中国经济网北京12月18日讯立方制药(003020.SZ)今日打开一字涨停板，盘中最低报41.20元，上涨2.23%。此前该股连续3个交易日涨停。截至今日收盘，该股报44.33元，涨幅10.00%。 立方制药于2020年12月15日在深交所上市，公开发行新股2316万股，占发行后公司股份总数的比例为25%，发行价格为23.13元/股，保荐机构为民生证券，保荐代表人为任绍忠、钟德颂。 立方制药是一家集药品制剂及原料药的研发、生产、销售，药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业，对医药工业及医药商业形成全产业链覆盖，主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。季俊虬为公司控股股东、实际控制人。 立方制药本次公开发行募集资金总额为人民币5.36亿元，募集资金净额为4.77亿元，其中1.77亿元用于渗透泵制剂车间建设项目，9232.54万元用于药物研发中心建设项目，1.35亿元用于原料药生产项目一期，7281.00万元用于补充流动资金项目。 立方制药发行费用总额为5902.03万元，其中保荐机构民生证券获得保荐承销费用4298.03万元，中汇会计师事务所（特殊普通合伙）获得审计、验资费用770.00万元，北京市竞天公诚律师事务所获得律师费用429.43万元。 过去四年一期，立方制药销售商品、提供劳务收到的现金无法覆盖营业收入。2016年至2020年1-6月，立方制药实现营业收入分别为10.28亿元、11.67亿元、14.25亿元、16.50亿元、8.92亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.25亿元、6.97亿元、10.93亿元、14.10亿元、7.78亿元。 2016年至2020年1-6月，公司主营业务收入分别为10.21亿元、11.58亿元、14.19亿元、16.42亿元和8.86亿元，主营业务收现比率（销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入）分别为0.51、0.60、0.77、0.86、0.88。 2016年至2020年1-6月，立方制药归属于母公司股东的净利润分别为6746.25万元、7681.95万元、9166.41万元、1.05亿元、6604.62万元；经营活动产生的现金流量净额分别为5899.50万元、1132.39万元、6445.15万元、1.49亿元、9851.80万元。 2016年末至2020年6月末，立方制药的资产总额分别为5.48亿元、6.13亿元、7.71亿元、8.90亿元、9.44亿元，负债总额分别为2.50亿元、2.51亿元、2.65亿元、3.00亿元、3.16亿元。 2016年末至2020年6月末，立方制药的货币资金分别为7577.27万元、7642.99万元、1.54亿元、2.23亿元、2.47亿元。 2016年末至2020年6月末，立方制药的短期借款金额分别为5000.00万元、6500.00万元、3500.00万元、2404.11万元、0元。 2016年末至2020年6月末，立方制药的资产负债率（合并）分别为45.58%、40.98%、34.41%、33.69%、33.44%。 2016年至2020年1-6月，立方制药应收账款余额分别为8635.10万元、1.56亿元、2.12亿元、2.38亿元、2.54亿元，占同期主营业务收入的比例分别为8.45%、13.47%、14.96%、14.49%、14.37%。 各期，公司应收账款账面价值分别为8080.09万元、1.50亿元、2.06亿元、2.31亿元、2.47亿元，占流动资产的比例分别为21.55%、34.23%、34.03%、33.29%、33.53%。 各期，公司应收账款周转率呈下降趋势，分别为12.10、9.62、7.74、7.33、3.62。 各期，公司医药工业应收账款周转率分别为7.71、7.08、5.95、5.84、3.59，医药工业同行业上市公司应收账款周转率均值分别为17.87、9.05、7.33、6.80、2.84；公司医药商业应收账款周转率分别为13.53、10.59、8.77、8.23、3.64，高于医药商业同行业上市公司应收账款周转率均值5.14、4.92、4.72、4.83、2.12。 各期末，立方制药存货账面价值分别为1.55亿元、1.56亿元、1.69亿元、1.79亿元、1.84亿元，占流动资产的比例分别为41.31%、35.47%、27.88%、25.79%和25.03%。 各期，立方制药的存货周转率分别为5.26、5.81、6.12、6.46、3.32。 各期，公司医药工业存货周转率分别为1.53、1.89、2.11、2.21、1.06，医药工业同行业上市公司存货周转率均值分别为2.66、1.97、1.85、1.95、0.66；医药商业存货周转率分别为6.02、6.57、6.89、7.38、3.80，低于医药商业同行业上市公司存货周转率分别为8.62、7.85、7.96、8.24、3.70。 