投资要点

　　行业新闻与监管动态

　　重点包括：1）国务院总理李克强6月17日主持召开国务院常务会议；2）银保监会已就结构性存款违规展业问题下发专项文件；3）银保监会已于近日下发《信托公司风险资产处置相关工作通知》。

　　市场表现

　　报告期内（2020/06/08-2020/06/21），银行板块表现比较低迷，银行（申万）下跌2.33%，跑输沪深300指数4.77%。截至2020/06/19，银行板块PB（整体法、最新）为0.70倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.67倍、0.75倍、0.80倍、0.94倍，除农商行外，其他类型银行估值水平均有所下降，整体估值仍处于历史低位。

　　报告期内（2020/06/08-2020/06/21），现存银行转债均有所下跌，其中苏农转债（-0.71%）、苏银转债（-1.32%）、中信转债（-1.32%）、光大转债（-1.47%）、无锡转债（-1.61%）、浦发转债（-1.88%）、江银转债（-1.98%）、张行转债（-2.40%）。转股溢价率方面，现存银行转债的转股溢价率水平整体有所下降。

　　同业存单

　　报告期内，同业存单总发行量、净融资额均大幅上升。同业存单总发行量为9,229.20亿元，较上期增加5,461.00亿元；净融资额为1,618.90亿元，较上期增加3,947.30亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为89%；AA+级发行总额占比为8%；AA级发行总额占比为2%。

　　发行主体结构方面，各类银行实际发行额均有所增加，其中股份制实际发行额较上期增加最多。发行利率方面，最近一周，国有行、城商行、农商行较上周有所上升，而股份制则有所下降。发行期限结构方面，不同期限同业存单较上周均有所增加，其中3M期限同业存单增加最多。发行利率方面，不同期限同业存单较上周均有所抬升。

　　银行理财

　　报告期内，共发行理财产品1,462只，其中3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现明显上升。预期年收益率方面，不同期限理财产品收益率仍处于下降趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.27%、3.49%、3.78%、3.74%、3.71%。

　　风险提示

　　权益市场走低的潜在可能性；监管政策发生不利变化。

　　【银行观察双周报】

　　一、行业新闻

　　1、国务院总理李克强6月17日主持召开国务院常务会议：1）会议明确，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

　　2）综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。

　　3）增强金融服务中小微企业能力和动力。合理补充中小银行资本金。督促银行完善内部考核激励机制，提升普惠金融在考核中的权重。加大不良贷款核销处置力度。严禁发放贷款时附加不合理条件。切实做到市场主体实际融资成本明显下降、贷款难度进一步降低。

　　2、国务院副总理刘鹤在陆家嘴(行情600663,诊股)论坛上表示：1）金融系统要做好五项重点工作，第一、稳健的货币政策更加灵活适度。从经济发展实际出发，加强逆周期调节，坚持总量政策适度，保持流动性合理充裕，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”、“六保”工作。

　　2）服务实体经济，促进经济转型升级。3）坚持“建制度、不干预、零容忍”，加快发展资本市场。4）风险应对要走在市场曲线前面。5）深化改革开放。

　　3、央行行长易纲在陆家嘴论坛上表示：1）展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元。

　　2）金融部门向企业让利主要包括三块：一是通过降低利率让利，二是通过直达货币政策工具推动让利，三是银行减少收费让利，预计金融系统通过以上三方面将在今年全年为企业让利1.5万亿。

　　3）我们认为疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注意政策设计要激励相融，防范道德风险，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。

　　4、银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上表示：1）今年政策性银行安排信贷投放计划比去年多增1万亿，国家开发银行和中国进出口银行安排专项纾困资金合计1000亿元，并新增1000多亿转贷资金规模主要提供给中小银行，尤其是互联网银行。

　　2）加大权益类资管产品发行力度，支持理财子公司加大权益类理财产品发行比重；推动银行、理财子公司与基金、保险公司的深度合作，鼓励银行将更多符合条件的公募基金管理人纳入合作名单。

　　3）目前看，疫情还可能在较长时间内与我们的生活共存。一些国家还在酝酿进一步的刺激政策，建议大家三思后行，应当为今后预留适度空间，中国不会搞大水漫灌、赤字货币化和负利率。

　　5、国家融资担保基金启动银担“总对总”批量担保业务：为充分发挥政府性融资担保政策功能作用，大幅拓展政府性融资担保覆盖面并明显降低成本，国家融资担保基金牵头政府性融资担保体系与工商银行(行情601398,诊股)等7家银行签订合同，正式启动银担“总对总”批量担保业务，确定第一个合作年度支小支农政策性担保贷款授信规模达1385亿元。

　　6、央行目前正在研究编制金融科技发展规划实施案例和指引：1）通过借助大数据、区块链等技术，来构建发展监测指标体系，为优化战略布局，把脉行业趋势，破解发展难题来提供进一步支撑。2）同时，人民银行会自身整合在沪科技机构的科技资源，成立金融科技子公司，建设数据中心等实际具体的措施来支持上海金融科技中心的建设。

　　二、监管动态

　　1、银保监会已就结构性存款违规展业问题下发专项文件：要求银行科学审慎设计结构性存款，不得发行收益与实际承担风险不相匹配的结构性存款，避免银行机构盲目提升存款成本。

　　2、北京银保监局下发《关于结构性存款业务风险提示的通知》：严控业务总量及增速，年内结构性存款业务增长过快的银行，应切实采取有力措施，逐月压降本行结构性存款规模，在2020年末，将总量控制在监管政策要求的范围之内。

