新基建战略之下，数字经济迎来全新发展机遇，浪潮商用机再拔头筹。 日前，浪潮商用机器有限公司总经理胡雷钧对外透露，2019年，K1Power高端服务器产品在几大重点行业有大幅增长，其中，证券保险行业增长超过90%。 对于重点行业市场份额大幅增长的原因，胡雷钧在接受记者采访时说，“这是消费升级过程所致，随着技术的增长，新技术升级会给行业带来全新的格局，但在此之前，需求增长会呈现渐进式，这是一个存量市场。” 重点行业获大幅增长 胡雷钧解释，“Power”级别产品是存量市场，但K1Power高端服务器产品在金融等重点领域有替换需求，市场份额的拓展，受这些领域应用系统升级影响所致。而随着消费市场的发展，更多行业的升级需求会出现。 此外，浪潮商用机方面也向介绍，从行业发展轨迹来看，一方面，业务数字化正帮助企业升级业务运营模式，提升销售能力，扩展业务边界；另一方面，数字化原生业务发展迅速，线上业务的爆发势不可挡。经济发展进入到以数字化经济为引领，业务数字化和数字化原生协同发展新常态。 在此背景下，依托于浪潮自主研发和本地高端制造能力，及完整的供应链体系，浪潮商用机的K1Power实现了从板卡到整机组装、测试，制造全流程的自主创新，覆盖IT架构从基础应用架构层到系统资源调度层，以及物理基础设施层。“技术助力之下，K1Power是很多企业的首选。K1Power作为面对关键业务设计，拥有最高技术规格的自主研发小型机，拥有极致的性能，面向未来业务，智慧敏捷，具备极致品质以及高可靠、高可用和安全等六大原生技术优势，拥有极致的单机性能，单机可支持上百套关键应用，最高可支持1000个虚拟化分区，坐拥业界最高的单机OLTP处理能力，每天处理交易量达亿级。”胡雷钧说。 目前来看，公司技术优势获得了重点行业的认可。胡雷钧说，在2019年全年，“浪潮商用机在股份制银行区域银行实现60%增长、证券保险行业超过90%的增长、互联网行业超过70%的增长、医疗行业超过100%的增长。IDC数据显示，2019年，浪潮商用机器有限公司在面向关键计算的RISC/EPIC服务器领域，市场份额达到73.5%，保持市场第一的领导地位。” 渐进式增长仍会延续 胡雷钧在接受记者采访时解释，对比Power服务器在全球市场的指标可知，Power服务器在国外应用比例比国内高，但能在重点领域有如此高速的增长，也得益于应用环境发展到一定程度使然。“服务器行业是存量市场，行业和企业不会有跨越式、翻番式的增长，但浪潮保持当下的增长比例应该没有问题，客户对于产品品质有追求，浪潮的技术优势明显。” 以针对传统核心平滑升级为例，K1Power有产品可以通过PowerVC和PowerVM构建私有云平台，支持自动化部署功能，满足构建云架构的技术要求，且现有资源池的数据库可通过混合云平滑迁移，全程无须关闭业务平台，割接方便。通过升级整合，能够极大地改善空间能耗比，大幅节约运维管理成本，以及应用软件许可费用。 而在针对重要系统的核心化改造上，K1Power获得国家等保三级认证、HSM外置硬件安全模块、核心板卡实现自研，确保企业重要系统及数据安全的同时，还支持快速部署私有云解决方案和混合云架构支持OpenStack接口，支持纵向扩展和横向扩展和应用的跨机迁移。严苛标准精选的超高品质部件确保了平台的可靠性。通过测算，五年内可帮助企业降低50%管理成本、50%空间成本、37%能耗成本，以及43%数据库及应用软件许可及五年软件维保费用，从而使得整体TCO降低10%。 有鉴于此，胡雷钧对记者说：“在新应用市场，尤其是依托容器建设的数据分析、存储、AI等应用领域里，浪潮产品的体系结构设计优势依旧明显，公司会结合已有优势，把应用范围拓展更大，另外，也会关注新应用市场的机会。”
