鹿晗、黑豹乐队、郝云、魏大勋，这些知名艺人背后的音乐服务商风华秋实赴港上市了。

近日，港交所披露了风华秋实集团控股有限公司（下称风华秋实）的招股书。资料显示，其音乐版权许可和录制业务收入逐年增长，去年前三季度为5731.3万元。但演唱会业务收入起伏极大，2018年达6073.7万元，2019年则跌至180.6万元。

对于鹿晗、腾讯的依赖，也成为了风华秋实的风险点。在鹿晗举办3场演唱会的2018年，鹿晗贡献的收入占比高达70.6%，但该指标在去年前三季度降至12.6%。其源自腾讯的收入占比在去年前三季度也达到了70.7%，双方签订的合约将于2022年12到期。

为了降低对鹿晗的依赖，风华秋实计划新签、挖掘更多艺人，并外购单曲；此外，其还将在2021年及2022年主办至少4场演唱会。招股书显示，其今明两年的预算金额至少为1.11亿元。但其截至去年11月末的净现金余额为3736.9万元，仅为今明两年预算金额的33.6%。

鹿晗一场演唱会平均贡献收入1860万

招股书显示，风华秋实的主营业务有三类，分别为音乐版权许可和音乐录制（下称版权许可和录制）、演唱会主办及制作（下称演唱会）、艺人管理。

音乐版权许可业务，是指将音乐库中的歌曲、数字专辑、MV和视频的版权许可给各类数字流媒体平台，以获得版税收入。音乐录制业务，是为旗下艺人或第三方艺人录制和发行数字歌曲以及数字和实体专辑。

演唱会业务，具体包括招揽艺人、娱乐内容创作、获取演唱会场地及相关许可、门票销售安排、舞台管理等工作。艺人管理业务，则包括为所管理的艺人提供音乐事业、演艺事业服务，以及为练习生艺人提供培训和管理服务。

截至今年1月18日，风华秋实共拥有包括鹿晗、黑豹乐队、郝云、魏大勋在内的10名音乐艺人，以及10名练习生艺人。

从近年的收入情况看，版权许可和录制业务收入呈现逐年上涨的态势；演唱会业务收入起伏极大，有的年份收入占比可以超过60%，有的年份收入甚至为零；而艺人管理业务的收入占比一直较低。

2018年，版权许可和录制业务收入为3044.4万元，收入占比30.3%，毛利率为78.8%；演唱会业务收入为6073.7万元，收入占比60.5%，毛利率为31.9%。风华秋实该年的综合毛利率为51.5%。

需要注意的是，鹿晗该年的3场演唱会就贡献了5590.2万元收入，占演唱会业务收入的比例为92%。以此计算，鹿晗一场演唱会的收入平均约为1863.4万元。

到了2019年，由于鹿晗未举办演唱会，演唱会业务收入锐减至180.6万元，收入占比降至3.3%；而版权许可和录制业务收入则增长至5056万元，收入占比提升至90.9%。由于毛利率偏低的演唱会业务收入大降，风华秋实的综合毛利率也涨至82.2%。

风华秋实还表示，该年版权许可和录制业务收入增长，主要源于与客户X重续版权许可合约，确认了较多的固定最低保证金，以及鹿晗专辑的版税费增加。由于招股书称客户X的母公司在纽交所上市、且拥有全民K歌，故可以推测客户X为腾讯音乐旗下公司（下称腾讯）。

2020年前三季度，因为新冠疫情的影响，演唱会业务收入更是减少至零；版权许可和录制业务收入则同比增长19.1%，至5731.3万元，收入占比继续提升至98%。

风华秋实称，版权许可和录制业务收入同比增长，主要是因为其在2020年9月与一名艺人签订新的独家音乐合作协议。但由于该业务中毛利率较低的录音业务收入大幅增加，该业务当期的毛利率有所减少，进而使当期的综合毛利率下降至83.6%。

