一. 业务介绍与主营构成 金蝶国际（0268）是亚太地区领先的企业管理软件及电子商务应用解决方案供应商，是全球软件市场中成长最快的独立软件厂商之一。营收结构上，主营构成分作ERP服务，企业云服务两部分。其主要ERP企业软件产品包括，金蝶KIS、金蝶Apusic和金蝶K/3。金蝶KIS和K/3是中国中小型企业市场中占有率最高的企业管理软件。云端服务方面，以苍穹 PaaS 平台为主，另外有星空云、星辰云、精斗云以及管易云等各类云产品，涵盖了企业财务、供应链、HR、制造业等多个重要领域。 二．内生转型与外部刺激促成大幅上涨 金蝶国际去年年初从7.832元上涨到今年最高35.250元，涨幅最大达到352.49%，大幅上涨的背后有着强硬逻辑的支撑。 内生逻辑 1.苍穹战略升级，深化金蝶云转型 从整体上来看，数字化升级是中国企业未来的发展大趋势，而SaaS 行业将是长期受益的优质赛道。与西方发达国家SaaS 行业相比，中国 SaaS 市场还明显处于发展早期。行业由通 用类逐渐向垂直行业类渗透，更多细分行业内或将涌现龙头。为顺应此发展浪潮，金蝶国际主动丢弃传统软件业务，加速企业上云进程，对原有产品体系全部相对应的进行了云升级，以年费作为主要盈利模式。 其次是主动去ERP化，从传统 ERP 迭代到EBC 是最新行业趋势，2019 年 Gartner 提出 EBC 概念，预测到 2023 年 40%的 ERP 供应商会向 EBC 转型，代表最新行业趋势。公司紧抓变革方向，转型EBC。同时国内互联网巨头向企业云产品扩张，互联网企业对云产品的发展，本质上是去ERP化的表现。长期来看，EBC是对传统ERP的替代模式。公司主动颠覆自己，致力于主动去ERP化。从营业收入占比上可以反映出来，传统ERP收入占比由2014年的93.14%，逐年下降至2020年年中的42.5%。并有望在两年内降低在30%以下。通过产品和服务挖深公司护城河，借助行业变革有望弯道超车成为行业第一。 诚然，主动抛弃原有业务的举动会给企业业绩带来暂时性的负面影响，2020年开始，金蝶主动停止KIS和K/3WISE的销售。造成今年上半年传统 ERP 同比下滑 37%，整体收入同比下降 7%，但低点过后形成业绩反转后将会形成强大上涨合力。 2.客户粘性强大，新户加速扩张，未来存在较好提价预期 在传统 ERP 业务方面，大型企业由于对数据安全的考虑，仍偏向于私有云与自研系统。同时在转云方面，由于内部流程复杂性导致转云的难度及时长增加。而金蝶的模式是以中小用户为基础，再向大用户集中渗透；中小用户的基础有利于提高了客户粘性，客户续费率达到 90%，在业务转型升级中客户流失程度较低。另一方面，转型带来客户的延伸扩张。以苍穹系列为例，现有客户中47%为公司新客户，同时在各行业分布占比上较为均匀，渠道优秀而多元，不具备路径依赖性。 金蝶云星空产品的新客效应更为明显，77%的企业是新使用 ERP 的客户，13%是替换竞争对手 的客户，10%源于现有客户的升级。此外，32%客户选择两种以上金蝶的解决方案，17%的客户选择金蝶的三种以上解决方案。综上所述，良好的老客户粘性，加速的新客扩张以及多元的客户渠道，给与了企业较大的通过产品升级提升客单价空间，在未来有望实现业绩的量价齐升。 外部刺激 1.五个安全加速促进ERP国产化 目前我国的ERP市场份额主要还是被高端美国软件供应商占据，特别是在高端ERP领域，其中SAP、Oracle 超过大企业市场过半份额。合计规模在几百亿，目前整体国产ERP水平较高。结合国家五个安全中科技安全政策，未来是国产ERP替代前景良好可能市场释放 100 亿左右份额，催化苍穹加速增长。苍穹已得到标杆企业认可，作为国内首个全面国产和云原生企业级云服务平台，必将借势获益。 2.疫情因素加速网络化办公，产品覆盖加速进行 企业对公有云认可度提升，疫情或催化企业加速上云速度。后疫情时代企业的云化需求将会快速提升。相比竞争对手，金蝶有大量的中小企业客户。而疫情的爆发更加使企业的数字化管理成为必要管理手段，预计在疫情后的经济复苏时期，以成长型企业和中小微企业为目标客户的星空和星辰将迎来需求的加速增长。 三．未来发展 1.从传统 ERP 迭代到EBC 未来企业的增长点继续落在传统 ERP 迭代到EBC上。截止2020年中报，金蝶国际营收构成中，ERP收入占比42.5%，云服务占比57.5%。公司于2020年起基本停滞发展传统ERP业务。而在未来几年中，有望实现去中低端ERP化；提升云服务比重。实现扩大客户群体及公司毛利的抬高，量价齐升的进一步优化公司业绩水平。 2. 行业国产化背景下的大型企业渗透 五个安全政策环境下，外国高端ERP程序在大型企业，特别是国企市场的有序退出给金蝶提供了一个持续发展通道和一个百亿规模的市场。公司渠道原本较为完善，且多元化。公司目前有近百家分公司和两千多家下游渠道。2019 年中国联通、中国移动与金蝶达成渠道合作，新增大国企渠道商，行业国产化趋势下加码渠道优势。并有望依托大国企渠道加速深入大型企业的高端ERP市场。加码苍穹平台在大企业客户市场的竞争力，抢占更多份额。