2016年至2020年1-6月，立方制药综合毛利率分别为17.85%、21.59%、29.64%、31.06%、31.49%。医药工业毛利率分别为74.45%、79.73%、86.19%、86.10%、87.46%，高于同行业上市公司毛利率均值63.52%、76.35%、85.36%、83.46%、80.87%。公司医药商业毛利率分别为7.50%、6.89%、7.49%、7.56%、7.06%，2016年至2019年同行业上市公司毛利率平均值分别为7.24%、7.72%、7.84%、8.07%。 2016年至2020年1-6月，立方制药研发费用分别为1179.51万元、1838.82万元、2378.94万元、3744.44万元、1881.98万元，研发费用率分别为2.11%、1.58%、1.67%、2.27%、2.11%。 报告期内，公司医药工业研发费用率分别为7.36%、7.80%、5.93%、7.59%、6.91%，高于同行业上市公司研发费用率均值5.30%、3.96%、3.33%、3.57%、4.03%。 报告期内，公司销售费用分别为7138.91万元、1.19亿元、2.59亿元、3.28亿元、1.72亿元，占营业收入比分别为6.94%、10.20%、18.17%、19.88%、19.28%。 市场推广费为公司销售费用项下的重要支出，2018年、2019年，公司市场推广费激增，2年就花费4.66亿元。2016年至2020年1-6月，立方制药市场推广费分别为2856.62万元、6581.95万元、2.02亿元、2.63亿元、1.42亿元。 经中国经济网记者计算，2016年至2020年1-6月，立方制药的市场推广费共花费7.02亿元，而研发费用共投入1.10元，过去四年一期，公司市场推广费的投入是研发费用的6.37倍。 立方制药子公司立方药业2018年因药品质量安全问题受到行政处罚。合肥市食品药品监督管理局于2018年8月20日出具“（合）食药监药罚[2018]23号”《行政处罚决定书》，认定立方药业从安徽省绿健医药有限公司购进并销往淮北市敬贤堂医药连锁有限责任公司的盐酸金霉素眼膏经江西省药品检验检测研究院检验，检查项粒度不符合标准规定。 立方制药子公司诚志生物2017年发生一起生产安全责任事故而被处以行政处罚，该事故造成1人死亡。诚志生物因未能及时发现、制止和纠正一员工违反操作规程的行为，致使其于2017年9月23日0时10分左右，在原料药玻璃试验区接收反应液过程中摔倒，防毒面具滤盒脱落，吸入反应液释放出的较高浓度的H2S气体中毒，发生一起一般生产安全责任事故，造成1人死亡。
医药工业板块：拳头产品非洛地平缓释片（Ⅱ）属于钙通道阻滞剂，适用于高血压合并慢性心力衰竭，收入占公司医药工业板块收入的五成以上；储备多个在研渗透泵制剂品种，涵盖高血压、糖尿病、心肌缺血、多动症、抑郁症、精神分裂症等治疗领域，均为自主研发，进度最快的已申报生产。 医药商业板块：立足于安徽市场，开展药品、医疗器械、保健食品等批发配送业务，以及部分医药品种的代理销售业务；面对大型流通企业，选择进行差异化竞争，更多发力于小诊所、民营医院及零售终端。 未来发展方向：拟募集资金6.55亿元，用于渗透泵制剂车间建设、药物研发中心建设、原料药生产项目一期、补充流动资金等项目。 成立于2002年的立方制药，日前在深交所中小板成功挂牌。 在医改大潮、行业洗牌之下，作为国内医药细分领域的领军企业，二度冲刺IPO，是立方制药的初衷，更是它百尺竿头更进一步的雄心。借助资本市场深耕医药工业领域，利用平台知名度、影响力吸引人才，促使公司尽快做大做强，是立方制药的愿景，也是它正在进行的工作。 但资本不是万能药，有时还是一把双刃剑。若修为不足、实力不济，企业很可能被资本裹挟。对此，立方制药董事长季俊虬在接受上海证券报记者采访时表示：“立方制药已经准备好了。” 医药工业： 以渗透泵技术打造护城河 定位为“创新型医药企业”的立方制药，先后取得安徽省科学技术一等奖、安徽省创新型企业等荣誉，公司设有安徽省认定企业技术中心、安徽省药物缓控释工程技术研究中心、博士后科研工作站等，连续8年获评中国化学制药行业工业企业综合实力百强。 被问及公司核心竞争力时，季俊虬给出的答案是“渗透泵控释技术”。缓控释是药物递送研究的一大主题，渗透泵技术是一种比较独特的实现方式。公司主要产品非洛地平缓释片（Ⅱ）是国内首个，也是目前唯一一个非洛地平渗透泵制剂产品，公司也因此于2018年获得安徽省科学技术一等奖。 通常情况下，制剂的药物释放受到患者的胃肠环境因素影响，如胃液pH值、胃肠蠕动、进食多少等。凭借渗透泵技术特殊的结构，渗透泵制剂的释放不受胃肠因素影响，水透过半透膜进入制剂片芯，片芯产生渗透压将药物与活性物质一起泵出，具有释药平稳、时间长的特点，对于提高患者服药安全性和提高疗效非常重要。 尽管渗透泵制剂临床意义显著，但国内外相关产品的数量并不多。“渗透泵制剂的量产很难，在关键配方、关键设备及关键生产工艺与控制上，我们摸索了很多年。”