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　　退市再上市，路漫漫

　　但得以走在港二次上市的中概股，还是少数。

　　5月22日，由于股价连续30个交易日低于最低买入价1美元，途牛收到了纳斯达克上市资格部发布的通知函，除非该公司能在180天内让股价重返1美元以上，否则将面临退市的结局。

　　根据纳斯达克上市规则的要求，如果一家上市公司连续30天股价低于1美元，纳斯达克会给予企业180天的宽限期，让其股价回升至1美元以上，或市值高于最低水平，否则公司将被纳斯达克除名，届时公司可就除名决定向聆讯小组提出上诉。

　　（纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场持续挂牌条件）

　　前文提到的纳斯达克的收紧上市规则的提议中，也对“1美元上市”规则进行了修订。

　　为此，老虎证券投研团队为中概股投资者发出建议：建议中概股投资者回避两类公司，一是股价2美元以下的品种，退市风险有可能加大；二是目前已经有多空争议的公司，海内外基金增持的意愿也会比较低，即便是优质公司，如果处于风口浪尖上，也会有错杀的可能。

　　新规则一旦通过，对大部分中概股来说，无疑是一场可预见的大清洗。

　　经历了2015年和2016年的退市潮后，2017年、2018年、2019年迎来了近15年来中概股赴美上市的数量集中爆发期。

　　数据显示，以美国为主上市地的中概股234支，总市值约1.2万亿美元（截止2020年2月13日）。其中大部分来自互联网及科技（含金融科技）、消费、医疗等新经济领域，市值及流动性分布两极分化，超过100亿美元的30家，日均交易量超过5000万美元的22家。

　　这234支中概股，不适用在港二次上市的是主流，对于他们而言，先私有化退市再重新上市的方式是仅有的选择。

　　先私有化退市再重新上市的方式有多难？

　　2015年6月，周鸿祎内部信曝光，宣布要进行私有化，从美国退市。周鸿祎当时表示，80亿美元的市值并未充分体现360的公司价值。

　　2016年3月30日，360私有化方案获得特别股东大会的表决通过，4月，该项目获得国家发改委通过并进入公示阶段。7月，360以93亿美元市值正式从纽交所退市，成为截至那时在美上市的中国公司中最大规模的私有化交易。

　　2017年11月6日，周鸿祎出现在上海证券交易所五楼交易大厅，参加“江南嘉捷重大资产重组媒体说明会”——确认奇虎360拟504亿元借壳江南嘉捷上市。

　　江南嘉捷报告书显示，拟通过资产置换及发行股份方式，以504.16亿元收购360公司100%股权，交易后公司实控人变更为周鸿祎。

　　2018年2月28日，江南嘉捷正式更名为三六零(行情601360,诊股)全科技股份有限公司（证券简称“三六零”，也称“360”），在上海证券交易所敲锣上市，而这也意味着360成功回归A股。

　　从纽交所私有化退市到回归A股重组上市的这两年半多时间，时间跨度漫长之外，私有化的资金来源也需承担十足的压力。

　　据了解，360从纽交所退市的私有化资金来源包括融资以及以招商银行(行情600036,诊股)首位的银行财团贷款。周鸿祎透露，其银行贷款金额达到了30多亿美金，合200多亿人民币，“我现在是中国最大的‘负翁’。”

　　（A 股、A 股创业板、美股、港股上市标准对比）

　　艾瑞咨询的报告显示，中概股回归A股要迈过三道坎。第一道坎是私有化退市可能遭受股东诉讼。一旦启动私有化，如果私有化价格不如投资者的预期，就会招致投资者的非议乃至诉讼。

　　第二道坎是拆除VIE架构。公开资料显示，目前，在纽交所和纳斯达克上市的200多家中概股中，包含360公司在内，有95家用了VIE架构，其中绝大多数为互联网公司。对于这类公司来说，他们必须终止全部VIE控制协议，在人民币基金的协助下剔除美元基金，重组境内及境外相关实体并终止员工期权激励计划，该环节同样面临着法律纠纷的风险。

　　第三道坎是国内上市，中概企业回归国内后需要处理一系列法律手续，或者通过正常上市流程登陆A股，或者通过借壳实现上市，前者需要付出较高的时间成本，后者需要选择合适的壳资源。

　　周鸿祎曾描述私有化时的心境称，“这如同在战场上，你的枪膛里只有一颗子弹，你需要一击而中。这就像我职业生涯里的又一场前途未卜的豪赌。”所以他认定，私有化一旦启动，再艰难也必须完成。

　　而360退市再上市之路虽然复杂，但也总算顺利完成。但对大多数中小企业来说，他们除了不符合在港二次上市的规定，通过退市再上市的方式逃离华尔街更是压力重重。