一家企业用83吨假黄金做抵押，从十多家信托公司套取了近200亿元的借款，把信托、银行、保险这些大牌金融机构蒙得提溜转! 这起匪夷所思的百亿黄金造假大案，成了这几天最热的新闻。涉案主角居然是在美上市的中概股，它就是国内最大的黄金首饰制造商之一、纳斯达克（Nasdaq）上市公司“金凰珠宝”。 83吨黄金“不翼而飞” 此次事件的导火索，是今年2月东莞信托向法院申请对金凰珠宝抵押品展开清算，因后者2019年底信贷逾期兑付。不料，赫然发现本应是上海黄金交易所AU999.9的标准金，竟只是铜合金赝品，令众人傻眼。 掺假黄金曝光后，由金凰珠宝发行并许诺年收益最高10%的“东莞信托-金凰集合资金信托计划”彻底破产，民生信托、东莞信托、安信信托、四川信托、恒丰银行等身处黄金质押融资链条上的十多家金融机构立刻如坐针毡。 总部位于北京的民生信托马上向法院申请“开箱”检验，结果证明金凰珠宝抵押的金条也是膺品，跟东莞信托的检测结果一致，黄金造假大案就此浮现。 6月初，东莞信托、民生信托和长安信托纷纷对金凰珠宝提起诉讼，并向为其承保的“中国人保”索赔，但遭到拒绝。保险公司强调，保险期间只有对火灾、雷击、盗窃等六类原因导致的黄金“质量和重量不符合保单约定”承担保险责任。 目前，此案已进入司法调查程序，由于案情重大，湖北省还专门立了“专班”来解决问题。 事实上，自2015年以来，金凰珠宝多次以“黄金质押+保单”增信的方式，从信托等金融机构获得200亿元的融资，目前未到期融资还有160亿，涉及15家金融机构。 其中，5家的融资规模合计就超过了150亿，包括民生信托40.74亿，恒丰银行38.94亿，东莞信托33.7亿，安信信托19.19亿，四川信托18.1亿。 而这160亿融资对应的质押标的，是重量达83吨的金条。 这是什么概念？ 2019年我国的黄金储备1958吨，最大黄金生产企业紫金矿业的年生产量不过40吨。也就是说，金凰珠宝质押的83吨黄金相当于国家黄金储备的4.2%，紫金矿业两年的生产量！ 金凰珠宝这所谓83吨的质押金条从何而来？其中有多少是假的？贷前入库时各家金融机构、人保财险、第三方鉴定机构是如何检验的？是有人在库中掉了包？背后做局的是谁？这一切现在还都是谜。 而这些谜团都指向了一个人，他就是金凰珠宝的创办人贾志宏，一个在湖北呼风唤雨、手眼通天的人物。 黄金造假惯犯 贾志宏最早曾在武汉、广州从军，后当上某金矿的负责人，2002年借国内银行系统剥离第三产业的机会，收购了曾隶属央行的湖北制金厂，创立了武汉金凰珠宝。 随后，贾志宏又花上亿元（据他说全是炒股所得）添置制金设备，在2007年完成公司改制，又通过一番资本运作，让金凰珠宝在2010年8月登陆纳斯达克（股票代码KGJI），成为国内首家在美国上市的黄金首饰公司。 ▲金凰珠宝2010年在纳斯达克上市，图中为贾志宏 2016年，上市公司湖北襄阳轴承的国企控股公司三环集团（一家汽车零部件制造企业）混改。金凰珠宝这家黄金首饰制造商，竟然击败了知名汽车零部件制造商宁波华翔，以70亿元收购了“三环集团”99.97%的股权，而且是全现金支付！ 湖北省政府称赞该交易是“混合所有制改革”的样板模范。至此，金凰珠宝也间接控制上市公司襄阳轴承。 耐人寻味的是，2016年年底三环集团的总资产估值214亿，而且这一数字还是被低估的，因为它调低了三环集团的投资性房地产估值，更漏掉了七块地皮。 据了解，金凰珠宝之所以寻求这么多的黄金质押融资，与它并购“三环集团”以及填补襄阳轴承的财务漏洞有很大关系。 