作者 | 加号

来源 | 新股

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阴霾下的红星美羚

陕西红星美羚乳业股份有限公司成立于1998年，是一家集农业，牧业，工业以饲草种植，奶山羊培育养殖和乳制品研发，生产加工，销售为一体的羊奶生产龙头企业。公司旗下的产品类型有液态纯羊奶，保健品羊奶粉，成人羊奶粉，婴幼儿配方羊奶粉，如美羚纯羊奶，美羚低聚果糖羊乳粉，美羚全脂纯羊奶粉，羚恩贝贝等。

红星美羚于2015年8月以“羊奶粉第一股”的名号挂牌新三板，但由于上市前后受到产品品质不符合国家食品安全标准，红星美羚成为2015年全国乳制品检测中唯一一家产品质量不合格的厂家(不合格率仅达到0.05%)。这在乳业行业是最致命的质量问题。再加公司在上市期间受同业的激烈竞争，与新三板中流动性不足的问题使得公司于2018年退市。

乳业行业串联了农业，牧业和工业三大产业，从原料到成品的产业链长。复杂的产业链中出现的生产技术问题，对乳制产品质量有着不可忽视的影响。严重的问题可能会导致大量成品沦为问题产品。红星美羚需重点关注产业链优化，产品研发与创新等问题，才能保持现有市场份额。

创业板是否能带来新景象

下图1为红星美羚从2015到2020年营业总收入、营业总成本、营业利润、利润总额和净利润的数据统计；由此可见从公司第一次上市到退市后两年，营业总收入和营业总成本都是稳步上涨。然而，今年2020年受疫情影响使得公司这两组数据有所回落（不过参考市场行业大数据，该回落在市场接受区间内）。对于利润的三个指标在这5年的数据来看，虽然三个指标相比于营业总收入和营业总成本有点不尽人意，但是利润的三个指标都趋向于在一个固定区间进行浮动；而这其中的原因是公司把更多的产能释放到了产业链优化和产品研发与创新中。

图1：来源于招股书

下图2财务报表中显示，虽然红星美羚在如此困难的2020年，利润收入到达了这5年来的低点，但今年研发费用支出也是保持在一个正常的水平并且高于2019年的研发费用占比。

与此同时，根据招股书的公司未来发展规划，公司内部深度总结提出了从公司2015年成立到未来的发展蓝图。公司似乎在新三板退市的失败经验中找出了自身的问题所在。

图2：来源于招股书

虽然创业板的流动性到达了近年来的高峰，但是创业板退市制度亦推出。这对于红星美羚此类自2015年以来连续走低的净利润来说，上市创业板需要承受更多压力。然而相比于前些年所在新三板的上市，创业板的增速流动性具有优势，对于红星美羚来说是个机遇。