在钟睒睒控制的康泰生物、农夫山泉在今年接连上市后，孙耀志的仲景系也在谋求打造他在医药与食品上的资本盛宴。 宅经济扩张 单品业绩加速变现 2019年6月4日，香菇酱首创者-仲景食品，向中国证监会报送招股说明书，意味着仲景食品即将登陆创业板。与钟睒睒的商业版图类似的是，仲景系的还有另一家在业内小有名气的公司——仲景宛西制药股份有限公司，以及在A股已经上市的飞龙股份，仲景食品则成为仲景系在A股市场的第二发，但仲景食品显然比飞龙股份更具看点。 张仲景这一金字招牌本身就极具关注度，获得这一商标的仲景食品公司讲究医食同源，其主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。其中，调味配料业务则以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表；调味食品则以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。 其实，仲景食品在成立初期主要生产调味配料产品，2008年，仲景食品率先研发推出了香菇酱系列产品，由此业务便切入到了调味食品领域。 由于80后、90后、00后的先后崛起，中国的食品行业出现了某些微妙但又极其重要的变化，其中便是休闲食品与宅经济食品在最近两三年的迅速扩张，调味食品作为与宅经济相关的食品，在90后、00后主导消费的当下，它似乎成为公司业绩的一个杠杆。 这也反映出，公司在2008年就已研发出香菇酱，但在最近几年业绩开始出现显著的质变，这表明随着年轻群体的崛起，休闲市场与宅经济正成为公司业绩的推动力。 招股说明书显示，2017年至2019年，公司扣非归母公司净利润分别为7126.30万元、7346.20万元、8588.05万元。很显然，2019年开始，公司业绩开始显著提速，2020年这一迹象更加明显。 2020年1-6月，仲景食品营业收入达3.49亿元，同比增长20.94%；归属于母公司股东的净利润6448.01万元，同比增长45.05%。显而易见的是，公司中期净利润实现加速增长，高达45%，并显著高于收入的增幅。 券商中国记者在实地调研时注意到，业绩加速的主要原因在于公司的香菇酱、牛肉酱等调味食品产品开始逐步放量，这意味着酱料调味食品类的单品研发对公司业绩具有较大的影响。 “研发香菇酱产品是因为西峡县是全国十大商品香菇基地县，拥有优质的原材料”仲景食品总经理朱新成告诉券商中国记者，仲景食品的香菇酱产品的口感在很大程度上与当地的优质香菇有较大关联，结合公司自行研发的香菇柄真空浸润、超微粉碎、生物酶解等香菇综合加工利用技术，仲景食品率先研发出香菇酱系列产品，开创了一个独具特色的调味食品消费品类，形成了一条香菇深度开发的产业链。 左手是稳定 右手是弹性 券商中国记者注意到，仲景食品所在地西峡县是一个山间谷地，独特的地理气候使得西峡县的香菇等食用菌闻名全国，也因此成为全国十大商品香菇基地县，有“西峡香菇甲天下”的美誉，这一优越的地理资源为仲景食品的诞生和发展创造了重要条件。 仲景食品的香菇酱产品推向市场后颇受欢迎，销量逐渐攀升，迅速成为了公司的拳头产品，“仲景牌香菇酱”现在已成为香菇酱的代表品牌。 招股说明书显示，截止2019年末，以香菇酱为代表的佐餐类调味食品销售收入为3.01亿，占仲景食品总收入的48%。调味配料食品同期收入为3.25亿，占比约为52%。 虽然佐餐类调味食品的收入占比略低于调味配料食品，但券商中国记者了解到，仲景食品公司更看好佐餐食品这一具有广阔发展空间的赛道。 在整个2019年报告期内，调味食品对主营业务毛利的贡献率分别为55.24%。其中，香菇酱（210g）是公司主营业务利润的最大来源，其毛利贡献率为41.66%。