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郭施亮:这一轮A股牛市与美股的牛市 最大的区别在哪里?

2020-08-10 编辑:网站编辑 有506人参与 手机查看
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  牛市,对A股投资者来说,看似遥远,但实际上,现在已经进入到牛市的环境之中。一般来说,当股市从年内低点上涨20%左右的空间时,可以定义为技术性牛市。假如按照这一算法,那么3176点附近将会是A股市场的牛熊分界位置。按照当前沪市指数所处的位置,也正处于技术性牛市的状态之中。

  回顾前几次A股市场的牛市行情,都会体现出几个典型的特征。

  其中,一个特征是牛市运行时间短暂,长则两年时间,短则不到一年的时间。

  再者,A股市场的牛市行情,都离不开资金的炒作,一旦股市形成了赚钱效应,四面八方的资金都会蜂拥而至,这恰恰是民间资金多,投资渠道少的写照。

  此外,每一轮A股牛市,都几乎具有快牛的特征。例如,2006年至2007年的牛市行情,仅仅用了一年多的时间就完成了数倍的涨幅。又如,2014年至2015年,当年的杠杆牛市更是在短时间内完成了一倍的指数涨幅。

  很显然,从这一轮牛市的运行特征来看,已经对之前几次牛市行情有了较深刻的经验教训。从A股市场开始确立技术性牛市以来,政策监管层面上在市场过热的时候会适度降温,而在市场投资信心有所降温的时候,却很快迎来政策助力的举措,试图把难得活跃起来的投资氛围延续下去,延长A股牛市的运行时间。

  与A股市场相比,美股市场在过去十年时间内,恰恰上演了一轮真正意义上的慢牛行情,虽然每年美股的涨幅并不算很多,但每年上涨10%至20%,十年时间就是一个非常可观的涨幅数字。

  作为经济的晴雨表,美股市场的走向更直接影响到社会的方方面面,对美联储的政策制定同样产生巨大的影响。不过,在美股走出长达十年牛市的背后,终究还是离不开少数上市公司上涨,多数上市公司跑输指数的现象,以苹果、亚马逊、微软为代表的美股上市公司,几乎垄断着整个美股市场的走势。

  今年以来,美股与A股市场共同走出了牛市行情。但是,在两大市场同时走牛的背后,其支撑牛市行情的条件却有所不同。

  其中,美股的持续上涨,一方面属于年初大幅下跌之后的修复走势,另一方面则显著受到了美联储持续放水的影响,在特殊的环境下,只要经济环境不发生明显地好转,那么美联储也不会轻易释放出政策拐点的信号,美股慢牛行情也会得以延续。不过,在美股持续上涨的背后,整个市场的估值水平却不断攀升,但受到了全球宽松模式的影响,股票市场的增值能力却显著提升,并持续加速美股市场的泡沫膨胀。

  与美股市场相比,A股市场的牛市却拥有更有利的支撑条件,当下A股的牛市行情显然与07年及15年的牛市环境有着截然不同的区别。

  其中,无风险利率的趋于下行,加上全球宽松流动性的影响,股票市场的估值溢价得到了一定程度上的提升。对A股市场中的优质资产,则会受到资金的持续追捧,估值溢价也会得到不断增加。

  再者,随着国内经济数据的逐渐回暖,料下半年的经济回升预期将更加明朗。与海外不少地区停工停产的现象相比,我国的复工复产效率还是非常高效的,且部分优质企业已经在短时间内弥补了上半年的大部分损失,二三季度的业绩修复能力非常强劲。由此一来,反映到上市公司股票价格身上,则是出现显著回升的走势。

  此外,考虑到国内市场的综合发展状况,国内央行在宽松政策上稍显谨慎,更进一步体现出国内货币政策的独立性与谨慎性,这将会从一定程度上提升国内金融市场后续的政策灵活性,并或多或少增强国内金融市场的风险防御能力。

  最近一两年的时间,A股市场的抗跌能力明显增强,即使遇到外部黑天鹅的事件,也不会轻易受到显著地冲击,市场对黑天鹅事件的抵御能力正逐步提升。除此以外,近年来国内资本市场正开启轰轰烈烈的注册制改革,这将会从一定程度上助力实体经济的发展,并为大量中小企业解决直接融资的难题。在全球宽松流动性预期、注册制改革预期以及实体经济发展需求等因素的影响下,A股市场确实需要一场持久性更长的牛市,A股市场也似乎为这一轮牛市做好了充分的应对准备。