贾志宏用70亿元就将200多亿资产的国有企业收入囊中，其政商人脉之广、社会能量之大、行事手段之高可见一斑。有金融业人士曾这样评价他：黑白两道通吃，胆子大，路子野，口才好，让你觉得他比你还会搞金融。 事实上，贾志宏玩掺假黄金已经不是第一次了。 一位与他打过多年交道的湖北金融业人士称，很多年前圈里就知道贾志宏没有多少金块，就是铜砖。 有个故事在这姑且一听。贾志宏拿黄金做抵押，找小贷公司借了一笔钱，小贷公司的老板信佛，去西藏礼佛时送了两根金条作为佛礼，不久接到寺庙电话，质问他：“你怎么能拿铜块欺骗佛祖呢？”小贷公司老板大惊失色，赶紧回到武汉，把“黄金”退给贾志宏，追回了钱。 所以，湖北的金融机构都不大跟武汉金凰珠宝有业务往来，只是不敢公开得罪贾志宏而已。像湖北省内的两家信托共公司——国通信托和交银信托，就一分钱也没贷给金凰珠宝。 据说，在民生信托开箱检测武汉金凰珠宝所质押黄金结果公布的前一晚，贾志宏曾强烈希望能够叫停检测，但被明确拒绝。第二天早上，他发了条短信，意思是感谢多年来各金融机构对金凰珠宝的支持和帮助，短信最后用了两个字：别了。 民生信托一位高管说，他一看到这两个字，就知道那些金子肯定是假的了，“虽然检测还没出结果，但当时我的心就凉了。” 加剧中概股的困境 金凰珠宝的80吨假黄金案，不仅震惊了国内，也引发了这家中概股的危机。 6月29日、30日，公司股价崩跌，跌幅各达22%、16%，30日收盘每股仅0.71美元，市值较去年同期蒸发近八成，目前仅剩不到900万美元。 而今年以来，金凰珠宝已遭债权人透过法院强制执行22次，累计执行金额高达102.57亿元，贾志宏持有的金凰珠宝及相关公司的股权，也已被法院冻结。 那些涉事的金融机构，在满手只有假黄金的情况下如何才能确保债权、追回损失，也让地方政府和投资人睡不着觉。 更要命的是，金凰珠宝的丑闻进一步引发了外界对中概股的诚信忧虑。 在此之前，大规模财务造假的瑞幸咖啡也是在纳斯达克上市的企业，现在瑞幸咖啡已经被纳斯达克摘牌，未来金凰珠宝是否同样的下场值得关注。 最糟糕的是，武汉金凰珠宝实施的黄金造假大案，无疑又给了美国人一个收紧中概股上市规则、严格规范中概股IPO、驱逐中国企业的借口，加剧了在美中概股的困境，阻碍中国公司在美国资本市场融资的渠道。
中国证监会主席易会满日前在接受《财新》访问，谈到中概股问题时说，做企业总归要有一个盈利模式，靠着烧钱、讲故事、炒题材，没有持续经营能力，财务长期亏损，不适合上市。他话音刚落，在纳斯达克上市的中国最大黄金首饰制造商之一的湖北武汉金凰珠宝股份有限公司（下称金凰珠宝，KGJI.US）就爆出大雷，刷新了易主席的认知。金凰珠宝向多家信托公司质押了大量黄金进行融资，然而在信托公司送检准备处置时，发现送检的竟然是包金的铜块。据悉，目前未到期融资额约160亿元，对应质押黄金83.03吨。1据公开资料显示，金凰珠宝2002年8月成立，2007年10月整体变更为股份公司，2010年8月18日在纳斯达克上市。从2015年起，金凰珠宝以“黄金质押+保单增信”的模式进行融资，提供Au999.9足金的质押物，在信托机构融资。目前的资金提供方包括多家信托公司和一家股份制银行，以及湖北中经贸易、湖北融资租赁、湖北永泰小贷等机构。从2019年下半年开始，金凰珠宝的多个信托计划出现逾期，按合同约定，出资的信托机构有权处置变卖被抵押的黄金。在处置黄金之前，必须经过法院检测环节。