2021年第一个工作周，央行持续开展逆回购操作，但规模都较小。周五（1月8日），央行逆回购操作规模仅50亿元，是时隔四年后央行再次开展单笔50亿元规模的逆回购操作。分析人士认为，在资金面较为宽松的背景下，央行开展“地量”逆回购操作更多是释放“保持操作”的信号。

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　　释放“保持操作”信号

　　1月8日，央行开展了50亿元逆回购操作。这是自2016年12月23日后，央行首次开展单笔50亿元规模的逆回购操作，也是自2012年12月27日后，央行首次开展单笔50亿元规模的7天期逆回购操作。

　　近四年来，央行单日逆回购操作规模最低为100亿元，此次50亿元的操作规模堪称“地量”。年初以来，央行逆回购操作规模都较小，1月4日至8日分别为200亿元、100亿元、100亿元、100亿元和50亿元。

　　业内人士称，当前资金面宽松，央行没有必要投放流动性，50亿元的逆回购更多是释放“保持操作”的信号。

　　开源证券首席经济学家赵伟表示，8日央行小幅投放50亿元逆回购，一定程度表明货币并没有主动收紧，仍会根据机构需要提供支持，但不宜过度解读。从历史经验来看，50亿元逆回购出现的情况并不一致，例如2016年12月出现过28天逆回购50亿元，同时也投放1400亿元7天和14天逆回购，主要是为了平抑跨期资金。

　　资金面有所收敛

　　值得注意的是，同样是资金面宽松，央行在2020年4月至5月的操作情况则有所不同。彼时资金利率位于逾十年低位，流动性充裕，“空转套利”出现苗头。当年4月至5月末，央行逆回购操作持续停摆。

　　而在今年初的资金面宽松情形下，央行还是选择持续开展逆回购操作。不过，这次资金面的“宽松”是在利率已经回升至央行合意区间的“宽松”，不同于7个月前货币调控需要退出疫情状态从而收回流动性的情况。

　　日前召开的2021年中国人民银行工作会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。分析人士认为，“地量”逆回购重出江湖，以及近几个交易日的连续小额投放逆回购，央行既留下了操作窗口，又表明了维稳资金面的意图，同时也杜绝了“大水漫灌”。

　　1月8日的逆回购操作虽是“地量”，但由于当日公开市场上并无到期资金，比起前四日净回笼逾千亿元资金的情形，央行实际上实现了净投放50亿元。不过，资金面还是有所收敛。1月8日，Shibor短端品种多数上行，7天期品种上行29基点报2.14%，但仍低于同期限央行逆回购利率。

　　光大证券张旭团队表示，年初以来，资金利率一直处于相对较低的水平，主要是年初效应所致，并不反映央行的主观调控意图。投资者切不可对流动性抱有过于宽松的幻想。

　　数据显示，1月4日至8日，央行共计开展550亿元逆回购操作，而同期有5600亿元逆回购到期。新年第一周，央行在公开市场上实现净回笼5050亿元。