7月1日，一则断供消息引发A股服务器龙头浪潮信息股价跳水，盘中一度跌停。不过很快在当天下午浪潮集团相关负责人回应:”目前浪潮信息的经营一切正常，具体问英特尔。” 浪潮和Intel的合作已经超过30年，并不想失去这个客户。供货商英特尔已作出回应，是英特尔内部供应链调整。需要根据美国相关法律对我们的供应链做出一些相应的调整，因而不得不临时性暂停对此客户的供货。这次临时性暂停预计两周以内，届时将恢复对此客户的供货。 虽然已经澄清，但今日浪潮信息股价似乎并没有回过魂来，收盘浪潮信息股价爆36.98元，跌0.91%，换手率7.26%，成交量38.34亿元，相比于昨天70.21亿元超高交易量减少一半。 行情来源：富途 自2018年贸易摩擦以来，中国企业时常遭遇到这类事件的影响，在之前根据路透社报道，根据一份内部文件显示，美国特朗普政府已经确定将华为、海康威视、浪潮、中国电子等在内的20家中国科技公司列为“受中国军方控制或拥有”的企业，以方便今后对这些公司施加新的制裁。 英特尔，时代造就处理器制造商 1968年，戈登•摩尔和罗伯特.诺伊斯在硅谷创立英特尔公司，在美国科技兴起的年代，与当时的 IBM、DEC 和惠普等公司相比，英特尔在很长时间内只能算是弟弟。因为在八十年代以前，几乎所有的计算机公司如 IBM、DEC 都是自己设计中央处理器，因此这些计算机公司代表了处理器设计和制造的最高水平，而英特尔生产的是性能低的微处理器，是用来补充大计算机公司看不上的低端市场。 1970年一家日本计算器公司Busicom给了英特尔一个单子——做一款定制芯片的设计和生产。英特尔工程师Ted Hoff觉得复杂便原来由12块集成电路组成的系统的方案创造性把计算单元集中到一枚芯片上，以简化电路和降低生产成本。这就是1971年面世的Intel 4004，这是世界第一枚商业化的微处理器。就这样在信息革命的浪潮将英特尔推上了前沿。 英特尔对世界最大的贡献在于，它证明了处理器公司可以独立于计算机整机公司而存在。真正让英特尔打开半导体之门的是Intel 4004进化版8086 ，1981 年，IBM 为了短平快地搞出 PC，也懒得自己设计处理器，拿来英特尔的 8086 就直接用上了。这一下子，英特尔一举成名。1982 年，英特尔搞出了和 8086 完全兼容的第二代 PC 处理器 80286，用在了 IBM PC/AT 上，直接让作为处理器制造商的英特尔处于一个不可替代的地位。 1985 年，英特尔公司研制出 32 位的微处理器 80386，开始扩大它在整个半导体工业的市场份额。这个芯片的研制费用超过三亿美元，超过中国当时在一个五年计划中对半导体科研全部投入的好几倍。1993 年就英特尔公司推出奔腾处理器。从奔腾起，英特尔公司不再以数字命名它的产品了，但是在工业界和学术界，大家仍然习惯性地把英特尔的处理器称为 x86 系列。 在此之后，诞生了众多依附x86 系列的企业，在中国，叫浪潮信息！ 浪潮信息，缺芯的国产之光！ 浪潮信息专注于服务器生产与销售，主要产品是服务器及部件，IT终端以及散件和其他业务，其中服务器及部件在2016年开始即稳定占据主营收入的99%以上。根据市场调研机构Gatner在6月中旬发布的 2020年第一季度全球通用服务器市场数据，浪潮以9.6%的市场份额排名世界第三，同比增长率为10.6%，是全球唯一实现两位数增长的厂商。 在中国市场，浪潮以37.6%的市场份额稳居第一名，份额超过第二、三名（分别是新华三和华为）的总和，厂商销售额同比增长16.0%。 在服务器领域，浪潮是一个全球市场第一梯队、中国市场绝对领先者的存在。但是目前的格局是英特尔X86在服务器芯片市场的几乎垄断地位，包括浪潮在内的绝大多数中国服务器厂商，始终无法摆脱对Intel在底层芯片架构上的重度依赖。 根据2019年年报披露，浪潮信息从英特尔公司采购金融高达179亿元，占对外采购额近40%。对应英特尔全年销售额近4200亿人民币，可以说浪潮作为Intel的大客户，销售额占比接近5%。 行业景气度提升，卡脖子时间点很尴尬 2019 年营收516.53亿元，净利润9.29亿元，主要为服务器及部件收入。