调味食品收入虽然略低于调味配料，但55.25%的毛利贡献率显著高于调味配料，后者对主营业务毛利的贡献率为44.76%。其中，花椒系列产品是对主营业务利润贡献最大的单一配料品种，其贡献率为17.19%。 也就是说，香菇酱产品亿41.66%的毛利贡献率成为仲景食品最为赚钱的单品，成为仲景食品快速成长的单品王。某种程度而言，在仲景食品公司眼中，调味配料业务是作为稳定公司基本盘，扩大收入来源的一个支撑点。 因为从需求的角度看，调味食品行业下游产业规模巨大、广泛的企业客户需求，使得仲景的调味配料业务可以作为一个较为稳定安全的业务，从而支撑公司在调味食品等具有“想象力业务”上的发展。 比如2019年公司前六大客户，几乎清一色为方便面企业。包括今麦郎、台湾顶新集团、联合利华食品、白象食品等。由于方便面食品行业的企业格局大致稳定，且并未呈现出一家独大的格局，因此，仲景食品的调味配料业务并不依赖单一大客户，从而保证了调味配料业务的稳定。 与此同时，方便面企业市场的状态在于，一方面市场规模大，需求长期存在，但另一方面方便面市场已趋于稳定，增长空间不大，2019年1-10月中国方便面产量为4624007吨同比增长3.5%，这就意味着向方便面企业供货的调味配料业务不大可能出现高增长，除非在方便面调味配料业务的存量上获取其他竞品的份额。 但也正因为方便面市场规模巨大、需求长期存在，调味配料业务可以确保仲景公司保持一个相当不错的业务体量，且可以维持经营的稳定，持续的有钱赚。 但对一家有野心的公司而言，要获得弹性就要依靠佐餐类调味食品业务的单品打造，左手稳定、右手弹性，这就是当下仲景食品公司正在做的事情，也体现出这家公司正在实施攻守兼备的市场策略。 行业赛道诱人 做时间的朋友 赛道是当前投资者和企业家极为在意的关键词，也是仲景食品看重调味食品的核心逻辑。总经理朱新成告诉记者，作为企业的管理者，他一直关注各个领域的成功模式，包括老干妈、农夫山泉等公司的崛起对他触动很大。 “佐餐食品的赛道比较好，毛利率贡献也比较大，公司今年推出了香菇肉丁、香菇海苔、辣椒酱等新产品，预计调味食品的收入占比会进一步增加”仲景食品总经理朱新成告诉券商中国记者，公司新推出的辣椒酱等新产品在2020年也受到经销商客户和消费者的好评，目前的新产品销售已经开始有所起色。 券商中国记者注意到，香菇酱这一单品的成功在相当大程度上成就了仲景食品，并在收入和毛利层面占据核心地位，仲景食品也希望通过继续打造调味食品中的单品业务，给公司业务带来进一步的想象空间，辣椒酱等新的佐餐调味食品就成为一种可能，这或是公司未来发展的又一个弹性支撑。 虽然仲景食品在招股说明书中，将涪陵榨菜、天味食品、晨光生物、安记食品列为同类公司，但这四家公司并不是佐餐酱料类的企业，公司与上述四家公司的差异性较大，香菇酱这一佐餐类调味食品是一个非常独特的领域，仅与老干妈公司的辣椒酱有一定相似性。 某种意义而言，香菇酱作为公司的拳头产品，且是对公司收入影响最大的单品，因此，以香菇酱、蓝莓酱及其他新推的佐餐酱为核心的仲景食品，应可以视为A股上的第一家酱料类的佐餐调味食品公司。 券商中国记者注意到，与仲景食品相似程度高的上市公司，是美国的味好美公司。味好美公司正是一家以佐餐酱料食品为主打的公司，旗下业务包括了各种果酱、辣椒酱、芥末酱、番茄酱等。 味好美公司的赛道实际上已经证明了仲景食品立足于佐餐调味食品领域的优势。味好美公司披露的2020财年第二财季业绩显示，该公司第二季度销售额同比增长8%至14.01亿美元。净利润为1.96亿美元，上年同期为1.49亿美元，同比增长31.5%。截止2020年9月底，味好美公司的市值约为260亿美元，接近2000亿人民币，公司股价在最近十年连续稳定增长，并在2020年9月底创出了上市以来的历史新高。 