01

　　乐视在前，FF在后

　　1月27日，贾跃亭在微博上发布动态，表示“Never give up”（永不放弃）。两天后也就是29日早间，吉利集团宣布将与其打造的高端电动汽车品牌法拉第未来（Faraday Future，FF）签署协议。瞬间，这一消息复加上此前媒体的渲染，贾跃亭 “造车计划”似乎已处于高光时刻。

　　但是，对于避居美国的贾跃亭来说，他的“汽车”真能够先于本人而回国吗？要知道，吉利对外宣称的也是框架协议，而不是实打实的投资额问题。 在这种情况下，贾跃亭经历乐视停牌之后，他是否还能够凭借FF作为支点来撬动资本风云，再造一个新能源车帝国呢？

　　2021年，新能源车行业在资本市场的火热丝毫未见衰退，仅特斯拉、蔚来、小鹏、理想4家新造车企业就创造了超过万亿美元的市值。如此盛宴，贾跃亭自然也有意从中分一杯羹。多家媒体都报道称FF已“返回”国内融资且将获得国资20亿元资金，来珠海建立生产基地。

　　其实，FF与珠海的结缘早在2020年年底就已经开始了。当时，FF在珠海成立了一家新公司，注册资本为2.5亿美元，业务包括新能源汽车整车销售。就此而言，FF和珠海的合作是想打造囊括生产和销售在内的全产业链。问题在于，这笔投资对FF来说仍然是杯水车薪。

　　历数过往，贾跃亭多次声称距离FF91量产“仅剩临门一脚”，但这一脚经过6年还没踢出来。卡住FF喉咙的不是其他，直白的讲，就是缺钱。更为致命的是，即使顺利获得融资得以落地，FF在珠海也将面临后发劣势。在这种情况下，技术上是否达到量产标准以及资金缺口仍然巨大等因素同时交相作用，那么贾跃亭要通过FF实现“造车梦”无疑难上加难。

　　02

　　赶了晚集，难上加难

　　对贾跃亭而言，在市值千亿的乐视帝国崩塌前，他就已经怀有“造车梦”了。2015年时，他在中国企业领袖年会上就宣布了所谓互联网造车计划。当时，“一哥”特斯拉还处于连年亏损状态，更不要说蔚来、小鹏、理想这些“小角色”了。然而，蔚来、小鹏现在已经开始卖车，而贾跃亭还在为FF如何实现量产而头疼。由此，贾跃亭确实起了个大早但赶了个晚集。

　　不止如此，FF的实际处境可能要更加被动。要知道，早在2016年“十三五”规划中，珠海就已经把发展新能源汽车列入重点支持领域。随即，格力电器(行情000651,诊股)全资收购了珠海银隆，而中兴也开始建设生产基地，双双进军新能源客车领域。因此，即使FF能够获得国资，它在珠海也明显具有后发劣势。更何况，蔚来和小鹏等竞争对手早已经开始量产并销售车辆了。

　　对FF来说，尽管FF 91广受好评，但长期因资金问题难以实现量产。贾跃亭也确实在致力于寻求融资，但一直收效了了，甚至情形更加严峻了。 在这一过程中，不得不提两件事情，一是跟恒大的纠缠，一是在美开始出售工厂。就前者来说，始于2018年融资。当时，贾跃亭将亲自担任FF的CEO，而恒大则成为最大股东，其间接持有45%的股权。

　　不想，双方度过融资蜜月期后，很快就爆发了冲突。预期FF在2019年还不能实现量产，贾跃亭不甘失去对FF的控制权，于是反手将恒大告上法庭，要求解除所有协议。此举也意味着FF要再次陷入资金困境了。与此同时，恒大还收购了另外一家瑞典电动车公司，并且成立恒大汽车。因此，如果未来FF市场同样瞄准国内，那么首当其冲要面对恒大的“报复”。

　　等到贾跃亭赶赴美国后，在美融资也一直不顺利。不得已之下，2019年年初时，FF就已经开始有计划地出售其在美国的工厂和部分土地了。面对这种窘境，贾跃亭自然想重返国内融资，但其本人是否能够在短期内顺利回国还是悬而未决的问题。对FF来说，即使贾跃亭不担任实际职务，但这不过是从台前转入幕后罢了。 因此，如果债务问题不能够先行处置好，那么投资者对FF的预期势必将下调。这意味着，FF至少还要艰难度日一段时间。

