多家外资行近期陆续公布财报，业绩普遍好于预期，交易、投行业务成了主要驱动力，其中，中国的IPO活跃度是全球亮点。

日前，瑞银集团公布了二季度财报，净利润为12.32亿美元，同比下降11%，其中贷款损失拨备为2.72亿美元，上季度为2.68亿美元。但投行交易业务税前利润为6.12亿美元，同比增长43%。根据今年亚太区IPO的金额来看，2020年上半年，瑞银以14.87亿美元的总金额排名第一，占比7.9%，其后依次为中金、摩根士丹利、瑞信、华泰等。

近期，瑞银亚太区总裁许健洲（Edmund Koh）在接受记者独家专访时表示，亚太区上半年税前盈利为13亿美元，同比增长86%，对瑞银集团的贡献达30%，为所有地区中最高，其中，大中华区表现突出。

瑞银对中国内地的合资券商实现控股已逾一年，内地业务的重要性愈发突出。此前，瑞银证券成为首家为科创板IPO提供保荐业务的外资投行，突破了“跟投”的合规、资本金等限制，是科创板公司昊海生科IPO唯一的保荐机构。未来，不排除适时继续提升控股比例，并将加大尤其是TMT行业的中国IPO布局。

突破“跟投”限制，加码科创板

受到新冠疫情和全球经济衰退的影响，事实上今年全球并购和IPO活动不如以往景气，但亚太地区尤其是中国成了全球亮点。

“中国资本市场是少有的亮点，业务量逆势攀升，”许健洲表示。路孚特数据显示，科创板7月成交量创开板以来纪录。截至7月10日，通过包括二次上市在内的IPO共集资72亿美元，高于6月成交量5倍，较上年7月增长46%。2020年初至今的集资额排名，科创板已跃升至第二位，成为全球领先的IPO和二次上市场所，超过了港交所主板，排名第一的是纳斯达克。

当前，外资投行对科创板IPO的参与度仍然有限，“跟投”是主要的挑战。事实上，在IPO业务中，保荐是利润最丰厚的环节，但是上交所规定，券商保荐跟投的比例为发行人首次公开发行股票数量的2%-5%。但对于外资投行而言，一方面“跟投”并非国际惯例，或存在利益冲突的可能性；另一方面，外资投行在中国内地的业务规模和营收较小，资本金有限也成了“跟投”的阻碍。

“科创板要求投行‘跟投’可以理解，新政策伴随着不确定性和风险，因此监管要求投行跟投是强化投行主体作用，但‘跟投’需要大量资本金，外资很难在规模上与中资本土机构竞争，但我们希望挑选合适的项目进行跟投，例如此前的昊海生物。”许健洲称。

据记者了解，瑞银此前通过全球集团层面的协调，通过QFII以集团出资跟投的形式解决了内地合资券商资本金的问题。但是当前，其他多家合资券商仍在跟投问题上受阻，无法参与科创板IPO的保荐，而仅作为主承销商参与，也和利润最丰厚的保荐业务失之交臂。

Wind数据显示，以7月21日收盘价计算，41家参与科创板公司跟投的券商实现浮盈，合计金额达148.13亿元，平均单家券商浮盈3.61亿元。不过，牵涉到跟投的资本金亦不容小觑。

相关测算显示，早在1月科创板运行半年之时，当时科创板上市股票77只，保荐承销费合计约45.5亿元，平均保荐费率约为5.79%，涉及的30家保荐券商累计跟投金额32.9亿元，中金公司以5.6亿元的跟投金额位居榜首。加上已披露未上市项目（剔除终止审查），中金公司将合计跟投约10.3亿元，占跟投子公司注册资本金13%，占公司净资本（2018年）仅3%，资本金对外资构成重大挑战。

“但监管要求也会不断演进，例如，未来创业板注册制放松券商跟投要求，同时瑞银财富管理也在亚洲管理了4000亿-5000亿美元的私人客户资金，若有合适的跟投项目，我们也希望可以以这些资金进行跟投，和客户共享收益。”许健洲表示。

除了IPO业务，当前直接参与科创板二级市场交易的外资也屈指可数，这和科创板企业估值较高、流动性有待观察不无关系。但许健洲表示，MSCI花了多年时间才将A股的纳入因子提升到20%，当前北向资金持有A股的市值为2900亿美元，占流通总市值的9%（2017年初仅为1%），因此一切都要循序渐进。随着外资对科创板的了解加深，QFII等也会逐步参与进来。

二次上市强化香港国际金融中心地位

除了中国内地的IPO，今年也是香港市场IPO的大年，在美中概股（ADR）二次上市为港股注入活力。

6月上市的京东、网易均由瑞银保荐，许健洲表示，预计“回归”的趋势将持续。根据Wind统计，目前在美上市的中概股共251家，总市值达1.71万亿美元。根据港交所的最新原则，在美中概股回归的要求为市值大于400亿港元，或市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。据瑞银统计，截至6月4日，42家在美首次上市的中资公司符合二次上市的要求。

他也提及，鉴于ADR和相应港股之间随时可互相转换，因此当前机构对持有ADR的担忧下降，受到港股市场欢迎的二次上市企业也提振了ADR的股价。

值得一提的是，众多外资机构一直以来都在亚太地区采取新加坡、香港“双总部”的模式，当前各界也关注机构未来的布局。

许健洲称，新加坡在财富管理方面维持一贯的优势，其法律制度完善、背靠东南亚并管理着约3.5万亿新币的资产，新加坡近几年不断巩固其作为亚洲“财资中心”的地位，众多信托、家族办公室聚集于此；与此同时，香港的资本市场更为活跃、流动性强，并将持续作为中国内地通往全球的“金融走廊”。“需要强调的一点是，我们近期并未看到香港出现资金外流，港元对美元挂钩的联系汇率制度维持强劲，香港的国际金融中心地位将得到巩固。”

“新加坡和香港这两大亚太区金融中心对外资机构而言都非常重要，并非互为‘对冲策略’（hedging strategy），我们将维持‘双总部’的成长战略。”他称。