在抛出上市以来最大力度的股份回购方案后，南极电商的股价暴跌仍未终止。

1月6日，南极电商高开1.98%，但随后即快速下跌，在10时30分一度接近跌停。截至收盘，南极电商报10.37元/股，跌6.49%，市值蒸发17.68亿元。

算上1月4日的跌停及1月5日的大跌，南极电商开年后股价累计下跌24.2%，市值累计蒸发81.26亿元。

在1月5日晚间的公告中，南极电商称，其不存在应披露而未披露的事项或信息。但据媒体援引当日电话会议记录称，其董事长张玉祥在会上表示，推出历次回购金额最高的一次回购计划，是对外界对公司“所谓造假质疑”的回应。

财务数据、供应商与客户关系屡遭质疑

最近两年，外界对南极电商“造假质疑”主要有三次高潮。

2019年5月，一份名为《体外循环造假的识别》的PPT报告在网上流传。该报告印有兴业证券logo，据媒体报道，该报告出自兴业证券一位原零售行业王姓分析师之手，这名分析师后来被调离去了后台。

该报告以南极电商举例称，其存在净利率非常高而无明显壁垒；无明显的竞争对手；非常轻资产的运营模式；财务数据质量差，应收账款占营收的比重提升且波动较大；经营规模翻倍增长，员工数量反而下降；供应商和客户高度重叠等6项疑点。

当月，南极电商发布投资者关系活动记录表，间接回应上述质疑。

例如，通过税务角度计算的2017年应缴纳增值税金额，远低于通过财报角度计算的增值税金额，主要源于其品牌服务费及商标使用费调整后税率改变；供应商和客户重叠，主要源于其前期从事的、目前占比很小的货品销售业务等。

2020年5月，自媒体“格隆汇”发布了名为《公开质疑南极电商涉嫌财务舞弊》的文章，从期间费用（员工数量）、货币资金和子公司三个角度，进一步展开质疑。

该文章称，其统计的南极电商及子公司2018年社保缴纳人数，远高于披露的2018年末员工数量，南极电商可能通过虚减期间费用虚增利润；2019年末，南极电商现金及理财高达27.7亿，但分红金额过低，且存在短期借款；子公司新疆居畅实缴资本为零，2018年却实现净利润1.2亿元。

对此，南极电商在深交所互动易上表示，以上信息有不属实的地方。

一个月后，《第一财经》又刊发名为《解密南极电商GMV暴增异象》的报道。

该报道称，调查发现，南极电商经销商销售数据和GMV业绩数据"打架"；多家南极人重量级店铺不停更换经营者，或者店铺经营者注册地址和名称不断变更；南极电商上下游供货商、经销商之间，存在难以解释的资金往来，以及明显的人事关联。

对于这篇报道，搜狐财经未检索到南极电商针对文中信息的直接回应。在深交所互动易上，南极电商仅就此表示，欢迎媒体对公司的经营管理进行核实、核对、核查，并提出改善意见。

去年前三季净利增20%，股价半年跌57%

在屡遭质疑的同时，南极电商的业绩“高歌猛进”。

2019年，南极电商授权品牌产品的可统计GMV实现305.59亿元，同比增长 48.9%；实现营收39.07亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长36.1%。

值得注意的是，南极电商2019年的净利率高达30.87%。

在主营业务中，品牌综合服务业务当年实现收入12.41亿元，同比增长37.9%；毛利率高达93.36%，远高于第一大业务移动互联网媒体投放平台业务（7.5%）。因此，该业务也成为了南极电商当年营收、利润增长的主要引擎。

品牌综合服务业务，是指南极电商按发放商标辅料的批次为授权生产商提供品牌授权、供应链服务等综合服务，并收取品牌综合服务费。

2019年，南极电商授权店铺在阿里渠道实现的GMV为203.17亿元，同比增长39.1%，占比66.5%。尽管其社交电商渠道GMV、唯品会渠道GMV占比均低于15%，但它们的增速分别高达124.9%、200.4%。

进入2020年，南极电商的业绩同样不俗。前三季度，其在各电商渠道可统计的GMV达到228.53亿元，同比增长36%；实现营收27.72亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润7.22亿元，同比增长19.9%。

2020年前三季度，南极电商的净利率降至26.04%，但仍处于高位。

在主营业务中，品牌综合服务业务当期实现收入2.83亿元，同比增长30.4%；2020年上半年，该业务的毛利率依旧高达94.04%。

迅猛发展的社交电商，成为了拉动南极电商授权店铺GMV的主力军。2020年前三季度，南极电商在主要社交电商渠道实现的GMV为45.82亿元，同比增长112.8%，占比也提升到20.1%。

然而，南极电商2020年下半年的股价走势，却与其业绩基本背离。

2020年7月13日，南极电商的股价盘中达到一年内的高点24.41元/股，但随后呈现震荡下跌之势。以1月6日的最新收盘价计算，不到半年时间，南极电商的股价较一年内的高点下跌57.5%，市值较一年内的高点蒸发344.66亿元。