近期，基金行业着实火了一把。例如，基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选因重仓白酒股一日净值暴涨5%，“蓝筹”、“基金”、“张坤”随后迅速登上微博热搜。

不过，几家欢喜几家愁。根据通联数据，记者发现，在2020年的新发基金中，近22只的净资产变动率达-99%，达到-90%的基金也接近68只。其中，净资产变动率最高的多数是纯债基金或债券指数型基金，也有少数QD全球基金。

“我们现在基本在零售端都不发行纯债基金了，短债的确是会有一些，但多是作为货币类的替代。由于股市行情好，基本债券基金经理都会发行‘混合型’基金以做高收益。” 某大型基金公司市场部人士对记者表示。

近期，债市再陷震荡，1月27日隔夜利率逼近3%，达到2015年以来6年最高水平，央行再度净回笼千亿资金，这已是本周以来央行连续3天净回笼资金，净回笼资金总规模高达4185亿元。中国10年期国债收益率同日收盘突破3.186%，较年初的低点3.135%有所回升。

股基“火出圈”，债基成赎回重灾区

根据通联数据，记者发现，整体2020年新发基金截至同年6月30日的净资产相较于3月末环比下降99%，而9月较6月环比攀升了919倍，规模的暴增也反映了资本市场的火爆行情。到了同年12月末，基金净资产相较于9月的变动较小，整体仅增长0.61%。

2020年的确是机构化程度迅速深化的一年，权益类基金可谓春风得意，头部机构优势明显。截至2020年12月24日，年内新成立的基金发行总规模已超过3万亿元，创下公募基金行业新的历史纪录，而这一数值也逼近2017至2019年三年基金发行总规模之和。从基金类型来看，主动权益基金、“固收+”等产品增势突出，其中主动权益基金发行总规模超过1.5万亿元，占据年内基金发行的半壁江山。全年共发行超300只“固收+”产品，累计规模接近3500亿元，是2019年发行规模的7倍。

在这一基金热潮下，明星基金经理也成功出圈。例如，由于最近几天频登热搜榜，处于聚光灯下的明星基金经理张坤紧急调低了旗下管理基金的大额申购额度，以此应对超高的外界关注。1月27日，易方达基金发布公告称，自1月28日起，易方达蓝筹精选混合的大额申购额度从原来的10万元调整为5千元，这也是该基金今年以来第二次调整大额申购上限。近期，部分投资者为其建立了全球后援会的微博账号，更让“公募基金火出圈”成为投资界的热门话题。

进入2021年，公募热潮仍在持续，热度也从内地传到香港。天风证券研究显示，1月的前两周，已有27只偏股基金合计发行规模2085亿元。据Wind和基金四季报，去年四季度，公募在港股配置的仓位首次突破10%。中航信托宏观策略总监吴照银对记者说：“内地众多新发行的基金合同中都写了可配置港股，而且港股配置比例提到了50%（过去一般在20%左右），于是估值较低的港股成了底仓。”

但是，火爆发行的背后也并非没有愁容。近70只2020年新发行的基金净资产变动率负向超过9成，纯债基金是惨遭赎回的重灾区。

从2020年6月开始，债市便经历持续震荡。先是在5月初，市场预计很快降准，但预期持续落空。进入6月，市场却出现了一波快速去杠杆，隔夜利率从1%以下的超低水平向2%附近回归，10年期国债收益率更是从2.5%开始飙升。到了三季度，债市稍微喘息，但此后国企债违约事件再度重创市场。先是华晨汽车意外违约，后来是永煤债违约，一系列事件直接将10年期国债收益率推向3.4%。

“纯债产品很难发行，尤其是股市行情好的时候，基本此前的债券基金经理也以‘固收+’产品为主了。” 一位基金公司市场部人士对记者表示。

除了纯债产品遭遇赎回，也有QD类产品遭遇较大幅度赎回。例如招商普盛全球配置(QDII-FOF)，该产品近一年的收益率为19.09%，配置主要以沪港深和其他境外证券为主。此外，也有全球美元债产品遭遇较大幅度赎回。

当然，也有部分混合类或权益类基金被大幅赎回，“赎旧买新”的情况从去年就频出。“除了基金公司抢发新基金，也主要是银行激励政策导致，银行为了赚中收而狂卖新基金，这也导致‘赎旧买新’的现象较为明显。”上述基金公司市场部人士告诉记者，购买基金的新散户在去年开始大增，而新散户都喜欢买新基金，因为市场轮动快，而且净值是1也让他们有了便宜的错觉。

央行连续3日净回笼，债基的春天将迟到

熊了整整大半年的债市如今并没有回春，不少机构人士也在感叹：究竟债市的春天何时才回来？

现实令债券人感到失望。1月27日，银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种(GR001)和7天期品种(GR007)加权平均利率继续攀升，逼近3%，隔夜利率一度升破3%，达到2015年以来6年最高水平。交易所国债逆回购品种的GC001和GC007利率“倒挂”趋势继续扩大，GC001利率盘中升破5%。

这一变化令交易员感到意外。“不排除央行在做压力测试，预计后面几天跨年的流动性就会下放了，所以国债收益率也没有大幅飙升，但我们不认为流动性会非常宽松。” 某国有大行利率交易员对记者表示。

尽管政策不会急转弯已经明确，但中国人民银行行长易纲1月27日在“达沃斯议程”对话会上表示，中国货币政策会持续聚焦于支持经济，但同时也会关注风险。风险之一在于，中国宏观杠杆率去年有所上升；第二，不良率有所上升；同时还要关注外部风险，这主要指跨境资金流动。央行货币政策委员会委员马骏日前也表示，我们现在面临一个悖论，一方面就是杠杆率上升得非常快，要求货币政策开始调整；另外一个方面是货币政策转向不能太快。

植信研究院首席经济学家连平对记者说：“中国经济相对表现较好，在全球主要经济体货币政策量化宽松和低利率零利率环境下，‘热钱’流入概率较高，人民币具有一定的升值压力。因此货币政策不宜再松，要在保持稳健的同时还要注重灵活。”

同时，主流机构普遍认为，目前做多债市时机未到。多位交易员表示，年初银行会配置一波债券，收益率会下行，但因为经济持续向好、政策正常化，后面债券收益率还会再升。2021年上半年的经济基本面仍然不利于债券市场，经济强劲增长、通胀上行、货币政策收紧都不利于债券收益率下行，并有可能会推动债券收益率进一步走高。做多债市的窗口期或在2021年下半年才正式开启，预计三季度后，经济增长逐步回归潜在增速，连续几个季度的货币政策正常化也会降低通胀预期，海外补库存阶段也已结束，债券投资的春天将会来临。