继京东（JD.com）、达达集团、京东健康之后，京东系有望迎来第四家上市公司。

2月16日晚间，港交所官网披露了京东物流的招股书。近年来，京东物流对京东集团的依赖有所降低，但在2020年前三季来自京东集团的收入占比仍高达56.6%。目前，京东对其持股79.12%。

2018年至2020年前三季，京东物流的收入由378.73亿元增长至495.07亿元，毛利率由2.9%增长至10.9%，规模及盈利能力均有提升。将股份支付、优先股公允价值变动等造成的非经营亏损剔除后，其经调整业绩亦由净亏损16.02亿元转变为净盈利22.8亿元。

作为国内少数主要采用直营模式的快递物流公司，京东物流的用工成本也得以披露。2020年末，其包括配送、仓库运营在内的运营员工数量为24.68万人。2020年前三季，其营业成本中的运营员工福利开支为178.89亿元。以此估算，其2020年运营员工平均福利开支约为9.7万元。

去年前三季经调整净利率4.6%

招股书显示，京东物流最初为京东集团的内部物流部门。2017年4月，其开始作为独立的业务分部运营，并开始为外部客户提供服务。

京东物流称，其主要服务于包括京东集团在内的企业客户，向快消品、服饰、家电、家具、3C、汽车及生鲜食品的等行业的客户，提供供应链解决方案及物流服务。

由于认为存货管理在业务中起到核心作用，京东物流将客户分为两类。近期使用过其仓储或存货管理相关服务的客户被称为一体化供应链客户，其余仅使用快递快运服务的客户被称为其他客户。

2018年、2019年及2020年前三季，京东物流的收入分别为378.73亿元、498.48亿元及495.07亿元，最近一年一期的收入同比增速分别为31.6%及43.2%。

京东物流称，收入增长主要来自于一体化供应链客户数量增加以及该类存量客户贡献的平均收入增加。此外，其他客户数量增加，也导致其快递快运服务的业务量增加。

最近两年一期，其毛利率分别为2.9%、6.9%及10.9%。京东物流表示，毛利率增加主要是由于收入增长带来规模效应，并推动运营效率提升。

最近两年一期，京东物流录得净亏损分别为27.65亿元、22.37亿元及1171.4万元。不过，这主要是由于股份支付、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值变动、可转换可赎回优先股公允价值变动等造成的非经营亏损。

京东物流称，因为这些项目不涉及任何现金流出，且并非经营性质，亦无法反映核心经营业绩及业务前景，故予以剔除。因此，其最近两年的经调整净亏损为16.02亿元及2.75亿元，净亏损率分别为4.2%、0.6%；最近一期的经调整净利润为22.8亿元，净利率为4.6%。

京东持股79%，贡献约六成营收

虽然独立运营已超过3年，但京东物流与控股股东的关系仍十分紧密。

2018年、2019年及2020年前三季，京东集团贡献的收入占京东物流总收入的比例分别为70.1%、61.6%及56.6%。招股书提示了其依赖京东集团的相关风险，并预计其收入的很大一部分在未来将继续与京东集团有关。

招股书显示，最近两年一期，其向京东集团及联系人提供供应链解决方案及物流服务的金额分别为265亿元、307亿元及281亿元，提供广告及推广服务的金额分别为4110万元、1.22亿元及1.04亿元。

不过，京东物流也在拓展外部客户。最近两年一期，外部客户贡献的收入占其总收入的比例分别为29.9%、38.4%及43.4%。

除了为京东集团及联系人提供服务外，京东物流亦与对方发生了多项关联交易。

最近两年一期，京东集团向其提供物产租赁服务的金额分别为35亿元、19亿元及4.34亿元；达达集团向其提供配送服务的金额分别为9.39亿元、16亿元及15亿元；京东数科向其提供支付负服务的金额分别为1.1亿元、9640万元及7100万元。

此外，京东集团还向京东物流提供云服务、人力资源服务、办公场所共享服务等管理支持服务，最近三年一期的金额分别为82亿元、19亿元及16亿元。

截至今年2月8日，京东共持有京东物流79.12%的股份，为其控股股东。刘强东持有京东13.9%的股份，以及76.9%的投票权，亦为其控股股东。

自独立运营后，京东物流在2018年3月至2020年8月期间完成了A轮优先股融资，包括高瓴资本、红杉中国、中国人寿、腾讯在内的16家机构共计出资25.74亿美元参与认购。

在刘强东夫妇私人投资机构——东辰投资担任股东的神秘投资人施世林，亦斥资3.6亿美元入股京东物流，并持股2.9%。

以2020年8月交割的2.8美元/每A轮优先股计算，京东物流的投后估值为138.86亿美元（约合900亿元人民币）。而据外媒2020年11月报道，其IPO估值约为400亿美元（约合2600亿元人民币）。

去年末的一线物流员工约25万人

由于所处在劳动密集型行业，京东物流还强调了其在人力成本方面可能面临的风险。

招股书显示，最近两年一期，人力成本分别占其经营费用及营业成本总额的48.4%、44.8%及43.1%。京东物流称，其已经历且预计会继续经历因薪金、社会福利及员工人数增加而导致的人力成本增加，亦可能面临季节性劳动力短缺。

截至2020年末，京东物流的员工总数为25.87万人。其中，包括配送、仓库运营等员工的运营团队拥有24.68万人，占比高达95.4%。销售及市场推广人员、研发人员、一般行政人员分别仅占比1.8%、1.4%及1.4%。

与员工的职能划分类似，京东物流的人力成本也被拆分到了不同的费用及成本科目中。

招股书将仓库管理、分拣、拣配、包装、运输及配送人员的员工福利开支（下称运营员工福利开支），计入营业成本。其他三类人员的员工福利开支，则被分别计入销售及市场推广开支、研发开支、一般及行政开支。

最近两年一期，京东物流的运营员工福利开支分别为170.71亿元、196.92亿元及178.89亿元，占营业成本的比例分别为45.1%、39.5%及36.1%。

此外，因运输公司、快递公司及其他服务供应商向其提供分拣、运输、派送及交付服务，京东物流还需要支付相关的外包成本。最近两年一期，其运营外包成本占营业成本比例分别为27.7%、32.7%及32.8%。

以2020年末24.68万人的运营员工数量估算，京东物流2020年前三季运营员工的平均福利开支约为7.25万元，2020年全年运营员工的平均福利开支约为9.66万元。

招股书显示，京东物流参加政府组织的各类社会保障计划，其中包括养老金、医疗保险、失业保险、生育保险、工伤保险和住房公积金计划。这意味着，其员工福利开支中包含“五险一金”。