综上所述，风华秋实2018年、2019年及2020年前三季度的收入分别为1亿元、5560.5万元及5850万元，毛利分别为5173.4万元、4568.5万元及4893.2万元。

不过，由于风华秋实与第三方演唱会主办方的投资协议终止，其在2018年确认金融资产减值亏损1770万元，又在2020年前三季度收回投资1720万元。受此影响，其最近两年一期的归母净利润分别为1865.8万元、2131.6万元及4855.3万元。

去年前三季源自腾讯的收入占比71%

根据招股书披露的信息，风华秋实在供应商和客户方面均存在较明显的依赖。

从供应商角度看，核心艺人鹿晗通过旗下3家公司（下称鹿晗集团），为其贡献了大部分收入及采购成本。

最近两年一期，风华秋实来源于鹿晗集团的收入分别为7090.9万元、1419.4万元及736.6万元，占总收入的比例分别为70.6%、25.5%及12.6%。

最近两年一期，风华秋实对鹿晗集团的采购额分别为1598.1万元、255.2万元及151.5万元，占总采购额的比例分别为35.8%、46.1%及22.8%；鹿晗集团分别为其第一大、第一大及第二大供应商。

风华秋实提示到，其不能保证鹿晗在合约期间一直保持高热度；也不能保证在合约期满后，鹿晗将继续与其合作，或者按其认为合理的价格合作。

但风华秋实同样认为，尽管其近年的大部分收入来源于鹿晗集团，但这些收入实际上来源于其精选的音乐库目录，其拥有相关音乐版权。因此，鹿晗对其收入的影响力属于间接性，这种倚赖程度并无不妥。

此外，风华秋实还称，其近年已与包括魏大勋在内的音乐艺人新签独家音乐合约，培训10名练习生，以及在2020年前三季度首次从市场上外购音乐作品。由于其继续采用上述多元化策略，其未来对特定艺人的依赖程度可能会下降。

在客户方面，风华秋实主要表现为对腾讯的依赖。

最近两年一期，其来源于腾讯的收入分别为2629.5万元、4369.6万元及4138.3万元，占总收入的比例分别为26.2%、78.6%及70.7%；腾讯均为其第一大客户。

风华秋实提醒，因为腾讯控制着大部分在线音乐的发行，其提高数字流媒体平台上价格的能力可能会被限制；其与腾讯签订的有条件独家合约将于2022年12月到期，其无法保证腾讯将继续按现有水平使用其音乐作品，或者腾讯根本不会使用。

不过，风华秋实认为，由于腾讯音乐方面的业务模式为倚赖版权持有人向用户提供音乐作品来维持市场地位，因此腾讯也依赖于它。即使腾讯终止业务联系，其能够按合理价格向其他数字流媒体平台授出类似的独家许可。

招股书没有披露风华秋实此次IPO的拟募资金额，但根据其对今明两年的预算安排，仍可以看出其扩张计划。

招股书称，为了与成名艺人紧密合作，并挖掘和招募更多有潜力的艺人，以便创作约190件音乐作品，其2021年及2022年的创作预算约为4500万港元；为了外购约25首单曲，以便丰富音乐库，其2021年及2022年的收购预算约为3340万港元。

为了资助至少4场由其主办的演唱会，其2021年及2022年的预算为5490万港元；为了在2021年及2022年为艺人录制约55件音乐作品，其亦有预算安排，但招股书未披露具体金额。

据此计算，风华秋实今明两年的预算至少为1.33亿港元（约合1.11亿元人民币）。尽管招股书称上述4项预算安排均有部分资金来源于此次的拟募资金额，但相对于风华秋实目前的体量而言，这些预算金额仍属过多。

截至2020年11月末，风华秋实持有的现金及现金等价物为5727.3万元，有息负债为1990.4万元；净现金余额为3736.9万元，是其今明两年预算金额的33.6%。截至2020年9月末，其总资产、净资产分别为1.35亿元、8302万元，分别是其今明两年预算金额的121%、74.7%。