1月15日,荣盛发展旗下物业公司登陆港交所上市,这也是2021年度首支登录港交所上市的物业股。
然而,荣万家上市首日即破发,截至下午收盘,荣万家跌幅超8%,市值蒸发4.1亿港元。
荣万家早盘大幅低开,开盘价为12.8港元,盘中股价持续下挫。截至上午收盘,荣万家报12.4港元,较发行价13.46港元下跌7.88%;下午时段,荣万家继续一路低走,截至收盘,荣万家报12.36港元,跌幅8.17%。
募资11.68亿港元,六成用于收并购
今日上午,随着“虚拟锣声”响起,荣万家成为了2021年港交所物业“第一股”。
因河北疫情原因,荣万家并未举行传统的敲锣仪式,而是代之以“虚拟敲锣”。不过今日敲锣的主角并不是荣万家的实际控制人耿建明,而是其弟、荣万家董事长兼执行董事耿建富。
据此前公告显示,荣万家全球发售共计9400万股股份,其中香港发售股份940万股,国际发售股份8460万股,另有15%超额配股权。
1月14日上午,荣万家公告显示,荣万家厘定发售价格为13.46港元每股。荣万家自全球发售收取的所得款项净额估计约为11.68亿港元。
这也是荣万家此前所列发行价区间13.46-18.36港元的最低端。对于所得款用途,荣万家表示,大部分资金将用于收并购扩张,预计将有约60%。
荣万家成立于2000年,最早由荣盛发展全资持有。2019年,荣万家引进中鸿凯盛进行增资入股,以9896万元转让8.8%股权。
2020年5月,荣万家采用股权激励制度,盛绎德商务由此成立,作为股权激励平台,持有荣万家8.42%股权。
股权激励平台确立后,荣万家的股权架构变为:荣盛发展、盛绎德商务及中鸿凯盛分别拥有83.52%、8.42%及8.06%股权。
此次IPO全球发售后, 荣盛房地产发展持股稀释为62.64%,盛绎德商务6.31%,中鸿凯盛稀释为6.05%。
99.3%物业管理收入来自母公司开发项目
截至2020年6月30日,荣万家共管理272个物业管理项目,总在管建筑面积为5240万平方;订约管理380个物业管理项目,总合约建筑面积为8060万平方米。
招股书显示,2017年、2018年、2019年与2020年上半年,荣万家的营收分别为7.32亿元、9.02亿元、12.82亿元与7.65亿元;同期,其净利润分别为0.38亿元、0.72亿元、1.13亿元与0.53亿元。
招股书显示,荣万家服务业务包括物业管理服务、非业主增值服务及社区增值服务,2019年度,上述三项业务收入分别贡献了6.8亿元、4.29亿元、1.41亿元,占比54.4%、34.3%、11.3%。
荣万家收入高度依赖母公司。虽然2018年起,荣万家开始管理独立的第三方物业,但截至2020年上半年,无论是管理面积上,还是物业管理收入上,其对荣盛发展仍有极高的依赖度。
招股书显示,荣万家物业管理收入中,由荣盛发展开发的物业收入占比达99.3%。这或也是荣万家将六成发售新股融资所得款用于收并购的原因之一。
毛利率28.6%低于物企平均值
值得注意的是,荣万家毛利率一直处于低位,2017年、2018年、2019年毛利率分别为16.0%、16.7%、18.2%。
相比之下,2020年上半年上市物企平均毛利率为29.27%。
据荣万家聆讯后资料显示,2020年上半年,荣万家毛利率为28.6%,较上年末增长10.04个百分点。不过,荣万家毛利率仍低于行业平均水平。
荣万家为何突然毛利率大增?
成本大幅下降是2020年荣万家毛利增长的原因之一。
2020年疫情期间,荣万家采取节约成本的策略,其中物业管理服务的现场人员缩减13.9%;通过增加外包服务,员工福利开支缩减34.4%,约6370万元;以及政府减免政策,豁免社会保险1200万,这些帮助荣万家降低了成本。
招股书显示,荣万家2020上半年物管服务毛利率由19.8%增长至32.5%。
然而,这些疫情期间临时的措施难以持续,这或许将影响荣万家毛利率的稳定性。
母公司负债率高企
除此之外,荣万家母公司荣盛发展财务状况亦不容乐观。
过去一年,荣盛发展频频高息发债。荣盛发展于去年7月和8月分别发行了两次中期票据,金额分别为11.2亿和10亿,利率分别为7.18%和7.22%。
7月20日,荣盛发展发行2.5亿美元高级无抵押定息债券,利率9%。
此外,荣盛发展与实控人耿建明之间存在关联借款,且借款利率经常偏高。
去年5月,荣盛发展公告称,向荣盛控股股份有限公司、荣盛建设工程有限公司借款,合计借款5.4亿,借款利率不超过9%。上述公司的实控人均为耿建明。
截至去年三季度末,荣盛剔除预收款后的资产负债率为75.26%;现金短债比1.06倍。