相比起2019年几乎一路向上的行情，2020年的金价在波折中前行，负利率下黄金配置价值仍存，但在资产价格水涨船高的背景下，保值光环褪色。

早在2018年11月，华尔街投行开始唱多金价。当时，黄金现货价格为1223美元/盎司，10年期美债实际收益率为1.07%。金价自那时以来到今年8月最高点上涨了近70%，而美元在此期间还没有大幅贬值，因此黄金几乎由美债实际收益率的下降而驱动，收益率到2020年8月下降了近200个基点，最低触及了-0.9%。伦敦金现货在2020年8月初创下历史新高的2070美元/盎司，此后便出现持续回调，在1860-1980的区间宽幅震荡。截至北京时间12月31日，Comex主力黄金期货报1893美元/盎司。

早在2020年3月初，由于疫情导致全球金融市场巨震，在“美元荒”下，黄金等避险资产也被机构抛售以换取美元流动性，国际金价一度跌破了1500美元/盎司。但也就在3月24日，疫情导致实物黄金断供，造成金价飙升。

当时，法国巴黎银行（下称“法巴”）环球市场部大中华区主管孙鸿志在接受采访时表示，“北京时间3月24日上午8点半，当时经纪商的EFP（Exchange for Physicals，期转现）买/卖报价（ bid/offer ）就已经是8美元/20美元，而前一日都只有2.3美元/2.5美元，可见价差之大。但一切从12点后情况变得更紧张，此后买/卖报价已飙升到了35美元/55美元，这恐怕是2008年以来最极端的情况。” 简单来说，因为疫情扩散，一些主要的黄金冶炼厂关闭；因美国禁止欧盟航班，导致实物黄金的运输变得愈发困难；黄金作为避险资产的需求也在攀升。因此黄金期、现货溢价飙升至1980年来最高水平。

从4月开始，黄金的供给风险消除，同时随着全球央行不断释放流动性，黄金也持续攀升。直到8月金价触及近2070美元/盎司的历史高位后，黄金才转头陷入回调，宽幅盘整的行情持续至今。不过，目前市场仍看好黄金的长期配置价值，流动性盛宴下负利率资产的持续扩容则是主因。

目前，美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表总规模已超22万亿美元，我们正在目睹二战以来最大规模的全球财政扩张。但这种扩表的态势或许要持续到2022年，因为债务负担过重，利率维持低位才不至于导致政府财政问题。在发达国家，疫情也正好促成了货币政策和财政政策的有机协调。

“为了规避名义本金的受损，以及追求更高收益的需要，投资者囤积现金的需求自然演变成对黄金和比特币的需求，” OKEx Research首席研究员威廉对记者表示，不论未来通胀会否真的抬头，人们寻求资产保值和收益的冲动正在不断提升。

目前，巴克莱全球负收益率债券美元名义市值已扩大至近17万亿美元，创出今年以来新高，也触及2019年9月以来最高水平。 贝莱德智库（BII）亚太区首席投资策略师庞文博(Ben Powell)此前对表示，未来五年间主要发达国家长期国债都可能维持负利率（债务压力巨大），这将引发投资格局的巨变，即更多资金将转为配置权益资产等。当然，非生息资产黄金也是其中之一。

渣打方面表示，金价已从8月7日的高位回调了近200美元/盎司，相对于分别为-1.32%和-0.93%的5年期和10年期的美债实际收益率而言，黄金现在看起来十分便宜。同时，各国央行继续积极扩表，预计美国实际收益率将继续保持深度负值，为黄金提供持续支持。因此，预计到2021年第二季度，黄金将恢复至2100美元/盎司。

从投资需求来看，世界黄金协会中国区董事王立新此前对记者表示，2020年第三季度全球黄金投资增长强劲，在一定程度上弥补了其他黄金需求领域因新冠疫情导致的疲软。全球黄金ETF的净流入量在第三季度达到了273吨，将总持仓提升至3880吨的纪录高位。鉴于ETF的投资便利性以及各界中长期看好黄金的立场，一些机构预计后续仍将有更多资金流入ETF。今年第三季度中国新上市4只黄金ETF，使得今年中国新上市黄金ETF的总数达到7只。第三季度(截至9月末)，这些新基金的流入量令中国上市的黄金ETF总持仓量增加了13.1吨。

但不得不提的是，黄金在2020年的表现的确不可谓佳。恒生中国就提及，黄金有两个功能，一个是避险，一个是保值。但是今年疫情爆发的时候，黄金的避险功能并非很明显，而进入下半年，黄金的保值功能相对其他资产也较为逊色，价格跑输了全球一线城市的房地产、股票。从这个角度来说，黄金的保值光环有所褪色。

一些机构认为，2021年比起布局黄金，铜、白银等将会有更好的表现。