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反击战

今年一季度，巴菲特的迷之炒作，亏了不少钱，银行股和航空股是重灾区。尤其是达美航空，刚刚割肉就开始疯狂反弹，让老爷子一度割到了地板上。

一季度业绩的“滑铁卢”，操作毁誉参半，还好二季度打了一场反击战，当然主要依靠美股整体的大幅反弹。

截止二季度末，伯克希尔持有股票市值2074.54亿美元，较一季末增加了14.75%。持仓市值的增加，并不源于本金的大幅增加，而是本身持仓的大幅反弹。其实，这样的收益率并没有跑赢三大指数，更是远远低于纳指的30%。

（来源：wind）

二季度伯克希尔盈利263亿美元，同比大增86.8%，而一季度巨亏497亿美元。相当于上半年，仍然巨亏234亿美元。整体业绩表现并没有多亮眼，伯克希尔的股价也比较低迷，二季度逆势下跌1.73%，而标普500大幅反弹近20%。

再来看看重仓股。巴菲特持有苹果915亿美元，占比总仓位的44%，很是夸张。这比一季度持仓的638亿美元，提升了43%，贡献了二季度盈利的2/3。苹果二季度股价反弹43%，可见巴菲特并没有加仓苹果。

除了苹果，巴菲特还重仓持有美国银行、可口可乐、美国运通，持仓市值分别为226亿美元、179亿美元、144亿美元，但均比2019年末的持仓缩水不小。

（来源：整理）

尤其是美国银行，持有市值比2019年末缩水32.3%。而同期（上半年）美国银行股价累跌24%。可见巴菲特在钟爱的银行股上同样有减仓操作。不仅是美国银行，巴菲特大幅还减仓了高盛、摩根大通等，金融股比例已经从2019年末的40%以上减仓至当前比例的28.56%。

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抄底银行

不过，对于金融股，巴菲特依旧是恋恋不舍。在7月20日至8月4日期间几乎每天都在增持美国银行，三周内累计买入20.7亿美元，在美银的持股比例升至近12%，第一大股东。

但二季度美国银行的业绩表现惨淡不已。上半年，美国银行营收352亿美元，同比大幅下滑20.36%，净利润为75.43美元，同比更是大幅下滑48.54%。

（来源：Wind）

美国银行利润增速波动非常大。坏的年份，比如2008年大幅下滑73%，2010年更是下滑136%，而好的年份，增速可以超过100%。

（来源：Wind）

其实上半年，美国银行业的业绩均大幅变脸，富国银行的利润更是一夜回到解放前。比如年中报大幅亏损17.26亿元，同比大幅下滑114%，而2019年同期则大幅盈利144.8亿美元。

主要原因是在经济扩张周期，银行资产质量较好，计提拨备较少，但在经济下行时期，信贷违约快速提升，银行大幅计提拨备。在2007-2011年次贷危机期间，美国四大行贷款质量恶化，贷款净核销率和不良贷款率大幅提升，美国四大行相应的大幅增加了拨备计提。

看看今年二季度凶险的贷款损失准备金。其中，摩根大通拨备已经超过2008年次贷危机的时候了，可见对于未来美国经济表现持有较为悲观的预期。

（美国四大行单季计提贷款损失准备金，来源：国信）

纵观我国银行业，行业拨备覆盖率明显高于美国银行业，安全垫较高。并且，当前中国经济已经超预期修复，明显好于欧美经济体。可见中国银行业审慎的经营思路，反观美国银行业要激进的多。

直到今年发生疫情，才开始加大拨备。而国内经营良好的招商银行持续多年增加坏账拨备，拨备率已经提升至451%，远远高于美国银行的水平。

（中国银行业拨备覆盖优于美国，来源：国信）

在不少专业人士看来，巴菲特此时大举抄底银行股的心态过于乐观了，他们认为巴菲特可能需要等上数年时间才能看到实质性回报。我也是持这个看法。

二季度美股持续暴力反弹，纳指更是频创新高，标普500离新高仅一步之遥。然而从11大行业来看，仅有半数行业涨幅为正。与此同时，能源、金融二季度却纷纷迎来最差财报季，股价表现也是最为惨淡的。

（来源：整理）

即便是经营最好的美国银行，现股价仍较去年末下跌25%以上，远远没有收复失地。可见主流市场资金对于银行业持有一种审慎的态度。进一步而言，银行业是万业之母，其实是对于美国经济快速复苏持有怀疑和不信任态度。

现在抄底银行股，其实性价比并不高。并且随着美国疫情的疯狂肆虐，加之再创历史最高债务问题，美国是有概率发生经济危机和债务危机的。如果不幸言中，银行为首的金融股又将成为暴跌的重灾区。

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巨量现金

伯克希尔最新财报中，有一组数据特别引人关注：截止二季度末，账上现金已经高达1466亿美元（折合10213亿元人民币），比去年末又增加了196亿美元，再创历史新高水平。

1466亿美元，这是什么水平？

按照入场持有2074.54亿美元市值来计算，相当于巴菲特41%的仓位是现金，场内仓位仅占59%。

巴菲特手持巨量现金的背后，意味着什么？

当前，纳指整体PE倍数已经高达60.55倍，标普500达到33倍，道指达到27倍，均创下美股最高估值水平。

（纳指动态PE走势图，来源：整理）

美股估值新高背后，不是宏观基本面有多好，而是美联储无底线持续放水所导致的泡沫而已。短短几个月时间，美联储资产负债表扩大了3万亿美元，放水力度前所未有。

（美联储资产负债表急速扩张，来源：经济网）

并且，7月30日的议息会议上，鲍威尔还定调：美联储会继续大放水，力度还不减。当然，美国货币政策接下来不会有更为激进的扩张，最多是维持现状。看看自由落体般的美元指数，就知道了。

（美元指数表现，来源：Wind）

另一方面，美国经济基本面处于深度衰退之后，超预期大幅V型反转不太可能，更应该担心的是疫情失控之下，经济复苏力度远不及预期的问题。

所以，美股继续飙涨的基础不在。并且，最近几个月持续大暴涨，导致基本面与股价表现出现非常大的背离，其实是比较危险的。接下来，3月份的暴跌会不会重演，说不准什么时候。其实美国疫情现在还在肆虐，对于经济的伤害并没有很大程度上的减弱。

（美国疫情单日新增走势图，来源：Wind）

这或许也是巴老爷子大幅持有现金的重要因素吧！

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尾声

美股的疯狂，不仅仅是体现在屡创新高的科技股身上。还有一些疯狂行为：昔日的胶卷大王柯达一周暴涨20倍，7月30日一天暴涨了5倍，盘中竟然15次涨停触发熔断机制。这些现象可见美国散户们的极度投机，也给未来的美股留下了一些隐患。对待当下的美股，要更为谨慎一些。

尤其是巴菲特握有如此巨量的现金，更表达出一种小心驶得万年船的态度。对于我等散户而言，也不妨好好审视一下自己仓位，不宜太过激进。在美国大选之前，围绕中美之间的黑天鹅可能不会少。