今日，受产品涨价利好影响，A股万华化学股价高开，截至发稿时间，股价报68.35元，大涨4.11%,最新总市值2146亿元，股价再创历史新高。

今年一季度，万华化学股价表现萎靡，股价从年初56元直下36.5元，跌幅高达31%。但是从3月底以来，股价走出一波上涨行情，累计大涨74.19%。

MDI龙头，充分受益MDI涨价

作为A股知名的周期股龙头，它的业绩受聚合MDI价格（油价）的波动影响较大。而在一季度之后万华化学股价强势主要原因便是MDI涨价，直接受益利于业绩回升。

7月29日，万华化学发布公告：自2020年8月份开始，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价15500元/吨(比7月份价格上调1500元/吨)，直销市场挂牌价15500元/吨(比7月份价格上调1000元/吨)；纯MDI挂牌价17000元/吨(比7月份价格上调500元/吨)。

另一款产品TDI连续两日上涨，挂牌/结算价环比上调500元/吨，报11500元/吨。

MDI是二苯基甲烷二异氰酸酯(纯MDI)、含有一定比例纯MDI与多苯基多亚甲基多异氰酸酯的混合物(聚合MDI)以及纯MDI与聚合MDI的改性物的总称，是生产聚氨酯最重要的原料。

万华化学是全球最大MDI生产商，在国内市场的占有率超过40%。所以从图中可以看出，MDI价格周期波动非常明显，公司业绩波动也较为明显。

万华化学的业绩表现来看，根据年报显示，万华化学总营收为680亿元，同比下滑6.57%，归母净利润为101.3亿元，同比下滑34.9%。一季度受影响影响，营收为153.43亿元，同比下滑3.82%，归母净利润为13.77亿元，同比下滑50.74%。

在2001年，万华化学正式挂牌上交所。当时营收仅为5.71亿元，利润仅为1.01亿元。到了2019年，总营收突破680亿元，净利润超过100亿元。

由于万华化学是产业链上游，属于重资产企业，不断斥资加大产能的布局。2007以来，公司资本支出高达700多亿元，而资金缺口基本靠借债。截止2020年一季度末，万华化学账上现金为43.93亿元。公司流动资产为318.83亿元，流动负债高达549.06亿元（包括短期借款267亿元），流动比例仅为0.58%，偿债能力有些偏紧。

主要产品MDI影响价格因素主要因素是石油，跟油价走势是正相关，在2015年MDI价格一度下破9200元/吨。后来油价大幅反弹，MDI持续上涨，一度暴涨超过40000元/吨，涨幅超过300%。

但是今年由于沙俄影响，油价遭遇黑天鹅，NYMEX原油一度跌至6.50美元，尽管回升，但是当前油价仍在低位，但是，今年一季度以来，油价因素并不影响MDI、TDI价格。

一个是大厂检修，7月以来，万华化学、科思创、巴斯夫等多家公司宣布装置停产，累计 受影响MDI产能110万吨/年，占全球总产能12.4%、TDI产能 81万吨/年，占全球总产能24.3%。

同时， 受疫情影响，聚氨酯行业的需求萎缩较大，供给余量导致 MDI 和 TDI 价格下滑， 随着疫情缓解带来的需求反弹和供给的收缩，聚氨酯相关产品价格或反弹。

另一点，下半年是传统的 MDI 需求旺季，外贸出口订单或在下半年逐渐释放。国内政策方面，家电下乡政策有望推动农村消费升级，接下来下游市场可能会迎来需求增速的拐点。此外，业内人士表示，目前汽车、地产等TDI终端市场已有所回暖，对家具和床上用品等的需求逐渐接近疫情前水平，需求方开始补仓，内外贸海绵制品订单有所恢复，厂家挺市态度明朗。

众多大宗商品现涨价潮，上升周期已来？

今年以来，包括钢铁、玻璃、塑料等家电生产原材料价格都有明显上涨，不锈钢甚至达到了40%。以国内铜价为例，沪铜指数从3月底到现在累计涨幅达到33.36%！

在国际大宗商品方面，在7月28日，伦敦金现最高触及1981.20美元，创下历史新高，一季度以来累计涨幅达到32.26%。

众多大宗商品涨价的逻辑来看，一方面国内近两个月以来，随着开工复产的进度加快，经济恢复下，工业制成品厂家受到来自上下游产业链的双重夹击，煤炭，钢铁，造纸等生产材料价格的不断增加，运输成本上涨，环境治理限产推波助澜，由于国内很多出口企业是以传统OEM模式进行订单生产，所以今年以来，包括钢铁、玻璃、塑料等家电生产原材料价格都有明显上涨，不锈钢甚至达到了40%。

另一方面全球通涨预期加强，当前疫情的全球传播，尤其是在美国影响经济复苏进程，美联储无线QE宽松下，导致货币超发，导致全球多国央行出现大规模的货币宽松政策，直接影响全球大宗商品整体进入上涨周期。

小结

作为周期股，从万华化学身上可以看到，大宗商品涨价的逻辑的供给面以及需求面直接影响价格因素。在全球货币超发的前提下，大宗商品价格大概率进入上升周期，而万华化学只是其中的一个缩影。