A股海派家居第一股——亚振家居股份有限公司（603389.SH，以下简称“亚振家居”）。1月5日发布公告称，拟购买连云港劲美智美家居有限公司100%股权，交易作价不超过10亿元。2018年以来，亚振家居一直深陷亏损泥潭，其间经营活动现金净流量持续为负。

　　《中国经营报》记者注意到，现金流并不充裕的亚振家居频繁使用募集资金购买理财产品。2018年亚振家居曾3次使用募集资金购买理财产品。近期，亚振家居再次发布公告，称公司使用暂时闲置募集资金购买了广发银行“薪加薪16号”人民币结构性存款（产品编号XJXCKJ12675），金额为人民币4000万元。值得一提的是，亚振家居募集资金存在闲置，主要原因在于亚振家居此前承诺的投资项目进展不利。

　　业绩“跌跌不休”的亚振家居目前还面临经销渠道缩减的压力。记者梳理财报发现，截至2016年12月31日，亚振家居拥有直营店28家，经销店126家。然而截至2019年6月30日，亚振家居拥有直营店43家，经销店仅剩下84家。

　　针对上述业绩疲软、频繁使用募集资金购买理财产品、经销店缩减，以及研发投入力度减弱相关问题，记者致电亚振家居方面，其相关负责人表示，公司经销渠道并没有减少。“不叫下降，是品牌的调整，具体会在年报里有系统的披露。”同时其称，在渠道建设方面，公司对既定目标会去不断优化，但是在实际执行中遇到问题也会去做相应调整。而对于上述其他问题，其仅回应称，一切以公告信息为准。

　　持续亏损

　　公开资料显示，亚振家居成立于1992年，主要从事中高端海派艺术家具产品的研发、生产与销售，主导产品为“亚振”“亚振·利维亚”和“亚振·乔治亚”品牌系列欧式风格家具，其中“亚振”品牌为中国驰名商标，已经有20余年的发展历史。

　　亚振家居在2016年底登陆资本市场。上市之初，亚振家居备受市场关注。2016年12月，中信建投（601066.SH）曾对亚振家居给予“增持”评级。同月，渤海证券也对亚振家居给予“买入”评级。渤海证券在研报中分析称，亚振家居募集资金投资项目的实施将进一步扩大和完善公司销售网络在全国的布局和覆盖面，扩大公司品牌在全国的知名度，有效提升产品品质和生产效率，提高公司对国内市场的快速反应能力，提升公司的盈利能力。

　　然而，从业绩角度看，上市三年多时间以来，亚振家居不但未能实现增长，经营业绩还越来越差。记者梳理发现，截至2016年12月31日，亚振家居归属母公司股东的净利润为7552.37亿元，但截至2017年12月31日与2018年12月31日，亚振家居归属母公司股东的净利润分别为6105.35万元与-8610.90万元。

　　进入2019年，亚振家居在业绩亏损的泥潭里越陷越深，继上半年亏损3048.81万元后，第三季盈利能力进一步恶化。三季报显示，2019年前三季度亚振家居实现营业收入2.72亿元，同比下挫6.98%；实现归属母公司股东的净利润为-4175.84万元，同比骤降99.49%。

　　亚振家居并未在三季报中披露公司业绩亏损扩大的原因。不过，记者注意到，亚振家居在2019年半年报中指出，公司营业收入下降主要是主营业务收入下降所致。其中，直营销售下降10.40%、经销商销售下降 16.14%；华东地区和华中地区同比分别下降5.23%和7.48%，西北地区、西南地区和东北地区下降幅度较大，分别下降 65.96%、34.22%和42.94%。

　　业绩表现持续疲软使亚振家居股价震荡下行。记者注意到，截至2020年1月6日收盘，亚振家居股价收于6.57元/股，而2019年1月2日收盘，亚振家居股价报收于10.84元/股。

　　在接受记者采访时，亚振家居相关负责人称，为扭转业绩颓势，公司一方面在推出新品，另一方面也在对原有产品进行不断优化。年前其称：“还没有到年底，很多措施还在具体实施的过程中，存在不确定性因素，建议关注公司年底的业绩预报。”

