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A股“牛不过三”或成过去式

2022-09-30 编辑:网站编辑 有691人参与 手机查看
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  东方基金权益研究部副总经理王然(中)与中银证券首席经济学家徐高(右)做客新华社快看周末直播间。

  

  临近年末,板块估值分化明显,资金抱团再现松动,2021年A股能否延续第三年牛市行情备受市场关注。

  12月27日晚,在中国证券报举办的“新华社快看周末直播间”,东方基金权益研究部副总经理王然、中银证券首席经济学家徐高围绕“年末资金忙调仓,A股2021春季行情如何布局”展开精彩对话,并与投资者进行互动。

  两位财经大咖认为,未来A股有望出现长牛行情,“牛不过三”或成过去式。2021年上半年市场行情较乐观,结构性行情值得期待,看好科技、顺周期、新能源等板块机会。

  估值分化是正常现象

  近期A股市场震荡上行,但此前猛涨的白酒股近一周频频跳水,同时,半导体、光伏、新能源等板块持续走高。对于板块估值分化加剧,不少投资者认为,资金抱团已经出现松动迹象。

  在徐高看来,板块估值分化是正常现象。“中国经济在转型升级,不同行业前景不同。例如,消费板块受益于消费转型和升级,高科技板块受益于中国产业升级的大方向,市场愿意给这些板块更高估值”。徐高指出,往后看市场风格可能切换,在切换过程中不同板块的估值差异会相对收敛,但不完全一致。

  王然认为,板块估值分化主要源于盈利质量确定性和市场交易主体结构优化。“具体来看,与科技成长、周期类行业相比,消费品行业业绩确定性较强,在全球不确定性加剧的背景下存在一定估值溢价;同时,公募基金和外资在市场占比持续提升,使得资金向优质资产集中。”

  对于上述资金抱团松动的观点,王然认为,主要是交易层面的问题,与基本面无关。就白酒板块而言,目前仍处于景气度上升周期中,整体基本面向好。“看好2021年春节白酒动销持续恢复,以及中长期产品升级、龙头市占率进一步提升。长期来看,白酒行业属于‘护城河’非常宽的行业,是大消费板块中最好的赛道。”

  “牛不过三”或成过去式

  从2019年开始,A股迎来了一轮长达两年的牛市。随着2021年渐行渐近,不少投资者开始担忧——明年A股还能延续上涨行情,打破“牛不过三”的“魔咒”吗?

  王然表示,未来A股有望出现长牛行情,主要原因有三:一是中国经济转型升级空间巨大,企业盈利质量有望提升,叠加当前经济逐季恢复明显,市场投资空间巨大;二是2021年市场增量资金有望维持在2000亿元-3000亿元规模,A股机构化趋势将重塑研究框架和估值体系,优质资产高估值或将持续;三是金融市场改革深化将促进A股平稳发展。

  对于部分高估值优质资产,不少投资者出于“高处不胜寒”的担忧望而却步,但在王然看来,近几年优质核心标的的估值中枢持续提升,主要是受外资流入与A股机构化趋势日趋明显的影响。在全球进入低利率时代,高盈利的优质资产非常稀缺,该部分资产估值容忍度需要得到提升。

  徐高也认为,受益于宏观环境向好,A股在2021年延续第三年牛市概率非常大。“在疫情暴发过程中,中国经济表现出来的韧性以及宏观政策应对的有效性,折射出整个体制的优越性,在资本市场上,表现为市场跟随中国经济转型升级发展方向,并为投资者创造越来越多的收益。此外,投资者愿意将资金更多地投入到A股市场,这也对行情带来较明显支撑。”

  在徐高看来,2021年疫情大概率会因疫苗的推出而出现好转,经济增速大概率更高,因此到2021年上半年A股仍将保持震荡向上态势,“在这一过程中,热点会发生切换,行业板块也会出现轮动,存在不少结构性机会。”

  看好2021年走势

  展望2021年,徐高表示,从大类资产配置角度出发,经济复苏阶段购买风险资产,股票好于债券;黄金是避险资产,2021年在大类资产中表现可能不会太好。

  就具体行业而言,徐高认为,半导体、芯片等高科技行业受益于政策强力推动、国内市场庞大等因素,应该会有相当不错的投资机会。此外,在经济复苏过程中,有色金属、采掘、银行、非银金融等与经济复苏相关性强的顺周期标的都有相当大机会。医药板块方面,要特别关注创新药中的龙头企业,市值或存在较大上升空间。

  王然表示,在低基数影响下,部分行业表观增速较可观,景气度较高的有新能源汽车、光伏和可选消费品等。从估值历史分位数来看,食品、医药已处于高位,受疫情等不确定因素影响,盈利确定性较高的标的或有超预期表现。“整体来看,建议坚守具备宽‘护城河’的优质企业,关注中长期企业复利回报。”

  对于消费板块,王然认为,在2020年不确定性大幅提升的背景下,消费品存在一定确定性估值溢价,其中食品和医药行业表现最突出。2021年上半年,可选消费板块表现将强于必选消费。随着疫苗推出,出行消费将有较大幅度改善,这将带来酒店旅游、航空机场等板块业绩和估值修复。

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