　　3、银保监会已于近日下发《信托公司风险资产处置相关工作通知》：1）坚持“去通道”目标不变，继续压缩信托通道业务，逐步压缩违法违规的融资类信托业务；2）监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务，而是逐步压缩违规融资类业务规模。

　　三、市场表现

　　报告期内（2020/06/08-2020/06/21），银行板块表现比较低迷，银行（申万）下跌2.33%，跑输沪深300指数4.77%。其中，上市银行中涨跌幅前五分别为青农商行(行情002958,诊股)（4.10%）、上海银行(行情601229,诊股)（2.59%）、西安银行(行情600928,诊股)（1.55%）、紫金银行(行情601860,诊股)（1.52%）、郑州银行(行情002936,诊股)（1.30%）；涨跌幅后五分别是招商银行(行情600036,诊股)（-3.92%）、常熟银行(行情601128,诊股)（-4.42%）、平安银行(行情000001,诊股)（-5.81%）、邮储银行(行情601658,诊股)（-6.53%）、宁波银行(行情002142,诊股)（-6.56%）。

　　截至2020/06/19，银行板块PB（整体法、最新）为0.70倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.67倍、0.75倍、0.80倍、0.94倍，除农商行外，其他类型银行估值水平均有所下降，整体估值仍处于历史低位。

　　报告期内（2020/06/08-2020/06/21），现存银行转债均有所下跌，其中苏农转债（-0.71%）、苏银转债（-1.32%）、中信转债（-1.32%）、光大转债（-1.47%）、无锡转债（-1.61%）、浦发转债（-1.88%）、江银转债（-1.98%）、张行转债（-2.40%）。

　　转股溢价率方面，现存银行转债的转股溢价率水平整体有所下降。截至2020/06/19，各银行转债转股溢价率、YTM分别为：张行转债（20.60%、0.73%）、光大转债（19.10%、-1.98%）、苏农转债（33.40%、2.79%）、中信转债（50.04%、2.70%）、无锡转债（22.64%、1.12%）、苏银转债（37.43%、2.19%）、江银转债（20.08%、1.26%）、浦发转债（45.28%、2.72%）。

　　四、行业数据跟踪

　　4.1、同业市场

　　报告期内（2020/06/08-2020/06/21），资金利率全线上行。截至2020年06月19日，1天/7天/1个月/3个月银存间质押式回购加权利率，较06月05日分别变动56.62BP、19.89BP、53.80BP、45.00BP；隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR，较05月22日分别变动54.90BP、16.00BP、46.60BP、50.10BP、46.40BP。

　　报告期内，同业存单总发行量、净融资额均大幅上升。同业存单总发行量为9,229.20亿元，较上期增加5,461.00亿元；净融资额为1,618.90亿元，较上期增加3,947.30亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为89%；AA+级发行总额占比为8%；AA级发行总额占比为2%。

　　同业存单发行主体结构：报告期内，国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为960.60亿元、4,027.00亿元、2,591.20亿元、1,212.30亿元；较上期变动701.00亿元、2,812.10亿元、928.20亿元、631.20亿元，各类银行实际发行额均有所增加，其中股份制实际发行额较上期增加最多。

　　发行利率方面，最近一周，国有行、城商行、农商行较上周有所上升，而股份制则有所下降。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.2336%、2.2332%、2.3941%、2.3581%。

　　同业存单发行期限结构：报告期内，1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为774.10亿元、3,750.60亿元、1,315.70亿元、1,558.00亿元、1,472.40亿元；较上期分别变动52.10亿元、3,114.60亿元、254.80亿元、1,465.70亿元、215.40亿元，不同期限同业存单较上周均有所增加，其中3M期限同业存单增加最多。

　　发行利率方面，不同期限同业存单较上周均有所抬升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.2377%、2.1843%、2.3404%、2.4034%、2.5332%。

　　4.2、银行理财

　　报告期内，共发行理财产品1,462只，其中3-6月期限产品最多，为579只；其次是1-3月期限产品，为523只；然后是6-12月期限产品，为172只；其他期限理财产品数量则较少。其中3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现明显上升。

　　预期年收益率方面，不同期限理财产品收益率仍处于下降趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.27%、3.49%、3.78%、3.74%、3.71%。

　　从发行类型来看，报告期内发行产品中，非保本型理财产品占87%，保本浮动型理财产品占10%，保本固定型理财产品占3%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品预期收益率以3-5%（含）为主，占所发行产品46%。

　　报告期内，发行理财产品数量最多的银行为中国建设银行，对应发行数量为102只，市场占比为6.98%；其次是中国民生银行，对应发行数量为99只，市场占比为6.77%；然后是南京银行(行情601009,诊股)、中国银行(行情601988,诊股)，市场占比分别为6.02%、4.04%。

　　4.3、企业融资

　　票据直贴利率方面，截至2019/12/05，珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，较前期分别变动0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　债券融资方面，报告期内企业债合计发行135.70亿元，较上期增加78.40亿元；最近一周企业债票面利率加权平均利率为3.8448%，较上周有所下降。报告期公司债仅合计发行347.00亿元，较上期减少139.70亿元；最近一周公司债票面利率加权平均利率为4.0460%，较上周有所下降。

　　股权融资方面，5月份股权融资规模合计为890.56亿元，较整个4月份下滑了26.71%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为160.100亿元、573.08亿元、0亿元、0亿元、116.40亿元、40.98亿元。

　　五、风险提示

　　第一，权益市场走低的潜在可能性。

　　第二，监管政策发生不利变化。