日前，深交所上市公司元隆雅图发布公告称，拟向张馨心、闫然、余寅收购北京有花果文化传媒有限公司60%股权，作价2.7亿元。按照有花果传媒账面净资产计算，元隆雅图此次收购有花果传媒的增值率达到5230.07%。 有花果传媒最为知名的是旗下拥有头部博主“原来是西门大嫂”“Fashionbaby”“郭姐哒”等，签约及孵化博主达百余人，全网拥有账号258个，覆盖粉丝达1.52亿。 “52倍溢价的真实原因是转让方确认滚存未分配利润归属，相对于利润的溢价倍数是15倍（2020年）和11.5倍（2021年）。这个价格还是比较合适的。我觉得这是一个对等的交易，我们都有各自的诉求。”元隆雅图董秘相文燕在接受记者专访时表示，该估值一方面考虑了有花果传媒高于同业的增长水平；另一方面从有花果传媒目前的业绩来看，大概率能够超预期完成2020年的业绩承诺；此外，MCN行业普遍估值较高，当下该行业的估值距离年初时分已经有所回落。 看好业绩承诺完成度 事实上，市场对于上市公司收购MCN机构的态度较为谨慎。此前，尚纬股份收购成都星空野望科技有限公司一事宣布终止；今年3月，三五互联亦宣布，决定终止与婉锐（上海）电子商务有限公司的重组事宜。 “我觉得大家的谨慎态度是完全可以理解的。”在相文燕看来，元隆雅图做出收购有花果传媒的决定也是经过严格评估和审慎考虑的，一是针对有花果传媒的审计、评估已经完成；二是元隆雅图收购有花果传媒并非跨界之举，上市公司在业务层面能够与MCN机构构成协同。 相文燕告诉记者，元隆雅图自2019年年底即开始考察MCN机构，与多家企业有所对接，与有花果传媒亦有多次探讨和接触。 相文燕告诉记者，从行业规范的角度来看，MCN行业中的很多机构其实并不具备被上市公司收购的条件。“有花果传媒作为头部企业，经营更为规范，运营体系较为完备，三位创始人分工清晰”。 同时，相文燕告诉记者，在元隆雅图此前准备收购MCN机构之前，有花果传媒就作为公司旗下谦玛网络的供应商，与元隆雅图在业务领域有所接触。 谈及如何保证投资者利益，相文燕表示，元隆雅图与有花果传媒在业绩承诺方面制定了比较严苛的惩罚条例。“如果业绩完成率不足80%，届时将会对有花果传媒的估值和完成率进行‘双杀’，并对后续的收购重新考虑。”相文燕告诉记者。 公告指出，张馨心、闫然、余寅承诺有花果传媒2020年、2021年、2022年实现的归属于母公司股东的净利润应分别不低于3000万元、3900万元、5070万元。 “我觉得有花果传媒未来三年的业绩保持增长的问题不大。”据相文燕对记者透露，今年前3季度，有花果传媒已经实现净利润水平2800万元，距离2020年承诺的3000万元仅有一步之遥。 传统广告向网红经济转移大势所趋 收购有花果传媒并非元隆雅图首次布局MCN行业，据相文燕告诉记者，此前公司收购谦玛网络，并见证了整个2019年谦玛网络的爆发式的增长。“这种爆发式增长尚没有在利润端体现出来，但是从客户反馈可以看出，传统广告向网红经济的转移已经大势所趋。”相文燕告诉记者。 “网红将成为整个新媒体广告的基础。”相文燕告诉记者，网红是内容的出品方，“粉丝”则是因为网红而非平台而聚集到各类平台上，网红、博主以及他们所产出的内容才是MSN产业链的核心。在相文燕看来，从“种草”到“拔草”的链条正在变得越来越短，从当前网红经济的发展空间来看，MCN行业是非常具有投资价值的。 相文燕指出，趋势已经非常清晰，但谦玛网络专注于品牌端，无法同时把握业务链上所有的机会，因此才会选择并购的方式进一步布局MCN领域。 “我们认为若本次收购顺利完成，有望与公司形成显著协同效益。”据安信证券披露研报指出，上市公司及谦玛网络将为有花果带来丰富的直客资源。有花果在抖音、快手、B站、小红书等内容平台上的优质自媒体资源有望推动谦玛网络业务发展。 安信证券方面同时表示，上市公司具备稀缺的供应链能力，能够为有花果提供选品、质控、物流等供应链管理能力，加速推动有花果内容电商变现能力。上市公司及谦玛网络已积极布局内容电商，此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约，负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广，同时正围绕快手、抖音、B站等新渠道代运营加深合作。双方在内容电商领域具备深厚的合作基础。 在安信证券方面看来，若此次收购顺利实施，将有效提升元隆雅图盈利能力及估值水平。
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