仲景食品是否能成为“中国版的味好美公司”？这给A股市场的投资者带来了某些想象力，也给仲景食品公司的业务拓展带来野心和憧憬。 朱新成也认为，虽然地处山区，但仲景食品公司具有发展意识、创新意识，这也是公司能够在全国率先研发出香菇酱，并将这一单品做大的原因，“信息发达的现代社会，最便捷的就是好东西一定会有很好的关注度”，由于产品销售比较好，渠道与仲景食品的合作意愿非常强，他强调这是仲景食品发展的底气。 朱新成提到：“好产品一定会有好回报，仲景食品希望做时间的朋友。”
“健康的东西都不好吃。” 这一在许多中国人脑海中根深蒂固的观念，或将被仲景食品这家企业颠覆。 这家以名医张仲景之名命名的食品企业，以“让健康有滋有味”为使命，深耕调味酱和调味配料领域十余年，打造了多款既营养健康又令人垂涎欲滴的产品。 在调味酱领域，仲景食品近些年不断发力产品多元化。基于“仲景香菇酱”这一年销量超三千多万瓶的爆款产品，仲景食品推出了牛肉酱、辣椒酱等新品类。在调味配料领域，仲景食品作为香辛料风味“数字化”的先行者，目前下游客户已超千余家，康师傅、今麦郎等知名品牌均使用了仲景调味配料。 但作为一家在本土稳扎稳打的企业，仲景食品在营销和渠道方面的短板也十分明显。在全国范围的品牌影响力和渠道网络布局来看，仲景与行业龙头依然有一定差距。 而在上市募资后，公司将斥资1.5亿元投入营销网络建设项目，补上这一短板后，仲景食品成为调味酱及调味配料的全国性领军企业或将指日可待。 十余年匠心打造香菇酱爆品 提价不改核心消费者忠诚度 在人们的传统观念中，佐餐酱的可替代性往往较强，香菇酱的可选品类也并不少。但仲景香菇酱却因其独特用料和独家技术，在众多香菇酱中独树一帜。 2008年，仲景食品利用“西峡香菇”的资源优势，结合公司自研的香菇综合加工利用技术，率先研发出香菇酱系列产品，成为国内香菇酱品类的首创者。 原料方面，仲景香菇酱的要求十分苛刻，多年来坚持使用“西峡香菇”作为原料。河南西峡地区气候独特，秋冬季昼夜温差大、空气温度适中，所生产的香菇花菇率高且口感独特。“伏牛锦绣八百里，西峡香菇甲天下”，这句在河南本地广泛流传的话充分体现了“西峡香菇”的珍稀品质。 西峡香菇不仅畅销国内，还深受海外市场欢迎。据河南日报，截至今年9月份，西峡香菇累计创汇66.13亿美元，占全国香菇出口额的30%以上，连续6年领跑河南农产品出口。 据了解，仲景食品研究团队并非没有尝试过西峡地区以外的香菇原料。但在团队在实地选料、制成成品后发现，外地香菇作为原料制成的香菇酱品质及口感均与西峡香菇有一定差异。 此外，仲景食品团队还研发出了一系列香菇综合加工利用技术，不仅能使以前不易利用的菇柄成为优质特色原料，从而提升香菇资源的利用率，还利用独特的香菇发酵、酶解等技术为香菇酱增添鲜美醇厚的风味。 在原料优势及技术优势的加持下，仲景香菇酱也具有着独特的营养价值。科学研究显示，香菇含有的特殊物质香菇多糖具有免疫调节、抗肿瘤等功效。而仲景香菇酱采用西峡香菇作为原料，并且运用独特的发酵技术，使香菇中的大分子物质降解成小分子，更便于人体吸收。此外，仲景香菇酱以名医张仲景之名作为商标，更是使得其“健康食品”的标签深入人心。 据悉，在仲景香菇酱问世后，市场上陆续出现了三百余家生产香菇酱的中小型企业，但由于渠道、技术、管理等方面的差距。 自2008年上市以来，具备多重优势的仲景香菇酱积淀十余年终成“爆品”，2017年销量超4000万瓶，不仅在国内备受欢迎，还已出口美国、英国、加拿大、澳大利亚等国家。 在消费者偏好迅速更迭的当代，昙花一现的网红食品层出不穷，而真正能保持十余年长青的产品却并不多见。而仲景食品在香菇酱产品问世十余年后，依然秉承匠心精神，持续对香菇酱的风味进行优化和微调，这为仲景香菇酱继续保持热销奠定了坚实基础。 