　　后劲不足

　　事实上，摆在亚振家居面前的难题不仅是短期盈利问题，其长期盈利能力也面临考验。

　　首先，亚振家居4.2亿元募资项目未达预期。记者注意到，亚振家居在披露2018年年报时同步披露了《关于募集资金2018年度存放与使用情况的专项报告》。根据报告，亚振家居“营销网络扩建” “沙发及家具等扩产”“信息化系统建设”“家居服务云平台”等多个项目的募集资金使用未达到计划进度，且募集资金均未达到预计效益。

　　其中，截至2018年末，亚振家居“营销网络扩建”项目资金使用进度为54.94%，2018年实现的效益为-1998.41万元。对此，亚振家居方面解释称，该项目未达到进度的主要原因是公司经营模式和产品对经营场地选址、店面装修情况要求较高，实施进度略低于预期。而对于“沙发及家具等扩产项目”，则是高端定制车间依托该项目筹建，报告期末，高端定制车间土建尚未竣工，机器设备处在逐步进驻并调试过程中。在“家居服务云平台”项目方面，亚振家居方面则解释称，该项目开发工作量大，开发难度较大，公司管理层基于审慎决策原则，审慎推进上述募投项目的实施进度。

　　投资项目进展不利，深陷业绩泥潭的亚振家居试图通过募集资金购买理财产品为公司“输血”。但这一舍本逐末的行为，能否为公司持续发展提供后劲支撑，答案不言而喻。

　　此外，值得注意的是，近两年亚振家居的经营渠道也颇不稳定，呈现“一边开店一边关店”的状态。

　　记者梳理发现，2017年，亚振家居在新增4家直营店的同时关闭4家直营店，新增12家经销店又关闭17家经销店；2018年，在新增12家直营店的同时关闭5家直营店，新增14家经销店又关闭12家经销店。

　　从门店总量来看，截至2016年12月31日，亚振家居拥有直营店28家，经销店126家。然而截至2019年6月30日，亚振家居拥有直营店43家，经销店仅剩下84家。两年半时间，亚振家居经销店缩水三成以上。

　　诚然，近两年亚振家居在拓展直营店方面取得了一定的成绩，但值得注意的是，从截至2019年6月30日其拥有的43家直营店可以看出，其门店拓展速度未达预期。记者梳理亚振家居2016年末披露的招股书发现，截至2016年9月，亚振家居共有165家门店，其中拥有30家直营店。募集资金使用项目“营销网络扩建”将强化直营店建设，计划3年新开门店50家。而截至目前，亚振家居总计拥有的直营店数量尚未突破50家。

　　实际上，亚振家居在2016年年报及此后年份的财报中多次表示，未来几年，公司计划稳步推进经销商渠道的建设工作，同时拟将本次募集资金中的相当部分用于建设营销网络，零售终端店铺数量仍将持续增加。“若公司不能合理配置资源、优化连锁经营管理体系、提高连锁管理能力，将会对公司的发展形成一定的制约。”

　　在接受本报记者采访时，亚振家居相关负责人对门店减少的这一质疑并不认可。她表示：“并不是减少，而是品牌的调整。”她进一步说明称：“公司开店会偏向于新品，如‘AZ1865’品牌新推出的大部分产品的经销渠道，以增开店面为主，同时也会在原来老的店面里去增开‘AZ1865’专区。然而在统计时，‘AZ1865’专区没有被统计入内，实际上店面是增加的。”

　　不过，她也提到，在渠道建设方面，公司会不断对既定目标优化，在实际执行中遇到问题也会做相应调整。

　　一般而言，在研发领域持续进行高投入，有助于提升公司的核心竞争力、保证公司的持续盈利能力。然而，记者注意到，业绩承压之下，亚振家居的研发投入在逐渐缩减。财报显示，2017年，亚振家居研发投入为2025.34万元，2018年研发投入缩减为1840万元。2019年上半年，亚振家居的研发投入为699.22万元，去年同期为818.24万元，同比减少14.55%。