近日，小熊电器因业绩不达预期，股价遭遇六连跌，回落至上市以来的相对低位。

有分析称，小家电自2020年第四季度开始增长放缓，投资者担心小家电快速增长的时代有可能结束；小熊电器的薄利多销模式，与中国家电集体向中高端转型的方向悖逆，被认为不代表发展方向。

长期“重营销、烧渠道”的打法令小熊电器的销售成本居高不下，过去三年的销售费用占四项费用的七成以上；而“轻研发”的互联网思维又导致小熊产品的增长后劲不足。

一周市值缩水70亿

受业绩增速不达预期影响，近日小熊电器股价连日下挫，一周内跌幅超32%，市值缩水近70亿元。

去年7月，小熊电器股价曾一度站上165.90元的高位，以半年123%的涨幅位列家用电器板块之首。

时隔半年，小熊电器的股价已基本回落至去年5月的水平。截至发稿，小熊电器报收91.31元/股，最新市值142亿元。

在业内人士看来，小家电自2020年第四季度开始，增长放缓，小熊电器股价走低背后，是投资者对小家电快速增长的时代有可能结束的担忧。

1月26日晚，小熊电器更新2020年度业绩预告，次日开盘即获第二次跌停。更新后的公告较此前仅多了一句“与会计师事务所在业绩预告方面无无重大分歧”的说明。

小熊电器预计，公司2020年的归母净利润为4.02亿元-4.56亿元，较上年同比增长50%-70%；预计扣非净利润为3.87亿元-4.40亿元，较上年同比增长45%-65%。

数据显示，2020年前三季度小熊电器的归母净利润为3.22亿元，同比增长92.05%。据此计算，第四季度小熊电器的归母净利润仅为0.8亿元-1.34亿元，同比下降20%-增长34%。

同比下降20%至增长34%的净利润增速，较2020年前三个季度90%左右的增速出现大幅下滑。

对此小熊电器的解释是，2020年度受新型冠状肺炎病毒疫情的影响，同时结合实际发展战略需要，公司对费用投放节奏进行了战略调整，导致净利率在季度之间有一定的波动。

重营销轻研发，研发投入占比不足3%

成立于2006年的小熊电器，近几年乘上社交网络营销的东风，凭借直播卖货、薄利多销的互联网打法成功破圈。

据招股书披露，2015至2017年，小熊电器的线上渠道分别实现6.33亿元、9.56亿元、15.04亿元营收，占总营收的比例分别为 87.55%、91.24%、91.59%，线上集中度逐年增强。此后几年小熊电器未再披露线上线下的营收数据。

长期“重营销、烧渠道”、在线上高举高打的战略，使得小熊电器的销售成本居高不下。数据显示，2018年、2019年和2020年前三季度，小熊电器的销售费用分别为2.86亿元、3.96亿元和3.45亿元，均占当期四项费用的70%以上。

而小熊对于研发似乎并不太重视。2019年，小熊电的研发费用为7652万元，占总营收的2.85%，研发投入资本化的金额及占比均为0，研发人员数量占比为7.14%。

2020年前三季度，小熊电器的研发费用为7284万元，占总营收的比例仅为2.92%。这样的研发投入力度较竞争对手九阳股份、美的集团等仍有较大差距。

家电行业分析师刘步尘认为，小熊电器的薄利多销模式，与中国家电集体向中高端转型的方向悖逆，被认为不代表发展方向。

在家电市场需求疲软、增速放缓的态势下，国内各家电企业开始寻求智能化、高端化的转型升级，以谋求新的增长空间。

“近几年，依靠互联网思维发家的企业，如今越来越强调科技与工匠精神；那些一味固守互联网基因的企业，基本上都呈现出发展后劲不足的一面。”

刘步尘分析称，对于小熊来说，当务之急是去互联网泡沫，在产品创新与技术创新上多下功夫。互联网思维的本质是营销创新，不是产品创新，更不能技术创新，难以持续支撑一个企业持续发展。

新建厂房致固定资产大涨90%

为满足公司多品类、高速增长的销售规模需求，小熊电器从2019年开始投入智能小家电制造基地的建设。

截至2020年9月30日，小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目一期基建项目已基本完成，壶类工厂已搬迁至厂房，投入生产，二期项目目前正在筹划中，该项目公司拟申请广东省企业投资项目备案证的竣工延期。

此外，小熊电器创意小家电生产建设（大良五沙）项目一期之一基建项目已基本完成，居家工厂已搬迁至厂房，投入生产，设备购置仍在进行中；另有小熊电器智能小家电制造基地项目、小熊电器研发中心建设项目、小熊电器信息化建设项目均处于建设中。

截至2020年9月30日，小熊电器的固定资产为2.6亿元，同比大涨90.27%，主要系报告期内新建厂房部分转固所致。

小熊电器自建工厂的做法，在刘步尘看来是一种陈旧的工业思维，“中国是全球家电配套和代工能力最强的国家，一个企业在没有做大之前最经济有效的路径是找人代工”。

刘步尘认为，对于目前的小熊电器来说，想要获取更大的增长空间，第一，走爆品路线；第二，加大研发投入力度，突破技术瓶颈；第三，逐步朝中高端品牌转型。

小熊电器的主营产品包括厨房小家电和生活小家电两大品类，前述已搬迁至新厂房的壶类工厂，即为厨房小家电品类中的一员。而无论是壶类，还是其他小家电品类，在业内看来，其技术含量都不高，进入门槛低，容易被模仿，护城河不够深。

小熊电器所代表的创意小家电市场虽然市场空间巨大，但随着众多家电厂商的纷纷进入，市场竞争变得异常激烈。互联网时代小家电企业纷纷加强线上销售渠道建设，并通过价格战、广告战、专利战争夺更多市场份额。

小熊电器也在财报中提到，如果未来公司不能采取有效措施应对激烈市场竞争，如不能准确把握目标客户的消费升级需求，不能及时开发出适销对路的产品，将可能面临市场份额和盈利能力下滑的风险。