　　03

　　艰难度日，前途未卜

　　从新能源汽车发展的角度来说，FF的操作可谓接连失利，愈加 困窘。首先，节奏落后于同行不少。就在去年4月份，蔚来汽车获得多家共计70亿元人民币战略投资。随后，小鹏汽车获得整车生产企业许可，已经在肇庆和广州先后建设工厂投产。尤其值得一说的是，特斯拉还在上海建立了超级工厂。根据20年第四季度财报，其已经具备年产45万辆的生产能力。

　　此外，财报还显示特斯拉汽车业务营收环比增加 22.3%，同比增加 46%；总营收则环比增长 22%，同比增加 46%；可以说，这一季度创下了多项历史新高。

　　比较而言，FF创建已经6年，贾跃亭赴美也已经快4年，但是至今还无法实现量产。当前，似乎唯一能够确定的消息，就是“FF 91广受好评”。就此而言，FF一天不能够实现市场化生产，那么它就要接受一天的质疑。否则，如果FF真的技术过硬，那么包括美日欧等在内的传统汽车巨头为什么不做投资和收购呢？要知道，特斯拉不仅早已能够量产汽车，而且也早已经开始对技术的更新换代。即使就国内同行来讲，在这个方面，蔚来也逐渐赶上节奏了。

　　因此， FF的相关技术是否达到量产水准是其正在面临的第二个强力制约。有必要指出的是，这一制约会跟资金不足构成恶性循环，最终使得FF从内部开始瓦解。简单来说，如果FF相关的技术确实不过关，那么以其现在所获得的融资额来说，可能刚够研究几项技术。这也就意味着，FF还是不能够量产，差着“临门一脚”。更何况，FF现在在国内的生产基地还没建立。

　　按照乘联会的数据，2020年国内新能源车市场的高增长主要依靠新品推动效果，政策和补贴的影响已经在逐步的减弱。具体来讲，2018年时，新品的销售占比为33%；等到2019年，新品销量为18.32万辆，占比为18%；但2020年，新品销量达到48万台，占比急升至44%。可以说， 正是市场化的新品才推动了行业的发展。但是，这对于FF来讲， 恰恰是最大短板。

　　如果说产品没有实现市场化生产对FF来说是任何优势都无法抵消的缺陷， 那么它在美SPAC（Special Purpose Acquisition Company）可能就是决定命运的一根稻草。所谓SPAC是美国资本市场特有的一种上市公司形式，其特点是先行造壳、募集资金，然后再进行并购，最终使并购对象成为上市公司。因此， 从资本运作的角度来说，SPAC就是另类的空壳公司。

　　根据外媒报道，FF正在试图通过与Property Solutions Acquisition Corp.（PSAC.Nasdaq）进行合并，以SPAC的方式登陆资本市场。对此，按照FF新近转向国内融资的情况来看，也从侧面反映出想要上市并不太乐观。相比之下，FF的竞争对手又抢先了一步。

　　其中，去年先后上市的理想和小鹏尽管Pre-IPO估值仅达到50亿美元左右，但今年市值均已暴涨约6倍；蔚来尽管遭遇重挫，等到年初时，市值却一度突破千亿美元。

　　就国内新能源车行业状况来看，上市企业活力十足，竞争性凸显，这显然不利于FF的落地发展。就非上市公司来说，它们基本也保持着对FF的施压态势。比如，爱驰汽车、哪吒汽车等已经陆续获得融资，而威马汽车也将冲刺科创板。就此而言， 新能源车领域可谓真正到了群雄并起、共相逐鹿的时代。

　　在这种形势下，面对逐步成熟的中国新能源(行情600617,诊股)车市场，FF即使真的有望获得珠海市的资金和政策扶持，它依然要面临巨大的挑战。更何况，不管是谋求上市还是国内融资，这一切都还是未知数呢。因此，贾跃亭的造车梦，要实现可不是一般的难。