以为黄金在手、一点都不慌的这些出资机构没想到的是，一检测却爆出了大雷，送检的是假黄金。今年2月，东莞信托随机抽取了金凰珠宝质押黄金中的一根1公斤重量的金条送去检测。结果显示，金条表面镀金，但内部成分却是铜合金，并非Au999.9足金。可能当时正值疫情暴发，东莞信托并没有声张，也许是想自己悄悄地全身而退，双方达成了某种默契。此后，针对坊间四起的传闻，金凰珠宝董事长贾志宏义正辞言矢口否认黄金是假的，只说是“早年收购的老人民银行金子成色不是很好”云云。即使面对《财新》记者的质问，贾老板也理直气壮：“如果黄金有假，东莞信托为什么不报案？都过去五六个月了。如果有假，赶紧报警抓人不就完了吗？你想想这个逻辑。”“哪里有假？保险公司都开了保单的。”到了今年5月，民生信托有一个6亿元的信托计划还有一个月到期。按要求，民生信托要对融资方金凰珠宝所质押的黄金开箱检测。据《财新》披露，开箱结果出来前一晚，贾志宏“强烈希望叫停检测”，被明确拒绝后，贾志宏发了条短信，大意是感谢多年来金融机构对金凰珠宝这家民营企业的支持和帮助。短信的最后两个字是“别了”。这两个字把所有与其有融资和借款往来的信托、银行、保险机构吓得魂飞魄散。“我一看这俩字，就知道那抵押的金子百分之百是假的，当时我的心就凉了。”民生信托一高管对《财新》讲述了当时的心情。纸里再也包不住火，金凰珠宝颇具黑色幽默的假黄金案终于败露。283.03吨什么概念？2019年中国黄金的官方储备为1958吨，年消费量1000吨，年生产量380吨。而中国黄金产量最大的公司——紫金矿业黄金年产量约为40吨。金凰珠宝质押的黄金居然是紫金矿业年生产量的2倍。稍动点脑筋想想，就应该知道这是一个惊天的局。事发后，一位业内人士质疑说：金凰珠宝采购黄金的唯一渠道是上海黄金交易所，银行保险柜中质押的黄金都有上金所的发票，且发票水单和金条编号一一对应。如果这些都是真的，金凰珠宝作为上金所会员，完全可以直接把自己的黄金托管在上金所账户内抵押融资，而用不着自找麻烦用“实物质押+保单增信”的非标手段融资。信托融资的资金成本要比上海黄金交易所高出一倍，200亿的融资，一年的资金成本要多出近10个亿，不是贾志宏的脑子坏了，就是放款给他的信托机构脑子坏了。这是一个常识问题。这些信托、银行类机构怎么就不多问个为什么，就把200亿奉上了呢？其实，以假黄金行骗早已不是孤案，2015年陕西潼关19家金融机构被骗子用假黄金骗了190亿，骗子的手段就是“一路用钱砸”，从上往下砸，从下往上砸，一路都用钱摆平。案发后，当地金融机构“大塌方”，抓了一大批人。金凰珠宝事件爆发后，不知会有多少人辗转反侧夜不能寐。事情引爆后，已有人提出了几个问题：信托机构在贷前入库时对黄金是如何检验的？主要经办人、审批人等一条线上的人，会不会像上次陕西黄金骗案一样，被钱砸晕，从而默许或者对真铜锭假黄金入库睁只眼闭只眼？内外勾结，还引入保险公司增信，有没有核心主导者策划联手做局？3随着事态日益公开化，人们发现，2020年以来，金凰珠宝作为被执行人案件已达22次，累计执行标的额达102.57亿元，其中有多个标的被重复执行。最大的一笔执行标的达16.36亿元，董事长贾志宏持有的金凰系相关公司股权也已被冻结。金凰珠宝的实际控制人贾志宏并不满足于纳斯达克市场。2018年在三环集团改制方案中，贾志宏以69.98亿元的价格，拿下三环集团及旗下上市公司襄阳轴承（000678）的控制权，以此实现回A的心愿。