“面对新冠肺炎疫情危机、产业互联网、数字化转型和EBC浪潮，每个企业都在面临生死存亡之战，而迎战的核心竞争力则来源企业的数字战斗力。”9月10日，金蝶国际集团董事会主席兼CEO徐少春在金蝶云数字化转型论坛（重庆站）上说到。 记者在论坛上获悉，“企业数字战斗力”是金蝶2019年分享的“企业业务能力”（EBC）在危机下的升级版。由于企业所处的环境发生变化，挑战升级，所以企业要用“战斗”的视角来重新思考。今年来，金蝶已成功帮助九州通、华为海洋以及幸福西饼等公司成功渡过难关。 公开信息显示，2020年上半年，港股金蝶国际实现营业收入13.87亿元。其中云服务收入7.98亿元，同比增长45.01%，占全部营收比例提升至57.5%。 徐少春表示，企业的数字战斗力即企业每一个价值链中和场景中，收集、存储、处理、分析和转换数据的能力，这些能力会为企业带来额外的力量和竞争优势。企业通过五大平台重构五种能力，从而构建和强化数字化业务能力，即链接客户、员工、伙伴的能力、链接物能力，和数据驱动的能力。 据了解，金蝶年内已经帮助多家企业成功应对危机。其中九州通运用数字化平台，实现2小时精准理清物资调配，协助武汉红十字会进行高效的物资管理；幸福西饼利用线上线下双渠道并行的商业模式，在疫情期间幸福不打烊，不缺席消费者的早餐与节日；华为海洋在进入贸易实体清单后，与金蝶一起重构核心业务流程，替换184个系统后，68天准时上线。 另据记者了解到，金蝶云今年5月发布的生态战略“金蝶云·苍穹”目前已入选Gartner全球高生产力PaaS供应商目录。此外，金蝶云·苍穹还进行并通过了自主可控适配测试，与华为鲲鹏生态体系全栈技术已完成适配。2020年上半年成为国家电投、中国航信、中车唐山机车、新奥燃气等大型集团的共同选择，并中标了海信、中联水泥等一批国产化替代项目。
9月10日，金蝶云数字化转型论坛（重庆站）举行。本次论坛以“重构企业数字战斗力”为主题。中国企业联合会中国企业家协会常务副会长兼理事长朱宏任、重庆市经济和信息化委员会党组成员、总工程师赵刚、金蝶国际集团董事会主席兼CEO徐少春等嘉宾参加，共话不确定环境下企业的成长之道。 徐少春在《重构数字战斗力》为题的分享中表示：“面对新冠肺炎病毒危机、中美贸易战与技术解耦、产业互联网、数字化转型和EBC浪潮，企业已经面临着生死存亡之战，而迎战的核心竞争力则来源企业的数字战斗力。” 徐少春表示，企业数字战斗力即企业每一个价值链中和场景中，收集、存储、处理、分析和转换数据的能力，这些能力会为企业带来额外的力量和竞争优势。企业通过五大平台重构五种能力，从而构建和强化数字化业务能力，即链接客户的能力，如全链路营销，OMO交易（客户体验平台）；链接员工的能力，如智能协同、智能运营、智能管控（信息系统平台）；链接伙伴的能力，如产业链主平台、产业集群平台（生态系统平台）；链接物的能力，如链接材料、链接设备、链接产品（物联网平台）；数据驱动的能力，如洞察、预测、风控（数据分析平台）。 徐少春表示，金蝶在5月苍穹峰会发布以苍穹平台为核心的生态战略，助力提升企业业务能力，在帮助企业迎难而上的过程中，持续完善了产品和服务。他同时表示，很高兴看到过去几年金蝶云业务都保持了快速地增长。“今年上半年云收入同比增长45%，云收入从2017年占比24.7%，到今年上半年已经占到58%。上半年，成功签约国家电投、中国航信、中车唐山机车、新奥燃气等大型集团，并中标了海信、中联水泥等一批国产化替代项目。此外，金蝶云·星空、金蝶精斗云等产品也持续助力中国中小企业构建竞争力。”徐少春对此表示。 朱宏任表示：“我们必须重新思考数字化技术在企业发展中的战略地位和引擎作用，从企业发展的全局来深刻理解数字化转型，构建一整套适应数字经济时代的商业逻辑和经营管理模式，这对许多企业来说，是一次巨大挑战。”赵刚表示：“加快企业数字化网络化、智能化转型，加快推进智能制造发展工业互联网促进制造业数字化、网络化、智能化发展前景广阔，机遇可期。” 本次论坛上，涪陵榨菜、中移物联网等企业也纷纷就数字经济时代的企业数字战斗力，分享了自身的创新实践。
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