2020丨全球经济领袖并肩远望、笃定前行

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　　我已经写了多篇文章去讨论欧盟发行永续债券的可取性。但在今天这篇文章中我会建议各个成员国都发行这样的债券。

　　由于目前成员国之间存在过大分歧，所以欧盟不可能发行永久债券。波兰和匈牙利否决了下一轮欧盟预算和新型冠状病毒复苏基金，所谓的节俭五国（奥地利、丹麦、芬兰，荷兰和瑞典）对存钱的兴趣要比为共同利益做贡献更为浓厚，而投资者只会购买他们认为在可预见的将来依然存续的实体所发行的永续债券。18世纪（发行统一公债时）的英国和19世纪（合并各州债务时）的美国都是如此。可悲的是，今天的欧盟还未实现这种状况。

　　欧盟目前正处于一个非常艰难的境地。它正在遭遇可能比前一波更具破坏性的第二波新型冠状病毒感染潮；成员国也都把绝大部分财政资源花在了应对第一波冲击上；提供医疗保健和复苏经济所需的资金规模远远超出了总额为1.8万亿欧元（折合2.2万亿美元）的“下一代欧盟（Next Generation EU）”新预算和复苏基金；而匈牙利和波兰的否决又拖了这些拨款的后腿。

　　匈牙利总理维克多·奥尔班（Viktor Orbán）担心欧盟新添加的法治条款会在事实上限制其个人和政治腐败行为。忧心忡忡的他为此专门与波兰缔结了一份具有约束力的合作协议，把波兰也拖了下水。

　　事实证明存在一个克服该否决权的简便方法：动用所谓的增强合作程序。该程序已经在《里斯本条约》中正式列明，说是用来为欧元区的进一步一体化创造法律基础但却从未被用于此目的。它的一大优点是可以被用在财政方面。一小部分成员国可以设定一项预算并商定相关融资方式，比如通过联合担保。

　　在这一点上永续债券就可能变得非常有用，并可以由那些长期投资者（例如人寿保险公司）认定会长期存续的成员国来发行。

　　永续债券拥有极大的优势——它不用偿还本金；仅需支付年度利息。未来利息费用的折现现值会随着时间的推移而减少到一个接近但永远不会达到零的程度。如果被用来发行永续债券而非普通债券的话，那么一定数量的金融资源（例如目前规划中的1.8万亿欧元）就可以被进一步放大数倍，这将在很大程度上解决欧洲所面临的各项金融问题。

　　如果一个国家发行永续债券，它就将具备一个其他欧洲国家认为值得效仿的额外优势。节俭五国应该会发现永续债券特别有吸引力，毕竟它们都喜欢省钱。

　　在欧洲，各大保险公司和其他长期投资者都存在着很多未能得到满足的长期债券需求。它们可能一开始会要求永续债券具备某种溢价，因为它们对该工具还不熟悉，等到它们熟悉这一债券后溢价可能就会消失。

　　意大利并不是一个有能力以本国名义发行永续债券的国家，但是它却比其他人更需要该债券所带来的收益。意大利是欧盟的第三大经济体，缺少了它，欧盟又会变成什么样？

　　如果那些能以本国名义出售永续债券的国家也能为意大利的永续债券担保，那将是一个很好的团结姿态，而这也将强化整个欧盟并间接地使它们受益。最终欧盟会强大到足以以自身名义发行永续债券——这是一个值得我们为之奋斗的目标。