数据显示，从2015年开始，金凰珠宝的资产负债率就直线上升。从2014年的17.17%上升到了2015年的43.43%，到并购发生的2018年，资产负债率已高达76.35%。贾志宏质押融来的钱到底去了哪里？是不是用于收购、而收购结果不达预期、进而无法偿还到期融资？目前卷入金凰珠宝案件的至少有四家信托机构。最近一段时间，信托业颇不平静。老牌上市公司安信信托随着监管部门介入调查，逾百亿信托产品兑付逾期、项目踩雷、业绩跳水等问题浮出水面。四川信托也爆出大面积项目踩雷和产品兑付逾期。负责危机处置和投资者沟通的四川信托监事会主席孔维信托市场“黑天鹅”频飞，是行业野蛮发展到一定阶段的必然宿命。在什么资产都能通过信托手段来实现证券化、通道化的那几年，信托行业门槛不断降低，风控日渐粗放，相当一部分底层资产失真，无法穿透，“臭鱼烂虾都打包在内”，这些有毒的高风险通道类产品，项目现金流和收益都不满足信贷市场的授信要求，但是通过涂脂抹粉的包装，居然可以通过信托和银行理财来实现“通道融资”。在货币宽松和大面积资产荒的年代，由于流动性极度充裕，钱多人傻的中小法人银行打着“做大资管、做大通道、做大表外、做大投行”的四大战略，盲目开展委外业务，把卖理财产品融来的体系内外资金高进高出“配”表外资产，看上去表内加表外的资产规模“肚子”鼓得很大，“一肚子气”。大量资金在非实体部门空转，一些传统信贷无法逾越的项目通过绕道信托或者其他通道，轻松获得资金，尤其以民企类、市政项目和房地产项目为最。其最大的诱惑在于，双方都敢开高价。前几年三四线城市房地产信托融资，资金成本都在15%左右。当一个行业所投项目大部分没有现金流覆盖，而是通过不断再融资实现现金流时，最终就演变为一场庞氏融资，风险不言而喻。当规模足够大、分散的个体风险累积到市场所不能承受的极限时，必然出现“安信”和“川信”这样的“末日轮事件”。4金凰珠宝事件有待更深入的调查和有效信息的披露。但其中的操作风险、道德风险和行业野蛮发展中暴露的诸多问题，注定是具有教科书意义的。特别是对于跨市场风险的监管和隔离来说，“金凰事件”是一张严峻的考卷。在金融体系中，跨市场风险一直存在。美国人说金融体系就像是水泵房内的动力学结构图，而不是会计手中简单的资产负债表。它就像到处都是水管、锅炉和储水罐的复杂迷宫，液压阀、水管装置和辅助泵无所不在，并彼此精巧地相互连接。金融体系不同板块之间的风险联动机制，已经带给我们很多教训。信托类非银金融不仅为存量资金提供中介融通，还能创造信贷、高能货币和购买力，这个庞大而复杂的管道型系统中，每个市场主体都是互为关联的转轴、齿轮和水泵房中错综复杂的管线。当前，金融市场整体脆弱性加大，从去年的包商银行、恒丰银行到锦州银行事件，再到今年多家信托机构的集体沦陷，暴露了一部分金融机构在公司治理和风险管理方面的严重缺失和短板。每一波风险都不是孤立的事件，每一次新的挑战都会引起链式的连锁反应。一个环节出事可能就会火烧连营，迅速传导到相关市场，并互相强化共振。正如一个复杂的高杠杆交易型系统一旦出问题，其严重性不是用程度来衡量，而是用级别来衡量的。所以，无论是银行业，还是信托等非银领域，针对个体风险要有总体预案，及时做好风险处置和隔离，防止风险的“链式传导”引发结构性和系统性的崩塌，防止恐慌和风险共振的病毒性发酵式传导，危及整个系统安全。
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