2021年1月28日洁美科技受大盘影响下跌1.02%，表现得较为抗跌。主要受下游景气度回升，公司产销两旺，业务多点开花，2020业绩预告实现翻倍，天风证券预期股价42.3还有40%空间，整天下来，洁美科技股价受影响较少。 公司简介1）公司经营产品 洁美科技2017年上市，截止2021年公司股价上涨近2倍。公司主要经营的产品有纸质载带、胶带、离型膜、塑料载带，其下游主要是被动元器件，而被动元器件可应用在多个领域，消费电子、新能源汽车、5G基站、智能家电等领域，所以公司产品应用领域非常广泛。 2）公司2020年净利润实现翻倍业绩 2015-2018年，公司营收年复合增长率达22%，净利润复合增长率达32.47%，但到了2019年受下游客户消化库存以及电子信息产品处于更新换代的影响，2019Q1开始，公司营收和净利出现上市以来首次下跌。 2020年年报预告净利润实现2.75亿元-3.05亿元，同比增长133.15%-158.58%，按2020Q3净利率测算，公司2020营收达12.97亿元-14.38亿元。其中公司2020Q4归母净利润约0.63亿元-0.93亿元，同比增长高达185.75%-320.86%。 3）海外厂商受疫情影响，供给不足，正积极寻找国内可替代厂商 作为纸质载带龙头（市占54%），公司纸质载带占营收比例73.22%，胶带14.88%，离型膜5.55%，塑料载带5.12%，其中内销占52.21%，外销47.79%；受疫情影响，被动元器件行业龙头主要分布在日韩，其国内纸质载带供给无法满足需求，使其积极寻找外部高质量厂商，带动洁美科技外销从2019H1 2.25亿元增长到2020H1 2.98亿元（+32.44%）。 4）公司产品结构优化，带动毛利率、净利率提升 2016-2018年，受公司产品结构优化以及产品成本优化影响，公司毛利率稳步提升，2019年受行业库存以及电子信息产品更新换代期影响，使公司毛利率下降，2020年行业景气度回升，毛利率提升，2020Q1 38.34%、H1 41.3%、Q1-Q3 40.82%（+19.78%）。净利率方面与毛利率所受影响一致，2020前三季度21.21%（+8.77%）。 公司2019年由于受行业库存以及电子信息产品更新换代期影响，导致其2019年营收、净利出现上市以来首次负增长，2020年下游景气度回升，公司业绩实现翻倍。下面我们聊一下，2020年公司业绩翻倍的逻辑在哪。 公司业务1）纸质载带产销两旺，下游补货意愿较强，带动公司业绩增长 2020H1公司纸质载带实现营收4.56亿元（+59.44%）。2019年下游去库存较严重，导致2020年行业下游客户补充库存意愿较重，使公司产销两旺，市场预期公司纸质载带业务有涨价预期。 高附加值纸质载带业务占比提高，提升公司毛利率与净利率 公司早期进行毛利率较低的分切步骤，随后几年公司抓紧研发，开始进入毛利率较高的打孔以及压孔的生产阶段，业务上提升了纸质载带高附加值产品占比，行业上打破国际龙头在国内垄断格局，打开了国产替代空间。 打孔纸带销售占比从2014年 41.09%增长到2020H1 73%；压孔纸带从10.04%增长到17%，而分切纸带则从48.87%下降到10%。 公司作为纸质载带龙头，进入高附加值领域的生产领域，带动公司毛利率与净利率增长。 纸质载带市场规模可期，公司纸质载带业务可随行业规模增长继续跟随 随着5G基站建设，汽车开始电子化、新能源化，以及5G带动消费电子增长，中泰证券预测全球纸质载带市场规模将达35亿元。同时我国电子元器件占全球产量39%，国内厂商受疫情与贸易摩擦影响，为了上游供应商稳定性，将越来越选择国内厂商进行供货。而且公司高端领域纸质载带也受行业认可。 2）公司业务多点开花（塑料载带）带动公司营收、净利增长 塑料载带是公司布局已久的领域，目前随着塑料载带自产以及公司开始着力发展高端塑料载带，2020年H1实现收入0.50亿元（+52.26%），毛利率稳步增长。 3）离型膜国产替代空间已经打开 中泰证券预测随着5G基站建设，汽车开始电子化、新能源化，以及5G带动消费电子增长，2023年全球MLCC离型膜市场空间可达450亿元。 国内MLCC离型膜主要依赖国外进口，公司是国内唯数不多的能生产离型膜的厂商，且2020年上半年公司进口了两条韩国生产线，主要针对中高端MLCC离型膜生产。MLCC离型膜客户群与纸质载带存在重合，随着公司离型膜性能提升，国产替代空间非常巨大。 公司离型膜2020年H1实现收入0.35亿元（+121%） 盈利预测 中泰证券预测2020-2022年的营业收入分别是：13.71/17.13/21.29亿元，归母净利润分别是2.97亿元、3.8亿元、4.8亿元，对应的PE分别为39.93倍、31.42倍、24.87倍。
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