备受多方关注的神州租车的要约收购于近日正式启动。

继1月25日宣布达成所有先决条件之后，神州租车与MBK Partners（安博凯）旗下全资拥有的私募基金Indigo Glamour Company Limited于1月31日再度发布关于附条件的自愿性全面现金收购要约的综合文件。

公告显示，该要约的首个接纳期从2月1日开始至2月22日下午四点。值得留意的是，在综合文件发出后4个月内，假设获接纳的要约股份或无指定关系股份不低于九成，该要约将达到可强制性收购的接纳水平。而在本次私有化交易完成后，神州租车将撤销上市地位。

目前，安博凯已锁定神州租车达47.44%的股份，包括已经从神州优车手中收购的20.86%以及联想控股（03396.HK）旗下Legion Elite及Grand Union达成的股权收购协议及不可撤回承诺（合计持有26.56%），连同明确表明接纳意向的独立非执行董事孙含晖先生所持0.02%股权。

由于要约方式相比协议方式的条件更为苛刻，所以普遍成功率也更高。但神州租车的私有化行至此处，基本上已没有太大悬念。因为站在股东角度来看，利弊清晰，具体如下：

获足额接纳带来的潜在利好

1.加速神州租车走出困境，助推其长期发展

首先从经营层面来说，神州租车受国内租车行业竞争加剧，持续推进战略转型，加之2020年，公司接连遭受瑞幸咖啡造假、新冠疫情突发等偶发不利事件影响，短期经营压力陡增。所以，不论是对于直接缓解短期压力还是从长期发展考虑，引入更具实力的大股东毫无疑问只是时间的问题。

公开资料显示，安博凯作为亚洲最大的私募股权基金之一，管理资本超过230亿美元，且过往业绩一直保持着强劲表现。资金安全垫明显增厚。

与此同时，由于其投资领域广泛涉足消费与零售、电信与媒体、金融服务、保健、物流及工业等，并且在汽车租赁市场拥有丰富的经验，曾投资过一嗨租车（少数股权）以及韩国最大的汽车租赁企业KT Rental等领先玩家。预示着双方未来在业务整合上拥有更大的想象空间。当然，神州租车作为国内汽车租赁市场的龙头，行业规模领先。这显然也正是安博凯所看重的优势所在。

若安博凯私有化神州租车成功，后者股权结构将更加稳定，利于公司战略与管理经营决策的稳定和一致性，而安博凯势必也会有更强的内在动力去支持神州租车的发展。

2.较高溢价收购，利于老股东退出

再从交易层面来看，低流动性往往是导致上市公司私有化的核心原因。

公告指出，截至最后交易日前6个月（含最后交易日），神州租车股份的日均交易量仅占最后交易日已发行流通股总数的约0.54%。在股票持续低流动性背景下，安博凯发起的全面私有化要约无疑为中小股东提供了有效退出的方式。

同时，要约价4港元/股，也不失为一个具有吸引力的变现价格。

公告显示，较最后交易日（即2020年11月13日，即双方联合首次宣布自愿性全面现金要约收购公告日期）联交所所报每股股份收市价3.39港元溢价约17.99%；较最后交易日止30个交易日收市价均价约2.63港元/股溢价约52.17%。

未接纳股东或面临的潜在风险

反之，如果未获其他股东（除上述所提及的要约人及一致行动人之外）有效接纳可能会面临相应的潜在风险，公告也明确指出，主要如下：

1.短期经营仍面临多方面不确定性

在短期业务经营层面，神州租车仍存在较大不确定性。一方面，汽车租赁行业的经营环境仍面临一定不确定性，新冠疫情的反复无疑将给公众出行需求复苏造成阻碍，这意味着经营业绩仍将持续承压。另一方面，董事会未来组成人员可能会存在较大变动，这意味着内部管理及战略发展可能在短期都会面临调整。

2.机会成本上升，或存长期停牌风险

从交易层面来看，在流动性长时间未获改善情况下，难以获得理想价格进行变现，且徒增机会成本。

进一步来看，根据过往的大量可比案例来看，私有化交易往往存在诱人的市场套利空间，但若最终以失败告终，也很可能会伴随股价大跌的风险。据WIND统计显示，自去年11月13日首次发布私有化公告至今，神州租车的股价涨幅超22%，而去年10月底的底部更是涨超七成。

因此，对于新老股东而言，理应尽快接纳或极力促成此次私有化要约，以实现自身利益最大化。

此外，若股份要约结束时，公众持股量不足21.6%，若无法恢复，可能会导致神州租车面临长期停牌的风险。

结语

所以，综上分析不难看出，安博凯对于神州租车的私有化要约，是符合股东一致利益的，顺势而为，胜算不言自明。而在此更值得关注的是,私有化完成之后，彻底脱离神州系的神州租车与安博凯，未来在租车江湖又将搅动起怎样的风云？