作者| 墨西

来源 | 新股

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据公告，环联连讯科技有限公司（以下称“环联连讯”）1月29日通过港交所聆讯，竤信担任其独家保荐人。这是环联连讯第四次向港交所递表，终于迎来了IPO道路上的重大进展。

环联连讯成立于1990年，是一家电讯及数据通讯接驳产品的经销商，到今年已是第三十一个年头，见证了2G通信时代到现在5G时代的风风雨雨，是通信行业“元老级”公司。据沙利文报告，环联连讯在中国电讯及数据通讯接驳产品分销市场的服务供应商收益排名第三，市场份额为4.4%，行业市场集中度不高。

接驳产品可以看作收发器，作用是使通讯设备能够接受、发送信号或数据，通常由电子、光电设备、传感器、软件等组成，目前主要应用于电讯基础设施、数据中心、物联网等领域。

接驳产品行业的下一个“春天”来临

2020年被称为中国5G元年，常说5G时代我国将在网络通信领域实现弯道超车，那么我们弯道超车的底气在哪？答案便是我国“魔鬼般”的基建能力，也就是建设大量的基站。

每一代通讯技术的发展都能带来信息传输速度的提升，这里速度的提升其实是同样的时间内传输的信息量变多了，能够实现传输信息量的增加是由于使用了更高的发射频率，高频的载波带宽更大，所以能够承载更多数据。但高频的缺点是波长变短了，电磁波的传播路径更直，更容易衰减。为了解决这个问题，可以增强基站发射功率，但有些现有基站无法达到功率要求，另外的办法是建设大量的微基站，这是可以实现的。

数据来源：弗若斯特沙利文，公司招股书

基站作为网络通信的基本单元，呈蜂窝式分布，承担着信息收发的功能，据沙利文数据，我国的基站数量从2014年的340万座上升至2019年841万座，年复合增速为19.9%，预计2024年将达1172万座。2020年之前基站数量高增速来源于4G基站的大量建设，2020年后，5G基站的建设迎来了高峰，工信部提出2021年将新建5G基站60万座以上。

可以想象，在不久的将来我们身边将会布满各式各样的基站，如同WIFI一样无处不在。继4G之后，5G广阔的市场需求将给电讯及数据通讯接驳行业带来下一个“春天”。

搭乘5G东风，营收实现高增长

数据来源：公司招股书，整理

环联连讯2018-2020年营收分别为8.43亿港元、8.71亿港元、9.71亿港元，稳定增长。报告期内毛利率分别为13.76%、15.68%、17.05%、12.23%，2018-2020年毛利率逐渐提升。2020年4月1日至7月31日四个月的收入有7.59亿港元，同比增长172.89%，增幅巨大，但由于大量的销售成本，导致整体毛利率下滑了约5个点。是哪一块业务给公司的营收带来这么的大增幅呢？

环联连讯的主营业务是接驳产品的经销，以及为客户提供测试、技术支援、设计等服务。公司销售的接驳产品应用终端为电讯基础设施、数据中心、物联网及网络接驳产品、商用激光。

公司从上游的电讯及数据通讯接驳产品供应商采购零部件，销售给下游客户，并根据客户需要提供技术支持服务，下游的客户主要包括中国通信模块制造商、网络系统设备供应商、物联网产品供应商等等。

数据来源：公司招股书，整理

从公司业务结构上看，电讯基础设施和数据中心的占比逐渐提升，两者已经占了公司九成以上的营收，这得益于5G时代以及大数据技术的发展。2020年4月1日至7月31日，公司电讯基础设施业务收入5.84亿港元，超过了2019财年该业务整年的销售额，是造成营收巨大增幅的主要来源。

公司销售产品分类

数据来源：公司招股书，整理

从公司销售的产品分类中，可以发现集成电路、接收器/发射器是最主要的收入增长点，这两个零部件的终端应用主要在5G项目的5G基站、5G小蜂窝等电讯基础设施、以及物联网连接方案中。从集成电路、接收器/发射器的采购地区来看，来自其他亚洲国家的比例分别为94%、96.7%，不会受到中美贸易战的直接影响。

小结

此次环联连讯搭乘5G时代的东风，四次港交所递表，终于迎来聆讯通过，未来这位行业中的“老将”能否把握巨大的市场，保持发展势头，我们拭目以待。