7月9日早间，飞鹤发布澄清公告表示，做空报告中的相关指控毫无事实根据或为失实陈述。

沽空机构BlueOrca昨日发布报告指出，通过对比多项公开数据来源，该公司夸大了婴儿奶粉的收入，同时还涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为，对中国飞鹤的估值为每股5.67港元。

针对物流公司、行业资料、运营费用等质疑，飞鹤进一步披露相关细节：做空报告中提到的物流公司为独立第三方，承担公司20%左右的物流；做空报告提到的泰来工厂还在建设中产生的收入，主要来自于销售集团产品。

截至发稿，飞鹤股价为16.800港元/股，下跌0.94%。

瑞信达2019年承担公司约20%的物流

做空报告质疑，飞鹤通过未披露关联方物流公司的收入夸大。飞鹤主要向分销商销售婴儿配方奶粉，但在将产品交给物流服务提供商时才会确认收入。实地考察和中国公司记录表明，飞鹤的主要物流公司是由一家叫Feiheemployee的公司管理，其为飞鹤关联方，承担了大部分的运输。

对此飞鹤表示，克东瑞信达物流有限公司（简称“瑞信达”）是公司物流服务供应商之一。

2017年~2019年，瑞信达向飞鹤提供的物流服务分别占公司物流总费用的约29.0%、22.6%及19.2%。

由工厂仓库到分仓仓库间的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的96.6%、97.8%及97.9%，由工厂仓库到经销商的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的3.4%、2.2%及2.1%。

飞鹤表示，公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。

飞鹤指出，根据公开信息，屈东持有瑞信达100%股权，解德河为瑞信达的执行董事兼总经理。公司确认，屈东、解德河及瑞信达均为公司的独立第三方，除日常物流业务外本公司与屈东、解德河及瑞信达无任何其他关联。

根据公开信息，自2015年10月起至本公告之日，解德河持有齐齐哈尔锦鹤原生态观光牧场有限公司（简称“锦鹤”）100%股权，并担任锦鹤的法人代表及董事。飞鹤确认，锦鹤为公司的独立第三方。

飞鹤称做空报告高估运营成本

BlueOrca表示，飞鹤低估了数十亿美元的运营成本，例如广告和人工费用，将员工人数少报了10倍之多，严重夸大了盈利能力。

飞鹤回应，截至2019年6月30日，集团共计拥有5422名全职员工。集团与集团全职员工均已依法签署僱用协议。该报告中所称的5万多名人员应该是包含了本集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。

对于广告费用飞鹤解释称，2018年，集团主要通过央视一套进行电视广告宣传。2019年，集团减少了央视一套的广告投放时间，增加了央视九套和央视十四套的广告投放时间。

飞鹤表示，由于不同频道的广告时长单位成本差异较大，该等调整有助于集团控制电视广告的投放成本。除电视广告投放外，集团亦综合利用各种媒体和渠道进行广告宣传，以期取得更佳的广告宣传效果。因此，电视广告费用不应被作为计算集团整体广告费用的基础。

泰来工厂2016年起开始进行贸易活动

做空报道提到飞鹤可能通过皮包工厂作假，怀疑2018-2019年，在其唯一的工厂仍在建设的情况下，飞鹤泰来能否产生数十亿美元的收入和上亿美元的税收。

飞鹤回应，虽然泰来工厂尚在建设中，飞鹤泰来于2016年成立后即开始进行贸易活动，销售集团产品，并由此产生收入及税项。

此外，做空报告提到飞鹤夸大了数十亿美元的资本支出。在某些情况下，飞鹤正在进行的设施扩建项目已经在其IPO之前完成。

飞鹤表示，克东工厂包装处理能力的扩展已于2018年底完成，招股书中披露的扩展，是指配方乳粉智能化生产能力的扩展。金斯顿工厂包括厂房建设及设备采购；吉林工厂于2019年11月 完 成 基 础 设 施 建 设，正在申请办理婴幼儿配方奶粉生产许可证并预计于2020年10月取得该证书。截 至2020年6月30日，吉 林 工 厂 已 发 生 3.56亿元的开支。

此外，飞鹤再一次公开现金状况，截至6月30日，银行存款余额约149亿元。同时纳税记录证明，今年上半年纳税总额约19.3亿元，较2019年同期增长34%。