疫情期间的居家隔离，一度催生“宅经济”，促使2020年上半年的中国游戏市场重现高速发展趋势，收益总额同比录得近两年来的最高增长率22.3%。但与此同时，疫情的限制同步导致游戏版号审批再度放缓，激增的市场红利最终再次流向拥有较长生命周期、高质量游戏产品的实力企业。综合作用下，游戏行业的“两极分化”进一步加剧，具有发展潜力的游戏企业愈加凸显价值。

这其中，除众所周知的领域大佬外，笔者特别注意到一个高成长标的——飞鱼科技(01022.HK)。

飞鱼科技过去几年为提高游戏质量，延长产品生命周期，对应拉长研发周期，导致新产品增量平缓，但放到今年的市场环境中，游戏产品的优势释放直接拉动了用户付费用户人数(MPU)、人均付费收入（ARPPU）增长，从而促使公司总收入实现两位数增长。并且，飞鱼科技于今年7月又推出了两款新游戏，新作一经开测广受市场好评，位列游戏发行平台的畅销榜首，对应广阔的变现空间。因此，某种程度上来说，飞鱼科技游戏业务的新增变现潜力不可忽视，其全年业绩有望延续高增长态势。

下面，我们更具化地来看公司现行经营表现及后续产品部署，体会一下上述潜力。

一、趋势向好，收入与流量双增

2020年上半年，飞鱼科技实现收入约4708.4万元，同比增加13%；录得毛利3253.8万元，同比上升32.3%；股东应占陷亏，同比大幅收窄38.6%。

拆分营收构成来看，飞鱼科技收入增加主要由在线游戏分销及广告业务板块收入的增加拉动，这两个业务板块的期内收入分别同比大增了182.6%、69.5%。其他业务板块方面，由于公司游戏的寿命周期长、游戏质量不断提高，游戏营运板块的收入较去年同期维持稳定；知识产权（IP）授权板块收入受疫情影响短期承压，同时也需配合“保卫萝卜”游戏续作和动画片的推出计划。但值得一提的是，该板块期内扩大了IP授权产品及服务的类别，在一定程度上打开了未来增量空间。

（来源：wind）

另外，飞鱼科技上半年维持了相对优质的游戏产品组合，凭借“保卫萝卜”、“神仙道”等享有庞大的成熟用户群及良好品牌知名度，促使游戏运营业务主线的多项数据呈向好发展趋势，MAU数据保持稳定，MPU及ARPPU出现不同程度增长。

具体的，飞鱼科技上半年RPG手机游戏及网络游戏累计注册用户约2.28亿户，其中网络游戏有约1.72亿户及手机游戏有约5,550万户；由于居家期间“保卫萝卜”系列更新有效吸引及沉淀用户，休闲游戏平均MPU由去年同期的8.9万名增加至本报期的13万名，增幅高达46%，在上半年并未推出新游戏的情况下取得如此成绩，不得不赞叹飞鱼科技游戏经久不衰的生命力；公司网络游戏、休闲游戏的ARPPU较去年同期分别提高了9.7元、2.8元，拉动ARPPU总体呈增长趋势。

二、动能强劲，新游戏面世+IP授权边界扩张共驱

后续前景而言，游戏赛道的价值及飞鱼科技的流量实力已经明确，需要关注的是：该公司后续游戏产品的铺排、竞争力，以及上文提到的IP授权产品及服务的类别的扩张方向。

7月中旬，飞鱼科技已推出两款新游戏。其中，“霓虹深渊”为一款射击+Rougelike游戏，分别在任天堂Switch、Play Station 4及Xbox One推出主机版本以及在Steam、Wegame及Gog推出了PC版本，该游戏推出首周即于Steam畅销榜上位列并稳居前十；“咔叽探险队”为一款备受期待的RPG手机游戏，已推出iOS及Android两个版本，该游戏一经上市迅速“爆火”，位列苹果中国区App Store免费下载榜第一、中国领先游戏发行平台TapTap热门榜榜首并获得编辑推荐、哔哩哔哩热度榜第一。

（来源：百度百科）

并且，除“霓虹深渊”、“咔叽探险队”以外，飞鱼科技还有十款游戏处研发阶段，其中四款或将于今年下半年推出；尚有四款第三方开发游戏处于发行阶段，待于国内外发行。

此外，飞鱼科技预期于下半年完成“保卫萝卜”的动画样片，以继续促进扩大相关游戏用户群、提高游戏玩家参与度及多元化收入来源。这或继2015年推出授权书本后，成为飞鱼科技在IP授权领域的又一重要里程碑。

三、小结

总体而言，飞鱼科技的发展势头向好，收入结构趋于多元化，随着新游戏不断面世、IP授权业务边界不断扩产，其后续动能充足，有望迈入高速成长阶段。

同时，结合市场现状来看，中国游戏市场于今年上半年实现收入大幅增长的同时，用户同比增速已明显走低，游戏行业似乎已开始进入存量竞争阶段。而存量时代就是强者恒强的时代，意味着游戏研发能力强、擅长吸引流量的游戏公司将迎来更好的发展时期。

因此，如开篇所提，飞鱼科技或不失为一个可关注的高成长标的。