一是近日美联储暗示将采取挂钩国债收益率曲线控制的新QE措施，令投资机构一面因货币宽松加码而追涨美股，一面则押注美元指数下跌；二是近期美国疫情“卷土重来”推高了美国科技股涨势，带动纳斯达克指数持续飙涨，但与此同时海外机构却因此持续减持美元资产避险。

　　上周五美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至7月14日当周，投机客的美元净空仓规模增至166.5亿美元，较前一周持续增加21.7亿美元。

　　“考虑到投机客美元空头持仓规模增加与美元下跌存在着极强的关联性，若美元空头规模持续增加，美元指数还将持续刷新低点。”Invesco Ltd全球市场策略师Kristina Hooper向记者指出。

　　值得注意的是，美元指数跌跌不休正令新兴市场国家感受到新一轮热钱冲击。

　　国际金融协会(IIF)最新公布的数据显示，6月流入新兴市场的全球资金骤增至321亿美元，较5月份的35亿美元流入额骤增逾9倍，其中大部分资金流向人民币资产。

　　彭博数据则显示，随着美元下跌导致越来越多资金流向新兴市场，Xtrackers Harvest CSI 300中国A股ETF资金流入额将在7月份创下2013年成立以来的最高值。

　　随着大量资金涌入新兴市场，关于新兴市场国家开始管控热钱的市场传闻日益增加。

　　一位美国新兴市场投资型对冲基金负责人向记者透露，面对新一轮热钱流入，不少新兴市场国家则考虑引入新型托宾税或无息存款准备金(URR)制度以抬高热钱的资金成本，进而遏制热钱疯狂涌入与本国货币汇率异常飙涨。

　　沽空美元

　　“我们正静待美元指数跌破年内低点94.63。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。目前他所在对冲基金外汇交易组合里，逾25%头寸都被用于沽空美元，达到基金沽空单一货币的持仓上限。

　　他直言，众多华尔街对冲基金都采取类似的措施，因为大家都认为沽空美元是近期胜算最高的套利交易之一。具体而言，一是疫情卷土重来正导致美国众多地区经济再度停摆，经济基本面不利于美元走强；二是近日美联储前官员耶伦与伯南克均暗示在必要时，美联储应采取挂钩国债收益率曲线控制的新QE措施，令市场预期美元流动性将持续泛滥驱动美元跌跌不休；三是随着越来越多美国大型企业陷入破产重组风波，加之10年期美国国债收益率持续在0.6%低位徘徊，令大量海外资本继续削减美债资产避险，令美元承受更大的下跌压力。

　　在中信证券固定收益部首席研究员明明看来，近期美元下跌还与美国大选选情走势波动密切相关——随着疫情反复导致特朗普连任难度加大，金融市场担心美国总统更替将导致经济政策连续性“受阻”与经济波动加大，纷纷减持美元多头头寸“未雨绸缪”。

　　一位美国外汇经纪商向记者透露，目前押注美元贬值的最大资本力量，主要还是投机资本与宏观经济型对冲基金。

　　前者主要冲着美联储加码QE措施而持续加仓美元空头头寸，后者则担心美国经济复苏前景而有步骤地针对美元资产开展大规模的汇率风险对冲(通过买入看跌美元期权组合对冲手里美元资产的汇率下跌风险)。甚至部分激进的对冲基金买入2020年到期、执行价格在88-89.5的美元看跌期权组合，这意味着他们认为疫情冲击将令美国经济遭遇重创，加之美联储持续加码QE措施，将令美元指数跌至2008年次贷危机爆发期间的最低点。

　　“他们敢于如此看跌美元，还在于疫情期间美国政府大幅举债数万亿美元，将迫使美国相关部门引导美元大幅下跌以减轻还债压力。”他分析说。

　　一位欧洲大型资管机构资产配置部门主管向记者透露，鉴于美国经济复苏缓慢，加之美联储持续加码QE措施令资产泡沫风险加大，他们正削减美元资产比例，将资金转而投向欧元、人民币等资产分散配置。

　　“我们注意到，随着美元趋于下跌，目前越来越多企业都在削减贸易投资收付款环节的美元比例，目前美元在国际支付领域的市场份额已跌至40%，明显低于3月份美元荒期间的44%。”他指出。

　　新兴市场再遇热钱涌入“烦恼”

　　美元持续走低，同样触发新兴市场国家面临新的热钱流入压力。IIF非居民流动最新数据显示，6月新兴市场国家共吸引235亿美元资金流向新兴市场债券。

　　“7月以来全球资金涌入新兴市场的势头更猛。”Kristina Hooper分析说。一是越来越多投资机构注意到新兴市场国家经济复苏状况明显好于美国，令前者资产的安全性相应提高；二是此前美联储明确表示将在较长时间维持极低利率政策，令新兴市场国家的利差优势进一步扩大。

　　“其中，逾60%涌入新兴市场的资金都扎堆投向中国人民币资产。”他强调说。毕竟，中国经济复苏状况明显好于其他新兴市场国家，加之A股估值偏低，中美利差徘徊在年内高点234个基点左右，都驱动大量资金涌入人民币资产淘金。

　　这也引发全球金融机构对中国加大措施管控热钱涌入的担忧。

　　记者多方了解到，目前不少海外投资机构一面积极加仓人民币债券与A股，一面则密切关注中国相关部门针对热钱流入的新管控措施动向，包括是否出台新的托宾税，以及借鉴巴西、智利等新兴市场国家做法，对海外资本采取无息存款准备金(URR)制度以抬高热钱的资金成本，达到有效遏制热钱大举流入效果。

　　中银证券全球首席经济学家管涛对此表示，金融市场对外开放提速，不可避免会吸引部分国际短线投机资本，但若金融市场一涨就担心热钱流入，一跌就炒作热钱流出，那么金融对外开放就“自寻烦恼”，要真正管控热钱无序进出，一是加强跨境资本流动监测统计，二是提升统计数据的质量，才能真正捕捉到热钱动向“对症下药”。

　　一位长期跟踪全球热钱流向的对冲基金外汇交易员向记者透露，目前流向人民币资产的海外资本，以长期投资资金居多，其中多数是冲着A股、人民币债券在国际金融指数权重增加而被动增持的指数化资金，短期投机资本(热钱)的占比并不高。