稳字当头、不急转弯、合理充裕犹在耳畔，在春节前，主动大幅收紧流动性显然不合常理。而就在1月29日，央行再度恢复净投放，是个好现象。

　　“央行持续净回笼是什么意思？”研究员发出灵魂一问。

　　稳字当头、不急转弯、合理充裕犹在耳畔，在春节前，主动大幅收紧流动性显然不合常理。

　　而就在1月29日，央行再度恢复净投放，是个好现象。

　　资金市场情绪持续紧张

　　资金面很久没像近几天这么受关注了。

　　研究员狂发报告：

　　

　　来源：微信公众号

　　这一切，皆因为，资金利率紧出了熊市中也罕见的高度。

　　1月28日，上交所隔夜回购利率GC001最高上行至9.99%，加权平均利率升至6.398%。银行间市场隔夜回购利率DR001加权平均利率升至3.0487%，距常备借贷便利（SLF）隔夜利率3.05%仅差0.0013%。

　　1月29日截至11:44，DR001续涨22个基点，加权平均利率升至3.33%，超越SLF近30基点，一举突破利率走廊上限。

　　场内回购方面，1月29日上午，上交所回购利率波动较大，临近11时，GC001再现快速拉升，最高涨至8%，后出现回落，截至上午收盘报6.45%。

　　

　　来源:Wind

　　1月28日，Shibor继续全线走高，其中隔夜品种大涨26BP至3.28%，继续与7天期品种倒挂。跨春节的14天品种也涨超20BP，报3.80%。

　　

　　来源：Wind

　　民生银行(行情600016,诊股)编制的资金市场情绪指数显示，最近市场情绪持续处于紧张或极紧张状态。

　　

　　来源：Wind

　　央行到底什么意思？

　　不管是研报中，还是群里面，亦或者公号里，人们都在问同一个问题——

　　

　　来源：微信公众号固收彬法

　　从去年8月开始，央行一改净回笼姿态，连续5个月通过公开市场操作实施净投放，特别是，连续超额续做MLF，单月7000亿元、6000亿元、5000亿元、10000亿元、9500亿元，满是“浓浓的爱”。

　　就在上一周，面对税期高峰，央行还投了6140亿元逆回购，单周净投放5980亿元。

　　这才过了一周，2405亿元、780亿元、1000亿元、1500亿元，一连四天净回笼，纵然资金面已显著收紧。

　　央行到底什么意思？市场人士脑洞大开，机构研报众说纷纭。

　　有人说，是技术性因素使然——财政投放节奏和力度不易预测。例如，光大证券(行情601788,诊股)张旭称，在我国，央行既无法及时准确地获取财政资金投放的相关安排，也无法把握财政投放的节奏，历史上时常有月末财政投放进度低于预期而造成银行体系流动性紧张的情况。

　　近几日，央行连续提示，临近月末“财政支出大幅增加”。从以往看，因月末财政支出增多，央行公开市场操作更倾向于净回笼资金。

　　然而，这个月末不一般，处在春节前，而且资金紧，市场机构对财政投放的感受不明显。因此，更多人担心，资金紧张并非因为季节性、技术性因素，更多归于央行主动收紧的行为。

　　有人猜测，这是房地产调控措施的一部分，最近各地都在出台房价控制措施，比如上海、深圳、杭州，货币政策也要适度控制“水龙头”。

　　有人猜测，信贷需求旺盛，微观调研反馈信贷额度不能超过去年，这种情况下资金面不能太松，避免宏观杠杆率继续抬升。

　　有人猜测，前期回购余额大幅上行，央行加大资金利率波动性，以防止加杠杆行为助长资产价格泡沫。

　　“近期的房价、股市、大宗商品表现都表明流动性充裕甚至‘过剩’嫌疑，我们不要忘记‘千招万招，管不住货币都是无用之招’。”有卖方大佬如是说。

　　恢复净投放是个好现象

　　稳字当头、不急转弯、合理充裕犹在耳畔，在春节前，主动大幅收紧流动性不合常理。

　　特别是，短端利率突破作为利率走廊上限的SLF利率，表明适时适度增加流动性供应，满足金融机构合理需求已经显得必要且迫切。

　　多数人相信，央行的操作将根据流动性形势变化而有所调整，资金面预计将会有所缓解。

　　江海证券研报指出，疫情还在反复，信用风险也难说已经明显缓和，基本面角度并不支持央行持续收紧流动性。加之即将面临春节期间的流动性需求，流动性收紧是有边界的。

　　华泰证券(行情601688,诊股)固收研究团队称，今年由于鼓励就地过节，加上疫情改变很多生活习惯，比如取现压力大为降低。预计下周央行仍会提前操作2月份MLF、OMO（7+14天）；另外，从以往经验看，普惠金融定向降准也会在2月份。此外，SLF等也可以帮助央行控制资金面尾部风险。

　　国盛证券固收研究团队认为，春节之前市场有大量流动性需求，从往年情况来看，央行会通过OMO、MLF以及CRA等多种工具投放1.5-2万亿的流动性，今年预计也不例外，而下周将是观察央行春节前操作的关键窗口。

　　1月29日，央行恢复净投放，是个好现象。29日，央行继续开展1000亿元逆回购，对冲到期的20亿元逆回购之后，净投放980亿元。

　　

　　来源：人民银行官网