其中浪潮商用机器营收 17.43 亿元，净利润 5926 万元；2020年一季度实现112亿元，同比增长15.90%，扣非净利润1.15亿元，同比增长70.65%。 这份业绩的背后是国内服务器行业景气度提升，从去年的第四季度开始，国内X86服务器市场行业出现向上反转，单季X86服务器市场出货量达到93.9万台，同比增长5.1%。 一方面5G规模建设带动运营商服务器采购需求，根据IMT-2020（5G）发布的《5G 愿景与需求白皮书》，5G将支持0.1～1Gbps的用户体验速率，峰值速率达到数十Gbps，相比4G性能提升近10倍。当前来看三大运营商以及中国广电已经在2019年6月获得5G商用牌照，随着牌照、终端和运营商套餐的多方面推进，运营商已经步入了5G全面建设的关键时期。在此情况下，运营商持续追加对于数据中心与服务器的投资为确定性事件。事实上，近两年运营商已经提前布局以应对5G时代。从运营商公告可知，在仅考虑总部服务器集中采购项目的情况下，2018年三大运营商合计采购规模已经接近200亿元。 另一方面在2018年国内云计算整体市场规模高达963亿元，增速为39%，到2022年将达到1731亿元，3年复合增速41%，还将加速增长。近期国内阿里和腾讯也分别宣布3年2000亿和5年5000亿的新基建相关投入计划，疫情反复，也让线上化趋势明朗，将拉动行业规模持续上行。 在浪潮的客户结构中，65%来自互联网，10%来自金融和运营商。在互联网厂商加大投入也是带动服务器采购需求。 国产x86芯片处理器出货，国产替代任重道远 根据媒体报道，海光x86处理器2018年就量产了，在今年已向国内诸多服务器厂商供货。由于授权自Zen架构，海光的x86处理器性能还不错，可达32核64线程，业内认为其性能水平可以比肩Intel的处理器，服务器中自然是比肩至强CPU了，不过海光也4-8核的消费级版本。 自2018年以来，国产替代在加速，截至2019年底，过去2年中国芯片业投资额几乎增加了一倍，达到220亿元人民币。 但是中国作为全球最大的芯片消费市场，2018年芯片消费量占全球总消费量的33%，高于欧洲和美洲消费量之后，稳居全球第一消费国的宝座。在2019年中国芯片市场规模已经增长到3104亿美元，成为美国芯片制造商最大的出口市场，为其提供了逾30%的收入。 在这样的情况之下远远解决不了短期的需求，国产替代可谓是任重道远。
浪潮信息再融资之惑 公司近年来发起的三轮融资约50亿元，在货币资金宽裕情况下再次配股融资，高增长、高融资模式在资本市场引起争议。 2018年，浪潮信息（000977.SZ）的扣非净利润为6.13亿元，较上年同期增长83.7%；营业收入为469.41亿元，同比增长84.2%。2014-2018年，浪潮信息普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例在10.4%至12.1%。2013年至今，公司每隔一年发起一笔股权融资，累计金额约50亿元，根据2019年7月18日的最新公告，公司计划配股募资20亿元。 公司方面指出，浪潮信息开展的股权融资既支撑了业务规模增长，也保持了资产负债率的相对稳定。近年来，公司的业务快速发展，营业收入从2012年的21.91亿元快速增长至2018年的469.41亿元；2018年浪潮x86服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一；2019年一季度，公司的营业收入较上年同期增长27.4%。这些发展均体现了股权融资的优势。 薄利多销？ 在2012年之前的十年里，浪潮信息营收规模始终在10亿元左右徘徊；2012-2016年，公司营收规模有所突破，每年保持20亿元以上的增长；2017年营收为254.88亿元，同比增长率为101.2%；2018年营收为469.41亿元，增长率为84.2%。