证监会近日召开2021年系统工作会议，提出以更大力度推动投资端改革。

　　开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在接受《金融时报》记者采访时表示，近年来，我国资本市场改革尤其是以注册制为代表的融资端改革成果丰硕，A股市场融资规模实现大幅扩容，上市公司直接融资能力显著提升。但不同质地的上市公司供给的持续增加也对投资者的投资能力提出了更高要求，目前A股市场的个人投资者占比仍然较高，各类养老金、保险资金等长期资金占比较低。因此，在注册制持续推进的同时，协同开展投资端改革，加大权益类基金产品供给与服务创新力度，有利于提升市场的价值发现能力，促进资本市场的优胜劣汰，优化长期投资环境。

　　引导更多中长期资金入市

　　近年来，引导中长期资金入市被监管层反复提及。究其原因，作为金融供给侧结构性改革的应有之义，提高直接融资比重，从而提升金融体系对实体经济的适配性，其中一个重要方面就是在投资端增加中长期入市资金。日前，证监会召开2021年系统工作会议提出，以更大力度推进投资端改革，推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地，优化中长期资金入市环境。

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《金融时报》记者表示，养老金对于安全性的需求要高于对盈利的需求，因此更注重价值投资，放开养老金的投资比例限制，有利于引导投资者形成正确的价值投资观念，追求长期收益，少做短线的投机；而对资本市场而言，养老金权益投资比例的提高，能为资本市场注入更多活力，有助于提升市场流动性，增强企业的融资能力。

　　从采取的措施来看，近年来监管层持续为以各类养老金、保险资金为代表的中长期资金入市创造条件，包括推动放宽年金基金、保险资金配置权益类资产比例上限等。业内人士表示，随着实体经济的发展，资本市场所需的长期资金体量会越来越大，除公募基金公司研发的权益类基金产品吸引来的家庭理财资金外，个人养老金也将会是长期资金的重要来源。数据显示，截至目前，基金行业管理的各类养老金已较2020年初增长30%。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《金融时报》记者表示，从目前的养老金积累规模和入市情况来看，基本养老保险基金的总体规模随着国资划转会不断地做大，但是私人养老金整体规模较小，尤其是个人养老金刚处在起步阶段，因此需要大力发展“基金版”的个人养老金，引导家庭加大养老储蓄和养老投资的力度，鼓励公募基金投资养老金产品。

　　值得一提的是，保险资金以及来自于金融机构的中长期理财产品或资管产品同样也是资本市场最重要的长期资金来源。董登新表示，随着各类权益类产品不断做大做强，满足监管和家庭理财的需要，不仅有利于留住存量资金，吸引更多增量资金入市，也可以正确引导家庭理财走向长期价值投资和理性投资，让更多散户主动退出市场，这也是A股去散户化的一个重要途径。

　　培育机构投资者做大做强

　　如何构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场，已然成为监管层在投资端改革重点发力的方向之一。证监会系统工作会议提出，加大权益类基金产品供给与服务创新力度。

　　董登新表示，投资端改革实际上就是要优化投资者结构，培育长期机构投资者。只有通过供给侧金融产品的研发创新，加大做优权益类产品的供给，同时，从需求侧引导投资者理财风格向长期投资、长期积累转变，一推一拉，从这两个角度共同发力，才能培育机构投资者群体不断做大做强，从而吸引中长期资金入市。

　　申万宏源研究所副所长蒋健蓉进一步表示，基础制度改革的关键是注册制改革，而推进注册制改革需要资本市场有一个成熟的投资者结构，才能将价值判断完全交给市场，因此，优化投资者结构是推进资本市场基础制度改革的重要突破口。

　　去年以来，A股结构性行情明显，韧性增强，投资者结构也随之出现积极变化。公开资料显示，A股市场中机构投资者交易占比已从2020年年初的18.3%提升至22.4%；公募基金持有A股流通市值占比突破7%，为10年来最高水平。但不容忽视的是，与国外成熟市场相比，我国机构投资者持股市值占比仍然偏低。

　　对于如何培育出一只高质量的机构投资者队伍，业内人士表示，应完善金融机构考核机制，引导资产管理机构拉长考核周期，扭转机构散户化的风格。同时，促进散户机构化，加强投资者教育。

　　资本市场的健康发展，需要一个结构合理、成熟理性的投资者群体，孙金钜表示，虽然机构投资者相比个人投资者在专业性上有明显优势，但目前国内绝大部分的公募等投资机构对基金经理的考核期限仍偏短。通过推动社保、养老金等长期资金直接投资资本市场，或者通过公募基金投资资本市场，有利于引导机构投资者在更长的期限内对基金经理进行考核。另外，A股还可以进一步放开对国外投资机构的限制，引入竞争，从而推动国内机构投资者的进步和成熟。

　　发力投资端改革正当时

　　随着资本市场全面深化改革、高水平双向开放加快推进，完善市场内生稳定机制，统筹融资端和投资端改革持续发力是资本市场实现高质量发展的核心所在。

　　业内人士表示，目前来看，融资端方面，注册制改革和退市制度改革可以更好地为上市公司质量把好“出入口”，使得市场中优质上市公司尤其是创新型经济企业占比不断提高，为各类权益类产品开发以及增量资金入市提供了更多的优质标的。同时，证券代表人诉讼制度的落地实施，对于完善投资者权利行使、保障和救济的制度机制，积极倡导长期投资、价值投资和理性投资文化具有重要促进作用。投资端改革可谓正当其时。

　　中基协相关负责人此前接受采访时表示，下一步，投资端改革有望继续发力。第三支柱养老金等中长期资金入市的政策环境将逐步优化，权益投资的会计、业绩评价和激励机制等制度安排将逐步完善，有助于培育和壮大资本市场长期投资的意愿和能力。

　　业内专家建议，应进一步优化基金注册机制，加大权益类基金供给与服务创新力度，促进行业机构提高财富管理能力和风控合规水平。同时，持续优化中长期资金入市环境，加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续推动社保、保险、银行理财等资金入市。