作者 | 李之泽 李文贤

连续停牌两日后，金徽酒宣布控股股东将易主复兴系的豫园股份。

在昨日小涨4.7%之后，今日金徽酒才迎来涨停。截止发稿，金徽酒报15元/股。

金徽酒5月27日晚间发布公告，控股股东甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称“亚特资本”）与豫园股份签署《股份转让协议》，拟以12.07元/股的价格协议转让其持有的公司股份约1.5218亿股，约占公司总股本的30%，交易总价款约为18.37亿元。

转让完成后，公司控股股东变更为豫园股份，实际控制人变更为郭广昌。

18亿收获金徽酒控制权，专家称性价比高

入主金徽酒是复星系首次进驻白酒行业，但早在此前复星在酒业的投资就已经蠢蠢欲动。

2017年12月20日，复星国际与朝日集团签署协议，以每股27.22港元收购朝日集团持有的青岛啤酒2.43亿股H股。总价约66.17亿港元(约人民币55.63亿元)。该收购完成后，复星国际持有青岛啤酒17.99%股权，成为青岛啤酒第二大股东。

截止2020年3月31日，复星持有青岛啤酒 H 股股份2.15亿股。以青岛啤酒5月28日收盘52港元/股计算，复星目前所持股份价值111.8亿港元（约人民币102.31亿元），投资两年半收益实现翻倍。

2014年，牛栏山酒厂母公司顺鑫农业定增发股，复星旗下投资机构曾参与，但最终因出价低于最终的发行价13.20元/股，未能认购成功。

据知情人士透露，2015年舍得集团混改时，复星也曾是其中的有力竞争者，但在最终较量中还是被天洋控股竞得了舍得集团的控制权。

复星还曾接触过非上市白酒企业。2019年11月，复星集团与江苏省宿迁市政府签署了战略合作框架协议。同期，复星集团多次前往江苏乾隆江南酒业进行考察。江苏乾隆江南酒业前身是洋河酒厂洋北分厂。

酒业专家蔡学飞告诉搜狐财经，复星系入局酒业是集团多元化产业发展的需要。“作为一个多元化集团公司，复星需要寻找更有可持续发展性质的投资标的，而白酒产业明显符合其要求，特别近几年，整个白酒行业受到市场的火热追捧。对于复星来说，投资白酒行业符合战略方向。”

对于复星最终选择金徽酒的原因，蔡学飞分析认为，复星主要看重的是其性价比。

2016年上市的金徽酒是最年轻的白酒上市公司。2019年，金徽酒营收16.34亿元，净利润2.7亿元。按营收规模，金徽酒排在18家上市白酒企业中的第15名，按净利润，金徽酒排在第16名。

在营收规模上，位于甘肃的金徽酒与其上一位的新疆伊力特还有近7亿元的营收差距。两者同为西北市场酒企，不过金徽酒短时间内还难以超越伊力特或者在排名上更上一步。

从公司上市后近几年的业绩情况来看，2016至2019年分别实现营收12.77亿元、13.33亿元、14.62亿元、16.34亿元；归母净利润分别为2.22亿元、2.49亿元、2.51亿元、2.7亿元，尽管规模和增速在白酒行业都不算亮眼，但业绩还算稳中有升。

截止2019年年底，金徽酒的资产负债率为20.04%，也低于白酒上市公司30%负债率的平均值。2019年，金徽酒现金流和预收账款增长迅速，同比增长达330.26%和80.58%。

蔡学飞表示，金徽酒本身就是上市酒企，在西北市场还有一定的增长空间和市场地位。“只用18亿就能获得金徽酒控制权，这个性价比非常高，这是复星看中金徽酒的主要原因。”

或推进金徽酒全国化，成功与否仍需时间检验

作为甘肃区域酒企金徽酒长期偏居一方。

财报显示，2019年金徽酒在甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、甘肃西部分别实现营收6.03亿元、4.82亿元、2亿元和1.25亿元。甘肃内总计实现营收14.1亿元，占比总营收的86.29%。而2016年至2018年，金徽酒甘肃省内营收占比都在92%左右。

2019年，金徽酒省外市场首次突破了2亿元，达到2.09亿元。业界认为，本次复星入局对于金徽酒省外市场的拓张和全国化带来很大影响。

公开资料显示，复星集团经营业务包括综合金融和产业运营两大板块，复星系直接和间接控股的公司已超过了100家，投资范围涉及生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁、证券、银行、汽车等多个领域。

蔡学飞表示，复星控股下的金徽酒将借助复星强大的资本优势和渠道网络拉动金徽酒走出西北，加速全国化战略。

蔡学飞还进一步指出，通过金徽酒的上市平台，复星可能会加强对中国酒业这个版块的投入。“复星可能会通过金徽酒对酒业进行并购整合，形成版块联动效应。未来也有可能会通过金辉现在比较火的酱酒版块。”

对于复星对金徽酒的影响，业内也有保持谨慎态度。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，虽然金徽发展相对比较稳健，但在整个名优白酒渠道不断下沉的背景下，未来还是有一定压力和风险的。同时他也直言，业外资本介入白酒行业其实成功案例不多，从联想控股到维维股份，都存在水土不服的问题，此次复兴介入仍需看完金徽酒全年业绩，才能客观评价。

“现在对复星的成功与否，还言之尚早，至少要等到第三季度才能见分晓”朱丹蓬表示，复星当下任务还是完成对金徽酒的运营布局。“这毕竟是复星第一个收购的白酒品牌，后续经营失败后，将会对复星接下来的白酒布局方面造成负面影响。”