在经历2018年的提价后，仲景香菇酱销量有短期的下降，但核心消费者的忠诚度依然较高。该品类调味酱2018年的整体销量接近3500万瓶，依然是当之无愧的“爆款”。 在2019年，公司新的价格策略逐渐被消费者接受，香菇酱提价因素的市场影响基本消除，仲景香菇酱的全年整体销量同比增长近6%，重拾稳健增长态势。 在未来，随着人们健康饮食的意识不断增强，主打“健康”的仲景香菇酱的市场空间还有望进一步扩张。 调味酱品类扩张成效初显 今年上半年板块营收大增40% 在香菇酱品类稳扎稳打多年后，仲景食品也在立足于核心产品不断丰富产品线。在调味酱这一业务板块下，除香菇酱外，仲景食品目前还开发了牛肉酱、调味油、蓝莓果酱、辣椒酱等品类。 在打造香菇酱这一爆品的过程中，仲景食品积累了丰富的研发经验以及珍贵的渠道资源，这使其在品类扩张时得心应手。 仲景食品的劲道牛肉酱产品于2018年推出，推出当年便实现了营收金额突破了一千万大关的成绩。2019年，公司的牛肉酱产品销量进一步提升，同比增长134.82%，营收规模超过3600万，颇有成为第二款“爆品”的势头。 今年，仲景食品在产品多元化方面进一步发力，于8月份推出“辣辣队”系列辣酱产品。该产品依然贯彻仲景食品坚持多年的健康食品理念，采用新鲜辣椒制作，不采取盐腌、油炸工艺。 与目前占据大部分市场份额的老干妈辣椒酱不同，仲景食品的“辣辣队”系列辣酱产品以新鲜辣椒为原料，与老干妈在口感、风味等方面存在诸多不同，在辣酱市场内可以与龙头实现差异化竞争。 目前，公司的调味酱产品品类扩张已经初见成效。在牛肉酱、香菇小丁等产品的助力下，即使香菇酱的订单在涨价影响下有短期下降，公司2019年调味酱销量依然同比增长近20%。此外，调味酱产品的整体产能利用率在2017年和2019年均超过100%，足见公司调味酱产品的受欢迎程度。 疫情期间，受益于渠道扩张和“宅经济”的影响，仲景的调味酱产品更是供不应求。据公司招股书，2020年1月-6月，公司的调味食品业务板块的营收较上年同期增长40%以上。 自2月23日起，仲景食品的调味食品生产人员基本全部复工，公司的调味食品生产恢复正常。因订单火爆，仲景食品还一度延长调味酱生产车间的生产时间，由原先的单班排产调整为双班排产。 据公司招股书披露的募集资金用途，仲景食品在上市募集资金后将投入1.36亿元建设“年产3000万瓶调味酱生产线”。该项目建成后，公司产能将大幅扩张，在强劲需求加持下，仲景食品的营收有望进一步增长。 开创调味配料“数字化”先河 下游客户超千余家 专注于“让健康有滋有味”的仲景食品，不仅在针对终端消费者的调味酱领域深耕多年，还在针对企业客户的调味配料领域颇有建树。 自2002年成立以来，仲景食品便持续进行调味配料的研发、生产和销售，开发了花椒系列、辣椒系列、姜系列等产品大类。 经过多年的积累，公司不仅在超临界CO2萃取技术的运用方面具备较为丰富、成熟的经验，还适应现代食品工业风味稳定化的趋势，打造了完善的调味配料的数字化标准体系。 与口感、风味判断“仅凭感觉”的传统配料企业不同，仲景食品在行业内开创了香辛料风味评判“数字化”、“指标化”的先河。 以花椒油为例，在传统食品产业中，食物风味只能被笼统地形容为“中麻”、“微麻”，而仲景食品通过运用高效液相等现代检测分析手段，以花椒麻素含量为核心指标制定生产质量标准，并生产出“麻度”可量化的产品。下游食品企业使用仲景生产的调味配料制作食品时，也可以将调料配方量化，这样一来，食品风味的稳定性将大大增强。 2018年-2019年，公司的调味配料业务始终保持10%以上营收增长率，业务增速整体稳健。