三季报不及预期，贵州茅台遇到天花板了吗？

　　10月15晚间，“股王”贵州茅台披露三季报。三季报显示，2019年前三季度公司实现营收609.5亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润304.55亿元，同比增长23.13%。其中，第三季度实现营收214亿元，同比增长13.81%，实现归母净利润105亿元，同比增长17.11%。此外，公司拥有流动资金。

　　然而，在15日晚间公布三季报行情之后，16日贵州茅台开盘即跌逾百分之3，截至到午间，市值蒸发三百多亿，究其原因是此次三季报业绩低于市场的预期，与中报相比，公司营业收入和净利润增速均有所下滑，增速进一步放缓。

　　得益于市场对贵州茅台的利好预期，在公布三季度报表之前，公司股价已经在周二盘中创下1215.68元的历史新高，截至周二收盘，A股共有7家公司的市值超万亿元。其中贵州茅台市值15213亿元，位于第三位，仅次于工商银行、中国平安。此外，A股目前共有34只百元股，其中长春高新、卓胜微股价均超300元，而茅台股价已超过2-5名的股价总和。酒类个股中，A股除贵州茅台外，排名第二的五粮液市值为5151亿元，约为茅台市值的33.9%。

　　值得注意的是，9个月以来贵州茅台国内经销商新增30家、减少了616家，公司国内经销商期末数量为2401家。按销售渠道看，公司直销渠道实现营收31.03亿元，较去年同期缩水近20%。

　　由此，我们也注意到贵州茅台前十大股东发生了变化。曾在2019年半年报中位列第六大股东的易方达资产管理（香港）有限公司-客户资金（交易所），在三季报的前十大股东之列中也消失了。

　　难道茅台的股价遇到了天花板吗？很多券商并不这么认为，相反，市场一些业内人士认为“大跌是买入的机会”。中信证券研报显示，贵州茅台前三季度收入/净利润同增16%/23%，预期全年业绩确定性强。展望未来两年，公司具备稳健量增基础和提价潜力，望维持稳健增长，核心资产价值仍凸显。