中芯国际港股今天突然“摔了一跤”，一开盘就低开了近9%。

这戏剧性的开局，为公司当天的股票交易带了个节奏。

所幸低开之后立即有多头进场抄底，跌幅很快收窄，行至收盘收跌3.86%，换手率达到了6.53%，是前几日的几倍多。

图片来源：富途牛牛

与港股走势形成对比的是，中芯国际A股（中芯国际-U）今天虽以1.8%的跌幅低开，但很快翻红，涨幅曾一度达到3.66%，最终收涨1.84%，比港股的强太多了。

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同一家公司，港A两市却给出了不同的待遇，这到底是怎么回事？

大股东减持

今日股价波动的原因很快被找到了——国家队一口气减持中芯国际2.2%的股权。

北京时间9月4日凌晨有报道称，中芯国际的大股东之一中国集成电路产业基金鑫芯香港以23.6港元的价格，出售了1.75亿股的中芯国际股份。

以昨日收盘价格24.6港元计算，折价4%，套现金额超过40亿港元。

这之前，鑫芯香港持有中芯国际7.97亿股的股权，占当时股东权益的14.01%。

也就是说，鑫芯香港转让了手中21.96%的股权。

不过根据今日中芯国际成交数据，总成交量只有1.157亿股，少于新闻中所说的1.75万。

可能是由于盘后交易，所以没有在实时数据中得到体现。

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这时候国家队撤离，是因为害怕再次被埋，还是另有深意？

我们还记得7月15~27日，中芯国际狂跌77.87%，不知道埋了多少人。当时公司的PE一度高达71.55倍，较1年半之前提升了1.3倍之多。

公司的PE经过持续1个多月的回调，来到了60倍左右的区间。虽然现在没有之前这么夸张了，但还处在一个比较高的水平上。

数据来源：同花顺iFind

另外技术分析中，看淡指标居多。

股票相对强弱指数RSI数值为34，前值39，数值反映当前位于弱势，出现下跌概率相对较大。

“三性”得到改善？

6月底的时候，我们已经从多个角度分析过这家公司。让我们来简单回顾一下（详见：（《中芯国际，也开始埋人了》）。

我们这次依旧从“三性”的角度来看今天的中芯国际。

所谓“三性”，指的是确定性、成长性、持续性。

这“三性”有不同的轻重比例，如果要打分的话，确定性大约占40%，成长性30%，持续性30%。

如今，公司的未来出现了希望，虽然不确定性仍然是压倒性的。

截止目前，公司刚刚实现了14nm制程芯片的量产，而7nm芯片距离研发成功仍然遥遥无期。

数据来源：中芯国际

除了研发费用的门槛外，公司还需要解决硬件设备的问题。

目前能用来生产7nm制程芯片的光刻机，只有荷兰ASML公司可以生产。然而由于一些众所周知的原因，中芯国际订购的光刻机一直不能到货。

现在的情况就是，中芯国际的竞争对手手握全球50%的光刻机，而中芯国际一台都没有。

但光刻机的自主研发需要实践和大量的投资，而且不确定性显著。

如果在“十四五”期间，国家对半导体行业的支持成功落实，那么对于中芯国际和整个半导体产业链来说，是一大利好。

9月3日，一条半导体产业的利好消息被外媒放出。

彭博社当天援引知情人士的话称，中国正在规划制定一套全面的新政策，以发展本国的半导体产业，应对美国政府的限制，而且赋予这项任务“如同当年制造原子弹一样”的高度优先权。

知情人士称，中国正准备在“十四五”期间，对“第三代半导体”提供广泛支持，以加强服务于该行业的研究、教育和融资。

中国半导体行业还远不能满足国内市场的需求。国务院发布的相关数据显示，中国芯片自给率2019年仅为30%左右。

数据来源：IC Insights

有国家层面的“十四五”规划背书，大家接下来的日子都会轻松一些。

因此公司的确定性也将得到提升。

而在成长性和持续性方面，公司出现了非常乐观的迹象。

半年报中，中芯国际营收同比增长26.3%，归母净利润的增速则更加惊人，同比增长5.66倍，净利率同比增长9.7个百分点至9.6%。

尽管业绩基本符合预期，但最大的亮点在于，公司盈利已经不需要依赖国家补贴。公司2020H1的扣非净利润录得8263.1万美元，而上年同期录得1.09亿美元的净亏损。

也就是说，以绝对值计算，中芯国际2020H1扣非净利润增长了1.85亿美元或81.01%。

其他可以反映公司经营状况改善的指标，包括销售成本、毛利率等。

中芯国际2020H1销售成本录得13.61亿美元，同比减少14.72%；毛利润录得4.82亿美元，同比增长76.47%，毛利润达到26.15%。

现金流方面，报告期期末现金月录得31.3亿美元，同比翻了一倍，经营活动和融资活动现金流分别增长14.41%和115.79%，反映了经营能力的改善和投资者的信心。

数据来源：中芯国际2020H1财报

科技公司的后发制人

与一些制造业公司不同，中芯国际的主营业务涉及大量的科学研发，同时受到“境外势力”的围堵，因此势必拉长其投资的“回款”周期。

这一点在科技公司中，是比较常见的。

以最近发布财报的寒武纪为例。

数据来源：寒武纪2020H1财报

“AI芯片第一股”寒武纪，主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售,为客户提供丰富的芯片产品与系统软件解决方案。

如果用寻常眼光看待这家公司的净利润，你可能会觉得惨不忍睹。

2020H1财报显示，公司营收8720万人民币，较上年同期的9799万下降11%；净亏损则录得2.02亿人民币，同比更是扩大了5.55倍之多。

但寒武纪的亏损，实际上印证了芯片行业的发展特点。

数据来源：寒武纪2020H1财报

芯片行业的一大特点是“成本前置，收益后置”，占据市场份额之前，长期稳定的现金流和巨额的可持续的投入，都是必不可少的。

这就要求从业者和投资者拥有更多的耐心，“放长线钓大鱼”。

对于中芯国际，这家研发投入占总营收17%的圆晶厂来说，亦是如此。