公司调味配料的销售客户有千余家，今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、双汇、安琪、白象、有友、金锣、雨润、荷美尔等家喻户晓的品牌均有使用仲景调味配料。 上市募资有望补上“营销”短板 全国业务放量可期 作为一家在本土稳扎稳打的企业，仲景食品在品质、客户忠诚度等方面具有较强优势，但其在营销、渠道方面的短板也十分明显。 目前，仲景食品的主营业务已触达全国大部分区域，但非传统优势区域的营收依然体量较小，具备较大成长空间。2017年至2019年，仲景食品在华中、华东区域的销售额占比在60%左右，占据公司总营收的半壁江山，而西南、华南、西北、东北等区域的营收占比不足10%。 相对于海天、老干妈等拌饭酱品牌，仲景调味酱在全国的知名度及渠道商数量均有一定差距。产品在本地稳扎稳打多年的仲景食品，质量及风味有不少过人之处，若是在营销和渠道方面下功夫，全国区域的订单放量有望将其营收抬升到新的台阶。 而仲景食品在营销、渠道方面的短板，即将有望被补上。据公司招股书披露的募集资金用途，仲景食品在上市募资后将使用1.5亿元资金用于营销网络建设项目，这一项目的资金消耗体量为四个用途中最高，足见仲景食品在补短板方面的决心。 据招股书，该项目计划在郑州市中心购置办公楼宇用来建设营销管理中心，并在全国23个城市租赁房屋，用来建设23个市场办事处；本募投项目实施后，公司营销网络能够基本覆盖全国。该项目预计将持续三年，项目建设期间内，仲景食品计划新增合作经销商400家。三年后，仲景食品在营销、渠道方面的能力将不可同日而语。 此外，仲景食品还计划在京东、天猫等电商平台投入510万元用于广告宣传。2019年，仲景食品在电商渠道的营收金额实现了同比增长两倍，直逼2000万元大关。在新的广告投入支持下，公司的线上渠道销量有望进一步提升。 此外，扩大营销投入的策略还能与仲景食品的产品多元化战略有效配合。目前，仲景食品旗下运营了“仲景香菇酱”、“劲道牛肉酱”、“辣辣队辣椒酱”等产品，并且以不同品牌运营，在产品多元化战略下，营销成本被不同的产品条线分摊，达到了产品成本优化和营销效率提升的双重效果。 畅销十余年的香菇酱已经证明了仲景在产品品质方面的极强竞争力，依托资本市场补上营销短板后，仲景的产品走向全国自然是水到渠成。 兼顾社会责任与经济效益 疫情期间积极助农 食品企业作为农业产业链中的重要一环，企业行为与农民的生产劳作息息相关。除了利润最大化外，社会因素及政策号召也是食品企业决策的重要考量因素。 作为南阳当地的龙头企业，仲景食品在为股东创造利润的同时，也不忘积极承担社会责任。尤其是在今年的疫情特殊时期，仲景食品更是响应国家号召，积极为菇农和经销商排忧解难。 在疫情影响下，西峡香菇一度面临销售缓慢、库存压力大的局面，若没有充满社会责任心的企业挺身而出，当地菇农必定损失惨重。 而仲景食品了解到当地菇农面临的实际困难后，积极收储本地香菇，上半年累计收购了2000多吨香菇，缓解了种植企业及菇农的压力。 据悉，仲景食品所收购的香菇将以干香菇的形式保存，保质期最长可达三年，通常干香菇原料最多会在一年左右消耗完毕，即使超额采购也不会为企业造成过多的原材料减值风险。因而，在助农的同时，仲景还为自身储备了充足的香菇资源，为上市后的销量增长做出了更充分的准备。 其实，早在疫情前，仲景食品便持续为当地农户脱贫事业做出了不少贡献，通过建设香菇产业扶贫基地，把“小香菇”做成了“富民大产业”。 公开信息显示，该基地位于寨根村窑湾组，占地500多亩，共投资3500万元，建设标准棚架5160棚，辐射6个村，入住菇农478户，生产规模500余万袋，年产值约5000万元。 （CIS）
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