北京时间8月6日，美国流媒体公司Roku公布了其2020年二季度财报。财报显示，其营收保持了不错的同比增幅，但亏损却也在进一步扩大。

在今年疫情的推动下，Roku的营收增长可以说并不是一件让人意外的事情。而事实上，流媒体行业也因疫情在变得更加具有吸引力，年内，流媒体巨头奈飞股价已经累涨超60%；不少巨头也窥得流媒体市场的发展商机而不断涌入。在这种状况下，作为美国最大的流媒体电视平台，Roku的这份二季度财报究竟表现如何？

• 营收同比增长42%至3.561亿美元，超出分析师预期的3.148亿美元；其中，平台收入同比增长46%至2.448亿美元；播放器收入同比增长35%至1.113亿美元；

• 净亏损4314.8万美元，去年同期亏损933.3万美元，同比扩大3.6倍；每股亏损0.35美元，去年同期亏损0.08美元；调整后EBITDA亏损337.3万美元，去年同期利润为1111.3万美元，同比下滑130%。

由于短期前景存在变数和不确定性，Roku依然未给出正式的业绩展望。Roku还表示，第三季度和第四季度的广告行业前景仍然不明朗，公司认为电视广告总支出要到2021年才能恢复到卫生事件之前的水平。财报公布后，其盘后股价下跌近5%。

尽管资本市场对Roku的这份财报并不满意，但实际上，Roku目前165.42美元的股价相较于其2017年14美元的发行价而言，涨幅已经高达近11倍。而且，据AppAnnie数据显示，2020年3月1日当周，Roku在厮杀激烈的流媒体领域脱颖而出，一跃至热门在线视频使用时长排行榜榜单前10，并连续数周占据榜单前10。可见，Roku的市场影响力依然是不可小觑的。

但流媒体市场也迎来了不少巨头玩家，即便目前Roku是美国最大的流媒体电视平台，处境仍难言轻松。以这份财报为出发点，以“妖股”名号驰骋业内的Roku究竟能否守住这一涨势？

疫情助力平台业务大幅增长，但增速和整体毛利率处于尴尬的下行通道

随着互联网的快速发展，Roku创始人安东尼·伍德早已认识到硬件业务模式的局限性，作出从硬件平台转型到互联网内容平台改变的决定。如今软件平台业务也已经在Roku的总营收当中充当了越来越重要的角色。

二季度财报显示，包括广告、度量和订阅业务在内的平台业务同比增长46%至2.448亿美元，占总营收比重达69%，高于分析师预期的2.172亿美元。相比之下，硬件业务的营收虽然同样高于分析师预期的0.948亿美元，但在总营收当中的占比只有31%。

Roku平台业务快速增长的原因并不难理解。由于疫情在全求范围内的持续蔓延，限制了人们的出行，却加速了观众和行业向流媒体的转变。人们看电视的次数增加以后，流媒体作为可以提供优质内容和价值的平台，自然可以吃上疫情红利。当用户数增加之后，广告主也会更加倾向于在此投入相应费用。

不过，细看Roku的平台业务营收增速，不难发现也存在一定的隐忧。2019年Q3Roku的平台收入同比增速为79%；同年Q4的这一增速为78%；2020年一季度的平台营收增速为73%；到了二季度这一增速进一步放缓至46%，而且这还是在疫情给流媒体带来红利的基础上。后续Roku想要在平台业务上实现更高的增速，必定不会是那么容易。

另一个值得关注的指标是毛利率，在上个季度毛利润增幅从前一个季度的62.5％降至56.2％创下2016财年第三季度的最低水平之后，本季度Roku的毛利增速进一步下滑至29%。虽说二季度的毛利率超出分析师预期的40.8%至41.2%，但随着平台业务愈加占据Roku总营收重要位置的基础上，Roku的总体毛利率可能仍难以提升。

因为为了吸引更多的用户，Roku可能还会继续推行低价产策略，而毛利较高的播放器收入也似乎难以提升在总营收的比重。这对于Roku逐渐下滑的毛利率而言，并无裨益。而且，随着流媒体市场竞争的加剧，Roku的内忧外患正在凸显。

流媒体市场战局激烈 ，Roku或将面临更大成本支出压力

财报显示，本季度Roku总收入成本2.092亿美元。相比之下，一季度，Roku的营收成本为1.8亿美元，同比增长71%；总运营支出为1.96亿美元，同比增长75%。不难看出，Roku这些成本的支出均处于一个不低的增速。实际上，这些费用的上涨，与之所处的环境不无关系。