然而，公司的销售毛利率自2012年起一路下滑，2013-2016年分别为17.1%、14.2%、15.5%和13.7%，近两年毛利率仅为11%左右。且不论公司的直接竞争对手IBM（IBM.N）、戴尔科技（DELL.N）和惠普公司（HPQ.N）的销售毛利率分别在46.4%、27.7%和18.3%左右，即使与国内生产和销售计算机设备及信息技术的上市公司相比，浪潮信息的毛利率也显得过低，同方股份（600100.SH）、中国长城（000066.SZ）和中科曙光（603019.SH）2018年的销售毛利率分别为20.6%、21.9%和18.3%。 根据Wind数据，2013-2018年，浪潮信息销售费用、管理费用和财务费用占营业收入的比例从14.1%下降至8.5%，体现出一定程度的规模效应。随着营收规模的增长，浪潮信息的资产减值损失也随之增加，2016-2018年，公司的资产减值损失依次为4.03亿元、2.68亿元和5.10亿元。 不容忽视的是，浪潮信息经营活动产生的现金流量净额自2012年至2015年持续为负，其中2013年甚至达到-8.25亿元，与该年度1.45亿元的净利润反差巨大，经营性净现金流在2016年有所回暖，金额为7199万元，但仍与该年度2.84亿元的净利润存在差距。2017年和2018年，公司经营活动产生的现金流量净额逆转，分别达到2.55亿元和13.30亿元，究其原因，系公司开展了应收账款保理业务。2017年11月，浪潮信息决定拟向银行等金融机构申请办理应收账款的无追索权保理业务，累计发生额不超过25亿元；年报显示该年度公司因金融资产转移而终止确认的应收账款为18.64亿元。2018年11月，公司再次决定办理应收账款无追索权保理业务，累计发生额不超过30亿元；该年度因金融资产转移而终止确认的应收账款为32.06亿元，与终止确认相关的损失为2616万元，保理保证金为2.78亿元。若没有保理业务的支持，公司的经营性现金流净值会依然为负。 而前文提到的国内同行中，2018年，中国长城向香港汇丰银行办理了800万美元应收账款保理；中科曙光办理了2.90亿元的不附追索权应收账款保理，与中国进出口银行办理了7000万元的有追索权保理，2018年，公司经营活动产生的现金流量净额为6.31亿元。可见该业务对同行公司来说仅为应急，那么，浪潮信息依靠巨额保理业务扭转经营性净现金流符合行业发展逻辑吗？浪潮信息在年报中没有披露办理该业务的细节。公司方面表示，浪潮信息在股东授权额度范围内办理应收账款保理业务，实际保理金额占营收比例较低，具有合理性；业务规模增长迅速影响到经营性现金流量净额是符合企业经营逻辑的。 股权融资隔年一笔 近日，浪潮信息发布2019年配股公开发行证券预案称，本次配股募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后，将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。这一举措延续了公司每隔一年向资本市场融资一次的惯例。 2013年和2015年，浪潮信息发起了两次非公开发行，均在一年后实施，募集资金净额分别为9.73亿元和9.78亿元，2017年，公司向普通股股东配股募集了29.64亿元资金。难以否认公司扩大经营依靠融资补血的事实。 2013年，浪潮信息的募投项目为关键应用主机产业化项目、大数据一体机产业化项目和补充流动资金。其中关键应用主机产业化项目计划总投资7.93亿元，项目建设期为两年，第三年投产70%，第四年达产；达产后将新增年营业收入为7.74亿元，净利润为1.40亿元。大数据一体机产业化项目计划总投资2.24亿元，建设期为两年，第三年投产70%，第四年达产；达产后将新增年营业收入3.60亿元，年净利润为7322万元。 募集资金发挥的实际作用更多体现在补充流动资金上。