文/新浪财经意见领袖专栏作家 李建军

　　美股的红四月

　　本文着笔时（5月5日），美股标普500指数收盘2842点，比疫情爆发后，3月23日最低点的2237点涨幅超过27%。如果回看一个多月来的收盘价最高点，即4月29日的2939点，那么标普500指数从底部已经反弹31%。

　　标普500在4月份表现极为抢眼，总体涨幅达到了12.7%，这是自1987年1月以来的最大单月涨幅，也是二战以来第三大单月涨幅。同样，4月道琼斯指数上涨11.1%，纳斯达克综合指数上涨15.5%。在疫情日趋严重、经济数据表现极差的4月，美股却走出了牛市行情！

　　美股反弹合理却脆弱

　　美股红4月，有悖常理，但也合乎其理：

　　一是美联储和美国财政部为疫情中的经济搭建了“政策之桥”和“情绪缓冲带”。美联储主席鲍威尔3月接受美国全国广播公司（NBC）采访时曾经讲到“我们正在努力建立一座桥梁，把一个非常强大的经济体连接到另一个强大的经济体上。”美联储把利率降至零利率水平，“不惜一切代价”实施购买政府和企业债券的量化宽松政策，以及美国财政部对企业和个人的救助，对缓冲疫情冲击起到了三方面作用：

　　→ 居民生活要得到基本保障，收入稳定、债务不会因失业而增加；

　　→ 企业能够得到基本运营的资金，不会因为现金流缺乏而倒闭；

　　→ 金融机构能够正常进行放贷业务，不会因为危机惜贷造成信用市场枯竭。

　　股市是预测未来的最佳指标---美国应对危机的宏观政策被市场认可，以及对经济重启和疫情防控的期待---全都反馈在股价之上，市场情绪逐渐从极度的恐慌中恢复了理性。

　　最具代表性的市场情绪恐慌指数VIX，从3月中旬的最高点82，下降到4月末的39，这一水平和3月初的水平相当，股市从低点反弹是合乎情理的。

　　二是股市上涨是科技类大企业的超预期表现拉动的。标普500代表的是美国市值最大的500家公司，这些公司都是本行业的领头羊。在这些大公司之中，科技类企业权重就占到了近30%。亚马逊4月份上涨近27%，苹果上涨15.3%，成为4月份表现最好的两家公司，这些科技巨头引领了标普500指数的反弹。

　　不过，对少数几只股票的依赖可能掩盖了市场普遍存在的疲弱，市场的反弹既没有疫情改善的支撑、也没有经济数据的支撑，华尔街主流观点认为，“这是一次古怪和戏剧性的逆转”，特别是最近公布的经济数据全是负面的，也让市场对股市的持续上涨信心寥寥：

　　坏消息1：一次大萧条规模的失业人数。截至4月25日，当周初请失业金人数达到384万，自从3月28日当周初请失业金人数达到创纪录的687万后，截至目前的六周初请失业金总人数达到3030万人，为美国历史上最严重就业危机。

　　坏消息2：经济已经陷入衰退。一季度美国国内生产总值下降4.8%。从2020年3月13日美国总统特朗普宣布美国进入全国紧急状态，实际上第一季度只出现了两周的停工。只有两周的停工，影响就已经如此巨大。如今，二季度已经过去1个月，美国停工停产还在继续，可以想见，美国二季度不仅必然负增长，而且是急剧的经济下滑，市场预测负增长幅度在20%-45%之间。

　　坏消息3：消费进入防御阶段。3月份整体消费支出下降了7.5%，创下1959年以来的最大降幅；储蓄上升到13.1%，这是1975年5月储蓄率达到17.3%以来的最高水平，与上世纪80年代初经济衰退时的水平相当。

　　市场终将面对现实

　　从美股的历史看，股市在进入熊市后不久反弹超过20%的情况并不罕见。在2000年和2007年开始的熊市，在结束前都有反弹超过20%的情况，而在1937年开始的熊市期间，当时股市上涨超过60%，然后再次下跌。

　　1．股市终要反映真实经济状况

　　沃伦•巴菲特说：股市在短期内就像一台投票机，但在长期内就像一台称重机。

　　股市终究要摇摆回到某种接近真相的状态。在经济衰退和不确定复苏的前景之下，股市再次探底的可能性非常高。

　　美国是一个消费驱动的经济体，消费支出的恢复能力对经济复苏和股市复苏至关重要。如果消费缺乏弹性，就不可能实现真正的复苏。

　　然而，无论是宏观刺激政策、还是45年来最高的储蓄率，都无法彻底改变消费者的心理预期和增强消费信心，因为消费者信心不仅仅是由收入驱动的，也是由对疫情的恐惧驱动的。

　　在疫情没有彻底结束或者疫苗生产出来之前，当经济开始重新开放时，人们将会意识到社会经济生活并没有完全恢复正常。随着失业率攀升和企业倒闭数量增，任何复苏都存在极大的不确定性。在资本市场全面进入牛市之前，经济必将经历更多的变化和演变。

　　2． 市场情绪仍然审慎

　　当前，金融市场避险情绪仍然较高，难言乐观。美国10年期国债收益率仍然维持在0.6左右的水平，只有去年同期的1/4；美元指数继续维持在100左右的水平，市场流动性并没有完全得到缓解。

　　这种审慎的态度在巴菲特和伯克希尔公司身上也体现的淋漓尽致。在刚刚结束的2020股东年会上，巴菲特对美国经济的长期前景持乐观态度，不过尽管他内心深处仍相信“美国奇迹”，但却出售了所持全部航空公司股份。

　　在股市普遍暴跌之际，伯克希尔现在仍有创纪录的1370亿美元现金，巴菲特说，他没有看到任何有吸引力的资金配置。与此相比，在2008年金融危机期间，巴菲特却投资了美国银行和高盛等公司。

　　没有出席此次年会的查理·芒格在接受采访时说，伯克希尔在这次流感大流行期间比较保守。“当史上最严重的台风来临时，我们就像一艘船的船长，我们只是想度过台风，我们宁愿带着大量流动性走出台风。”

　　现金为王，才是伯克希尔现在真正的投资策略。

　　在4月30日美联储公开市场委员会会议后发表的声明中，美联储主席鲍威尔承诺将采取宽松政策。这一承诺代表的是将利率维持在接近于零的水平，直到充分就业恢复、通胀回到美联储长期设定的2%左右的目标。5月4日，美国财政部宣布，本季度将借款约3万亿美元，用于疫情应对的经济救援。

　　在政府持续和大力救助的背景下，市场的信心远没有恢复正常，市场在4月展现出来的过于乐观的情绪超出了合理范围，未来向下调整的空间很大。

　　全球商品和贸易市场，因为疫情已经被物理阻断，但是全球金融市场并没有被隔离，美股作为全球资本市场的风向标，美元作为全球的主要支付和结算货币，对全球金融市场的影响是巨大的，A股未来的走势在跨境流动性安排和市场情绪上，必然也会受到美股波动的影响。

　　全球同此凉热，我们不得不时刻关注这个全球金融市场的风向标，有备无患。

　　(本文作者介绍：经济学博士，金融学博士后。现任中国商务出版社融媒体中心主任；中商智库秘书长、首席研究员。)