尤其在疫情进一步催生行业红利的背景下，当今，流媒体赛道的战局正在变得激烈。

前不久才公布财报的流媒体巨头奈飞，二季度实现营收61.5亿美元，同比增长25%，高于市场预期，净利润亦是同比大增167%至7.2亿美元。从营收体量上来看，目前Roku 3.561亿美元与奈飞相差甚远，盈利能力更是不用提了。值得一提的是，上个月中旬，奈飞还冲上了超过570美元的历史新高。目前2198亿美元的市值更是眼下Roku 200亿美元左右的市值所不可比拟的。

此外，还有Apple TV +、被AT&T收购的HBO、有亚马逊的Prime Video，迪士尼的Disney+和Hulu，背靠谷歌的Youtube Premium，这些都有财力雄厚的“金主”做靠山，一般的投入费用对它们来讲并不在话下。最近，康卡斯特集团（Comcast）也凭借全新上线的Peacock流媒体服务加入战局，据报道两个星期内的广告费用超过迪士尼同阶段花费70%以上。

在这样的环境下，Roku为了进一步获取用户，花费了更大的钱来吸引用户订阅也会是大概率事情。这样一来，Roku在运营成本等方面的投入还会持续增长，同时，也会面临市场份额被瓜分的风险。

强劲的观看量和用户数增长 ，会是守住Roku股价涨势的“筹码”吗？

财报显示，二季度Roku增加了320万个活动帐户，总活动账户达到4300万，公司的ARPU也同比增长18%至24.92美元；流媒体用户在线时长146亿小时，较2019年同期增长55%，超出分析师预期的144.3亿小时。回顾今年一季度，Roku在用户数上同样实现强劲增长。继一季度总活动账户同比增长达7%至3980万后，数据显示，4月的活跃帐户增长了38%，每个帐户的流媒体播放时间增长了30%。

Roku自己的广告支持服务称为Roku频道，据说每年的观看量增长了三位数，今年一季度已经覆盖了估计有3600万人的家庭，二季度这一数据再次刷新至4300万。而流媒体的用户数、播放时长与roku的广告收入密切相关，一旦roku流媒体的用户数持续大幅增长、播放时长持续延长，这很可能会带动roku广告收入的进一步增长。

此外，Roku还聚合了丰富的内容，虽说与Netflix、亚马逊等存在竞争关系，但也同样拥Netflix、Amazon Prime Video、HBO、YouTube等5000多个平台的资源，这也是Roku能不断吸引用户的根本动力。平台体量越大，和产业上游的谈判能力也就越强，而Roku巨大的用户规模将成为内容方难以拒绝的分发渠道。

在数字媒体不断更新的大环境下，大众逐渐摆脱线性电视的趋势也愈发明显。据《Omdia 跨平台电视收视时间报告-2020年》显示，2019年，线性电视在电视收视中所占的比例比2018年的67％下降了，除了荷兰以外，所有其他国家/地区的线性电视平均观看时间都在减少。

这对于在非线性市场拥有不错影响力的Roku而言，是一个长期利好因素，而且目前Facebook的抵制活动也在一定程度上提供了一个推动力，这可能会导致大量广告预算被吸走到数字生态系统的其他地方。

不过，需要注意的是，即便是线性电视的使用率正在下滑，但目前来讲，线性电视仍然是市场观看电视的主要形式。数据显示，2019年，线性电视占美国电视收视的63％，相比之下，长视频的收视率占16％，PVR时移电视的收视率占12％。这意味着，短期内，Roku乃至流媒体依然难以成为市场的主导者。

而且，近两个季度Roku用户的强劲增长也有疫情的推动因素在内，后续是否还能维持这样的高增长，仍是一个疑问号。竞争对手奈飞的付费会员数也已经连续两个季度突破千万大关，总付费会员高达1.9295亿，这让Roku面临不少压力。

更关键的是，Roku仍然处于烧钱亏损的状态。有分析师预计其亏损将继续增加，市场共识预测本财年每股亏损1.7美元，目前没有分析师预测到2022年实现盈利。Roku要想在竞争愈发激烈的赛道上，守住股价涨势还需要用更强的实力来证明自己。