季俊虬介绍，在渗透泵制剂生产过程中，空气湿度、温度及其不同组合都会产生影响，并带来不同的结果。基于较高的技术壁垒，渗透泵制剂成为公司营收的护城河。 招股书显示，立方制药的拳头产品非洛地平缓释片（Ⅱ）属于钙通道阻滞剂，对于高血压合并慢性心力衰竭的患者，非洛地平为推荐用药。其收入也占到公司医药工业板块收入的五成以上。 公司还储备了多个在研渗透泵制剂品种，涵盖高血压、糖尿病、心肌缺血、多动症、抑郁症、精神分裂症等治疗领域，均为立方制药自主研发，进度最快的已申报生产。 随着医药行业竞争的升级，研发能力愈发成为制药企业可持续发展的最主要因素和核心竞争力。由于立方制药业务构成的特殊性，公司研发费用占营收的比例较低，公司因此受到市场的质疑。 季俊虬解释称：“立方的业务由医药工业和医药商业两部分组成，研发费用占比因包含医药商业而摊薄。”招股书显示，立方制药的研发费用均投入于医药工业，2017年至2019年，以及2020年上半年，立方制药医药工业的研发费用率分别为7.80%、5.93%、7.59%、6.91%。 季俊虬表示，目前，除了自主研发，立方制药还采取合作开发、委托开发等模式。“能加快研发速度的模式我们都采用，因为时间是研发最大的成本。” 当被问及立方制药未来发展重点时，季俊虬毫不犹豫地回答：医药工业板块。招股书显示，公司医药工业业务收入占比已由2017年的20.18%逐年上升至2019年期末的29.92%，医药工业利润占比已由2017年的80.54%上升至2019年期末的83.86%，来自医药商业板块的收入、利润占比呈降低趋势。 医药商业： 做有地方特色的终端业务 尽管未来的发展重点更侧重医药工业，但面对医药商业板块，即使“事杂利薄”，季俊虬却表示“不会放弃”。 药品流通行业是一个充分竞争的行业，随着医药改革不断推进，以及新版GSP认证、“两票制”等行业管理政策实施，短期看，药品流通行业的发展受到了较大影响。立方制药为何依然坚持在医药商业板块“分散精力”？ “一方面，医药商业对立方的工业生产是有机补充，从一定程度上分散、抵御了公司的经营风险和业绩波动；另一方面，我们的医药商业团队与工业品种销售团队经过多年磨合，形成了较好的协同关系。”季俊虬称。 据季俊虬介绍，立足于安徽市场，立方制药开展药品、医疗器械、保健食品等批发配送业务，以及部分医药品种的代理销售业务。面对大型流通企业，立方制药选择进行差异化竞争，更多发力于小诊所、民营医院及零售终端，季俊虬称其为“扫芝麻”。 “‘扫芝麻’虽然辛苦，但更加稳定，因为这些小型医疗机构对药品品种结构、服务的要求都不太一样，多年来我们已适应了其特殊要求。”季俊虬说。 目前，除了建有现代化物流配送中心，购、销、存、运系统全面实现集成化管理，公司还建有高位货架、自动分拣、电子标签系统，具备开展第三方医药物流服务的软硬件条件。医药零售业务方面，公司有40余家连锁药房，为医疗机构、住宅社区及重要商业区域周边的零售客户提供高附加值的医药产品和药事服务。公司充分利用信息化手段与互联网技术，除了与各大电商平台深度合作，还建立了自己的互联网销售渠道。 在季俊虬看来，医药商业最重要的价值不是贡献多少营收，而是在渠道、品牌、信息资源等方面与医药工业板块相互补充、互相拉动，如同“千里眼”和“顺风耳”的关系。“扫芝麻”有效提升了公司对终端市场的服务能力、渗透率及品牌认知度。 “接触几千个厂家、几万个品种，就能第一时间了解到他们的营销方式，同时也了解市场，这样我们才能在地区业务上做得更有特色。”季俊虬说。 未来发展： 借力资本市场做大做强 坚持“为人以诚、为事以专”，从业30余年，季俊虬依然专注于在医药行业发展，在经验中前进，在前进中学习，在学习中成长。季俊虬说，多年来，立方制药的经营治理可谓“谨小慎微”。立方制药两度冲刺IPO的经历，也让公司治理更加规范，经营日趋稳健。 季俊虬表示，此次登陆中小板，立方制药希望能借助资本市场的力量，尽快做大做强。“上市以后，我们要甩开膀子干，在产业链中深耕细作，把憋的劲都使出来。”第一件要做的事情，就是“要利用平台知名度、影响力去吸引人才，让‘强人’来操作，来这个平台表演。我们要不惜一切力量招募人才。” 招股书显示，立方制药拟募集资金6.55亿元，用于渗透泵制剂车间建设、药物研发中心建设、原料药生产项目一期、补充流动资金等项目。按照规划，立方制药将夯实现有技术优势，扩大拳头产品产能，不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，在保证现有渗透泵产品生产及盈利能力的同时，做好系列新产品的储备。此外，加大原料药及医药中间体自主研发与生产能力，为公司制剂品种的创新研发提供坚实基础与保障。“企业生存发展最终要靠自身的实力。要不断创新，用创新力打磨产品，用产品黏住用户。”季俊虬说。 累土不辍，丘山崇成。尤其在医改大潮、行业洗牌之下，专注与深耕是企业发展精髓，也是价值破壁的不二法门。立方制药能否借助资本市场做大做强？颇值得期待。
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