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2021年第一次中期借贷便利(MLF)操作落地,降准预期在相当程度上落空。不仅如此,MLF操作亦打破此前维持数月的一次性超额续做格局,市场又开始担忧央行收紧流动性。观察人士认为,2021年货币政策“稳”字当头,春节前流动性供求形势总体好于前两年,给予央行更充分的腾挪时间和空间,短期降准可能性不大,但也无需过度担心货币政策操作收紧,MLF缩量续做反而给进一步操作预留了空间。
1月15日,债券市场情绪转弱,国债期货全线走低,代表性的10年期主力合约明显下跌。在股市盘整、资金面宽松的背景下,一定程度反映出MLF操作结果对市场情绪造成的影响。
当前,降准可能性不大。首先,经济持续恢复向好,M2与社会融资规模增速与潜在经济增速基本匹配,实体经济流动性比较充裕;其次,2021年“两节”间隔时间较长,为央行应对春节前可能出现的流动性波动提供了充足的时间和空间;再者,当前法定存款准备金率并不高,继续下调需要更多考虑政策可持续性及预留政策空间的问题;最后,与其他政策工具相比,降准宽松信号过于强烈,容易引起市场误读,不利于释放稳定的政策预期。事实上,央行近期从多个层面释放明确信号:2021年货币政策将“稳”字当头。
进一步看,MLF如期续做更加降低了全面降准的必要性。之前有观点认为,降准在释放流动性的同时,还可起到置换MLF的作用,缓解MLF余额过高问题。但央行正常续做MLF,相当于证伪了近期降准置换MLF的猜测。当然,按惯例,一季度央行料继续实施普惠金融定向降准动态考核。(下转A03版)