2020年12月8日，九方智投发布了2021年投资策略展望。九方认为，2021年我国十四五规划开局，叠加全球经济步入温和复苏周期，A股投资格局持续改善。顺周期、科技创新、新消费等板块将带来较好的投资机遇。

　　宏观展望：春暖花开，温和通胀

　　九方首席经济学家、社科院世经政所全球宏观经济研究室主任肖立晟博士认为：2021年，全球经济增速将恢复至疫情前水平，但主要经济体复苏不同步，产出缺口依然为负。

　　疫苗直接影响海外经济的复苏。疫苗最早有望在明年上半年量产和接种，届时全球经济有望走向全面、加速复苏。但如果疫苗上市推迟，全球经济的复苏进程也将迟滞，甚至可能出现更大的风险。

　　国内方面，九方认为，货币政策将逐步转向正常化，财政政策也将退出纾困，广义赤字将下降2%左右。通胀方面，预计前低后高，3月为通胀低点。三驾马车方面，消费复苏有望加速成为后疫情时代复苏的核心变量，但出口增速可能缓慢回落，固定资产投资方面，依旧坚持“房住不炒”，随着银行让利的退出，企业利润增速或被拖累。

　　肖立晟指出，主要经济体货币财政政策总体维持宽松，部分国家财政刺激计划落地困难。在疫情冲击下，中国的刺激政策体现在生产领域，美国的纾困政策体现在消费领域，部分行业供需矛盾突出，2021年消费者价格将呈现温和通胀，工业品价格通缩有望得到边际改善，全球公共债务规模扩大，金融脆弱性上升。

　　风险方面，2021年世界经济复苏主要面临疫情疫苗不确定性、新兴经济体债务问题、美欧政治风险加剧、财政赤字货币化、宏观政策失效等多方面风险。

　　A股策略：半坡换挡再起步

　　九方金融研究所所长助理、侯文涛博士对2021年A股投资策略的定调是：指数延续慢牛，核心方向不变。

　　侯文涛指出，2021年外部发展环境难有根本改善。因此，国内完善卡脖子领域、提升国防、发展信创产业的大方向，不会因为美国政府换届而发生变化。同时内部人口结构、投资导向、产业转型、医疗教育消费升级、地产调控等内在因素，相比前两年也未有明显变化。

　　权益类资产长期配置的格局不变。随着国内中长期经济增速的下台阶，无风险利率下降是大势，有利于权益资产的估值上行。这是决定中国资本市场可以持续看好的长逻辑。横向与发达国家股市比较，A股的资产回报率更高，还有人民币升值趋势加成。随着金融开放的推进，外资长期配置资金和短期逐利资金均会继续涌入。

　　机构资金抱团的风格或将延续。机构目前主要仓位集中在食品饮料、医药、电气设备和电子板块。从逻辑上来看，食品饮料具有抗通胀属性和提价能力(发达国家经验长期收益率最高的板块)，医药符合人口老龄化和国产创新药趋势，而新能源和半导体都是兼具短期景气和中长期空间的确定性方向。

　　2021年指数高点有望触及4000点。进入2021年后，由于2020年的低基数效应，一季度国内GDP增速预计在15%~20%，二季度也在近10%，全年可能在7~9%。以此通过全A盈利增速推断指数点位，中枢应在3500点附近，震荡幅度应在上下500点，即3000~4000。

　　投资机会：关键挑战背后的关键机遇

　　九方金融研究所研究部经理胡祥辉指出，根据2035远景目标，我们要在未来十五年内跨越“中等收入陷阱”并有效应对经济转型和国家安全两大挑战。这背后就隐含了中长期的投资机会。

　　首先，坚定看好科技创新领域。包括集成电路、新能源、电动智能汽车、以5G技术牵引的数字经济和工业互联网。关注技术突破和管理改善的企业。

　　其次，在消费领域，但更看好具有“时代感”的新消费。传统的食品饮料等消费品将继续稳定增长，但像医美、小家电、智能家居这样的新品类和医药这种“资源有限，刚需无限”的赛道更具成长性。

　　第三，坚定看好国防军工。不论是经济转型还是对美好生活的追求，都离不开强大的国防保障。随着世界局势演变更加复杂，国防在实现机械化后将继续向信息化推进，这对军工板块是长期的利好。

　　胡祥辉指出，这个世界越来越不平静，投资的道路也不会一帆风顺，我们需要坚持长期主义，用乐观的心态拥抱未来。（CIS）