小型企业走弱——8月PMI数据点评

　　作者：中泰宏观梁中华 张陈

　　1、生产恢复放缓，小型企业收缩。

　　8月我国制造业PMI指数为51，较上月回落0.1个百分点，其中生产指数环比回落0.5个百分点至53.5，不过仍处于扩张区间。近两个月均有洪涝灾害，或对生产端构成一定影响。从高频指标来看，浙电发电耗煤8月以来仍有一定回升，或与高温天气有关，同比来看8月同比仅小幅增长0.4%，同比增速相比前几月已有明显放缓，生产端恢复有所放缓。

　　分企业类型来看，大型企业PMI指数较持平为52，中型企业PMI指数上升0.4个百分点至51.6，小型企业PMI指数下降0.9个百分点至47.7。并且细分来看，小型企业生产、需求均在持续走弱。

　　2、需求有所恢复，出口降幅收窄。

　　新订单指数上升0.3个百分点至52，进口指数回落0.1个百分点至49，在手订单上升0.4个百分点至46。新订单连续四月回升，市场需求继续恢复。

　　外贸方面，新出口订单上升0.7个百分点至49.1。出口订单降幅持续收窄，抗疫物资出口、海外疫情错位、全球主要经济体放松封锁措施等短期因素，对出口仍有支撑，但欧元区疫情出现二次爆发的迹象，出口压力依然存在。

　　3、库存降幅扩大，价格有所改善。

　　原材料库存指数回落0.6百分点至47.3，产成品库存回落0.5个百分点至47.1。企业库存降幅扩大，但库存水平仍然偏高，从高频数据来看，主要工业品，如钢铁、涤纶、聚酯切片等，库存水平均处于高位。

　　工业品出厂价格指数上升1个百分点至53.2，原材料购进价格指数上升0.2个百分点至58.3。生产放缓需求回升，钢铁、有色等部分上游行业价格上涨较快，均对价格指数改善有一定帮助。

　　4、生产恢复放缓，经济先上后下。

　　生产短期向好，主要受地产、基建的支撑，基建来自政策发力，而地产更多是疫情期间积压投资的集中释放，难以持续。等到积压需求和投资释过程结束后，经济或逐渐趋于下行。除了地产因素之外，地方债务监管使得广义财政受限、疫情的反复持续制约需求、全球处于弱复苏制约外需，都意味着我国经济面临先上后下的局面。

　　风险提示：疫情发酵；全球经济降温；政策变动。