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魔幻行情

6月30日，A股上半年最后一个交易日，完美收官。全天行情造好，创业板爆发大涨近3%，深圳成指大涨2%，均创下4年新高！

纵观整个上半年，A股走出了一个W型行情。

1月14日，沪指最高见3127点，后遭遇新冠疫情鼠年开盘暴跌8%左右，跌入谷底。后来的1个月，股指强势回升，重新站上3000点。再后来，A股随欧美外围走出“活久见”行情，沪指一度深跌至2646点，随之再度出现强势反弹。

（来源：Wind）

去交易软件拉了拉数据，上证指数今年不涨反跌2%，深圳成指上涨15%，创业板大涨35.6%，简直冠绝全球。

（来源：Wind）

当然，创业板指只追踪了100家企业，并不能代表沪深两市最真实的情况。分拆来看，该指数前10大公司，权重40%，包含7家医药股。创业板的狂欢，分明就是医药股的狂欢。

（来源：Wind）

细分板块来看，上半年涨势凶悍的前3名是医药、消费、信息技术（科技），涨幅分别为40%、25.7%、18.3%。表现最弱势的是能源、金融，分别暴跌21.5%、12%。

（来源：Wind）

今年1月3日，笔者的一篇文章——《2020年，我认为的A股投资机会》中，提到3个机会，包括5G通信、猪肉、医药。不料，全部成为今年涨势不错的行业板块。

但站在年中视角，展望下半年，不妨需要做出一些调整。医药板块经历过这一轮大涨之后，优秀公司预期都打的非常之满，持有的可以继续持有，但没有上车的就需要慎之又慎。医药行业普遍集体性的大涨机会可能快过去了，接下来面临较大的整体回撤风险。

刨开医药，我仍然看好通信和猪肉。接下来，我不妨简单再来聊一聊其中的逻辑。

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猪肉

今年猪肉板块，个股走势较为分化。年初至今，牧原股份和新希望分别大涨57.7%、50%，而正邦、天邦小幅上涨。曾经的“猪企一哥”——温氏股份则暴跌近20%。

（来源：Wind）

为何会出现如此大的差距呢？主要的逻辑是商业模式的差异。

牧原采用的是自繁自养自育的重资产模式，而温氏则采用的是“公司+农户”的轻资产模式。两种模式下，导致产能扩张根本不是一个量级。

2015年，温氏全年的出栏量为1535万头，牧原仅为191.9万头，前者是后者的7.99倍。而到了2019年，温氏出栏量1851.66万头（同比下滑17%），牧原股份则有1025万头，前者仅有后者的1.8倍。

（来源：券商整理）

2020年，牧原规划的保底出栏量高达1750万万头，增幅大致在70%以上。而温氏规划的保底出栏量在1700万头，较2019年继续下滑。

今年，牧原不管是公司市值、还是出栏量均超过温氏，成为坐上“猪企一哥”的位置。

按照此前券商的预测，今年牧原净利润400亿元，加之历史最低10倍估值来估算，牧原目标市值应该有4000亿元。目前牧原最新市值3073亿元，还有一定的空间。

另外，新希望也是追随牧原的路子，走得也很稳。

下半年，两家猪企出栏量均将放量，每月利润将上一个台阶，股价还有一些空间。但其它投资猪企，风险较大，因为有非洲猪瘟因素，防疫难度大，产能扩张慢，前期的上涨大多已经透支了业绩的空间。

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通信计算机

我们先看一组统计局的数据：1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅较前4月收窄8.1%。

1-5月份，在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增加，1个行业持平，30个行业减少。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额同比增长34.7%，成为逆势增幅最多的行业。

今年受新冠疫情冲击，绝大多数行业利润会出现同比下滑，甚至严重下滑。而计算机、通信却逆势大爆发，可见行业下面的玩家——主要的上市公司的利润也将会逆势增长。这为我们提供了投资线索。

今年上半年，信息技术为代表的科技股涨幅排名第三，一些龙头个股则呈现了明显的高估值。下手个股的风险亦不小，把握行业的机会，可以直接投资行业指数基金。比如，上述两个行业对应两大ETF——计算机ETF、通信ETF。

其中，计算机ETF前10大重仓股分别为海康威视、科大讯飞、恒生电子、用友网络、同花顺、四维图新、广联达、浪潮信息、中科曙光。这里面包含诸多云计算公司，行业增长的确定性还是比较不错的。

（来源：Wind）

通信ETF前10大重仓股分别为中兴通讯、闻泰科技、信维通信、工业富联、中天科技、烽火通信、亨通光电、星网锐捷、亿联网络。这里面囊括了不少通信行业龙头企业，上涨的确定性应该还是不错的。

（来源：Wind）

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低估板块

上半年，市场主力资金集中在了医药、消费、科技行业，而传统的诸多周期行业遭到异常的冷落，其中的典型代表是银行和地产。

由于今年LPR连续降了几次，加上1.5万亿大让利，会导致银行业整体利润受到侵蚀。银行股的估值也被集体重压。其中，A股只有4家银行——宁波银行、招商银行、常熟银行、紫金银行的PB倍数大于1。而估值最低的是华夏银行，PB仅为0.4416倍。

（来源：Wind）

虽然银行业今年不排除整体利润负增长，但36家上市银行经营有好坏之分，比如零售之王的招商银行，可谓孕育着一些机会。

除了银行外，还有房地产板块，整体呈现低估。其中，今年初至今，江湖老大万科累计下跌将近20%，距离2018年1月的最高点，仍有30%的下跌。

但鉴于万科稳健的运营和财务表现，中长期的回报率应该还是不错的。

不管是银行、还是地产，现在资金风口不在这里。当医药、消费抱团破灭的时候，这两个板块的低估龙头，想必会有资金进来。但这两大行业没有整体性的趋势机会，只有精选个股的机会。

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尾声

今年以来，医药股涨幅超过50%的公司高达111家，占总数的1/3。股价大涨之后，市盈率亦大幅走高。截止目前，动态PE倍数超过100倍的公司高达71家，令人望而生畏。

（来源：Wind）

面对百倍起步的估值，医药股成了原始股东减持的高发地。截止6月11日，110多家药企股东共披露302份减持计划。其中，已有50份减持计划完成，累计套现超80亿元。

健帆生物、药明康德、沃森生物这3家上市公司的股东分别套现14.42亿元、8.96亿元、7.89亿元位居前三。

疯狂减持，仍然不能阻挡医药股的疯狂，很显然机构在抱团强推股价，未来可能面临巨大风险。当下，需要极其小心。

抛开医药，前文也用较大篇幅阐述了猪肉、通信计算机、低估板块的机会，但对待A股大市仍需谨慎一些。虽然宏观经济持续修复，但货币政策有边际趋紧的态势，整体大市的方向较为拉扯，不宜过度乐观。