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张瑜:经济暂无波澜 物价浪潮涌动——12月PMI数据点评

2021-09-02 编辑:网站编辑 有495人参与 手机查看
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  经济暂无波澜,物价浪潮涌动

  本月经济暂无波澜。大体沿着我们预判的路径在走,继续向上,但斜率放缓。工业增加值11月的7%基本见顶(明年的数不考虑基数的影响)。

  短期扰动层面,部分省份的限电对全国的工业生产的影响其实很小。以螺纹钢为例,12月中旬可能受限电影响的两周全国产量大概环比下行了2%左右。如果所有行业生产下行2%,工业增加值增速降0.15%左右,影响不大。

  经济关注度较高的地产与出口方面,尽管继续向上可能较难,但目前仍保持高景气度。地产高频数据显示,三十大中城市的地产成交面积12月同比8.6%(截至29日),11月为7.3%,10月为9%。出口方面,本月PMI新出口订单指数为51.3%,前值为51.5%,继续位于景气区间。欧美PMI指数基本都尚在高位。统计局调查结果显示,出口企业生产经营活动预期指数连续8个月回升,达到全年高点,制造业出口企业对市场发展信心不断增强。

  可能短期值得关注的是疫情的小幅反弹对餐饮、旅游等消费的影响。12月服务业PMI数据中,餐饮业回落至临界值以下。临近春运,疫情的小幅反弹会使得防控措施大幅升级,春节期间的餐饮、旅游消费可能会继续受到抑制。

  但,物价浪潮涌动。12月价格指数继续跳升。PMI出厂价格指数为58.9%,前值为56.5%。12月PPI的环比预计将加速上行。PMI主要原材料购进价格指数为68%,前值为62.6%。根据统计局解读,“从行业情况看,石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业的两个价格指数均高于70.0%,比上月显著上升。”微观层面的数据是,12月煤炭、钢铁、铜、甲醇、硫酸等工业品均出现大幅上涨。

  大宗商品价格的上行开始传导到生产性服务业中。根据统计局对服务业PMI的解读,与制造业密切相关的生产性服务业的两个价格指数(投入品价格指数与销售价格指数)明显高于生活性服务业。(注:生产性服务业包括的内容是:为生产活动提供的研发设计与其他技术服务,货物运输、通用航空生产、仓储和邮政快递服务,信息服务,金融服务,节能与环保服务,生产性租赁服务,商务服务,人力资源管理与职业教育培训服务,批发与贸易经纪代理服务等)。

  

  PMI数据简述

  12月制造业PMI为51.9%,前值为52.1%,回落0.2个百分点。具体分项来看:

  1)PMI生产指数为54.2%,前值为54.7%。生产指数环比回落0.5个百分点。2)PMI新订单指数为53.6%,前值为53.9%,环比回落0.3个百分点。PMI新出口订单指数为51.3%,前值为51.5%。3)PMI从业人员指数为49.6%,前值为49.5%。就业情况进一步改善。4)供货商配送时间指数为49.9%,前值为50.1%。5)PMI原材料库存指数为48.6%,前值为48.6%。

  除了这五大分项外,12月制造业PMI中其他值得关注的指标有:

  1)价格:12月价格指数继续跳升。PMI出厂价格指数为58.9%,前值为56.5%。12月PPI的环比预计将加速上行。PMI主要原材料购进价格指数为68%,前值为62.6%。根据统计局解读,“从行业情况看,石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业的两个价格指数均高于70.0%,比上月显著上升。”微观层面的数据是,12月煤炭、钢铁、铜、甲醇、硫酸等工业品均出现大幅上涨。

  2)库存产成品库存指数略有回升。12月PMI采购量指数为53.2%,前值为53.7%。采购指数有所回落。原材料库存指数为48.6%,前值为48.6%,产成品库存指数为46.2%,前值为45.7%。8-9月产成品库存指数在47%以上,这个月产成品库存指数实际上也不算高。

  3)外贸:进出口指数小幅回落,但继续位于景气区间。12月PMI新出口订单指数为51.3%,前值为51.5%。12月PMI进口指数为50.4%,前值为50.9%。进出口指数都是连续四个月位于荣枯线以上。海外的情况看,景气不弱。美国12月Markit制造业PMI为56.5%,前值为56.7%。欧元区12月制造业PMI为55.5%,前值为53.8%。根据统计局解读,“调查结果还显示,出口企业生产经营活动预期指数连续8个月回升,达到全年高点,制造业出口企业对市场发展信心不断增强。”

  4)分规模看小型企业景气有所回落。本月PMI大型企业指数为52.7%,中型为52.7%,小型企业为48.8%根据统计局解读,“本月小型企业中反映原材料成本、物流成本和劳动力成本高的比例分别较上月上升5.0、4.6和1.5个百分点,小型企业运营成本有所增加,盈利空间受到一定程度挤压。”

  5)建筑业:继续保持较快增长。12月建筑业PMI指数为60.7%,前值为60.5%。回升0.2个百分点。去年12月,建筑业PMI指数为56.7%,环比回落2.9个百分点。

  6)服务业:景气分化,指数略有回落,但价格指数继续上行。12月服务业PMI指数为54.8%,前值为55.7%。服务业销售价格指数为52%,前值为50.9%,连续两个月位于荣枯线以上。行业层面,景气保持较高的是,航空运输、电信广播电视卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业。景气有所回落的是餐饮、房地产、生态保护及环境治理等行业。价格层面,受大宗商品价格明显上涨的影响,与制造业密切相关的生产性服务业的两个价格指数(投入品价格指数与销售价格指数)明显高于生活性服务业。

  【华创宏观·张瑜团队】经济暂无波澜,物价浪潮涌动——12月PMI数据点评

  风险提示:物价超预期上行;春节消费不及预期。