2014年4月，公司由募集资金专户转出4.3亿元暂时补充流动资金，并于2015年3月归还；2014年3月，公司决定使用不超过3亿元闲置募集资金购买银行保本理财产品，该额度在12个月内滚动使用；2015年3月，公司决定在保证募投项目建设资金需求的前提下，再次使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，金额不超过3.3亿元，期限不超过12个月。 2015年的非公开发行也为公司补充流动资金提供了便利，截至2018年12月，公司累计使用了8.28亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，均已归还。 2017年的配股公开发行预案显示，公司拟使用募集资金17.8亿元补充流动资金、10亿元用于偿还银行贷款，2.1亿元用于模块化数据中心研发与产业化项目，1.1亿元用于全闪存阵列研发与产业化项目。根据2019年7月的募集资金使用情况报告，浪潮信息多次使用募集资金暂时补充流动资金，截至2019年3月仍有2.11亿元尚未归还。另一方面，配股募投项目进展迟缓，2018年年报显示，上述两个项目达到预定可使用状态日期为2019年7月，投资进度分别为14.1%和20.2%。 为未来业务储备资金？ 定增和配股不能完全满足浪潮信息的资金需求。2018年，公司通过发行短期和中期票据的方式募资32亿元，而资产负债率由2017年年末的59.3%上升至2018年年末的63.6%，2019年5月，公司再次发行短期融资券募资10亿元。从2018年年报来看，公司账面不缺钱，年末的货币资金为55.35亿元，是上年同期的2.30倍；其他流动资产中的银行理财产品金额为32.09亿元，比上年同期多2.09亿元。年报显示，2017年浪潮信息的委托理财金额累计为189.08亿元，报告期实际损益为3497万元；2018年公司委托理财金额累计为332.07亿元，报告期实际损益为7983万元。公司方面表示，委托理财期限较短、较为灵活，既满足了公司经营资金的调配需要，也使暂时闲置的资金获得了稳健的收益。 浪潮信息存在较大金额的资金用于理财的现象，公司货币资金显得相对宽裕，配股融资不那么迫切。公司方面表示，从企业经营角度讲，负债率超过65%后业务合作会受限。且公司判断2019年下半年业务体量会扩大，因此需要提前部署降低资产负债率。为了改善资产负债结构，结合公司发展现状，浪潮信息选择配股作为再融资工具。 此外，浪潮信息对关联方和经销商厚爱有加。委内瑞拉工业科技有限公司（下称“VIT”）曾受浪潮信息的大股东浪潮集团有限公司控制，2012-2014年，该公司系上市公司的第一大客户，公司对其销售额为7.71亿元、6.37亿元和7.10亿元，占年度销售总额的35.2%、15.1%和9.7%。2016年年报披露，浪潮信息的子公司山东浪潮进出口有限公司向VIT主要出口IT终端等产品，近年来委内瑞拉国内外汇额度极其紧张，通货膨胀严重，受此影响，VIT无法进行正常换汇从而拖欠对公司的货款，为控制业务风险，公司已于2016年年初全面暂停了对VIT的出口业务。 然而，2017年和2018年，公司依旧向VIT销售产品，关联交易明细披露，公司向其销售计算机散件的金额分别为1.69亿元和1.62亿元；2018年度公司对VIT的应收账款为3.03亿元，坏账准备为2.87亿元。 2014年起，浪潮信息与银行签署合作协议，银行为公司推荐的符合融资要求的经销商提供贷款业务，该贷款全部用于经销商向公司支付采购货款；2018年8月，公司将为经销商提供的担保额度由1亿元增至3亿元。公司方面表示，云服务器和AI是浪潮业务快速增长的直接原因，浪潮的增长是内生性的，推动浪潮服务器业务规模持续扩大，需要公司未来持续为业务发展提供强有力的资金保障。
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