2020年最后一天,国内成品油新一轮调价窗口将再次开启。机构普遍预测,2020年油价或以上涨收官,也是年内首个“四连涨”。 卓创资讯分析师王芦青分析,本计价周期以来,在疫苗利好持续推动原油价格走高的过程中,受英国出现变异新冠病毒的消息影响,全球多国暂停与英国之间的航空往来,原油需求受到明显抑制,金融市场出现动荡,原油跌幅较大。 但随着恐慌情绪渐渐消退,加之OPEC+对待增产的态度依然谨慎,市场行情出现一定程度修复,国际油价小幅反弹,国内参考的原油变化率跟随原油价格持续在正值区间波动。 截至北京时间12月30日凌晨,国际油价温和上扬。纽约商品交易所2021年2月交货的轻质原油期货价格上涨0.38美元,收于每桶48美元,涨幅为0.8%;2021年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.23美元,收于每桶51.09美元,涨幅为0.45%。 据隆众资讯测算,截至12月29日原油综合变化率3.23%,预计对应上调幅度100元/吨。零售方面看,目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在5.86和6.28元/升,本轮零售价上调幅度或在0.07元/升左右。 中新经纬客户端统计,若本轮油价按上述调整落实,2020年,国内成品油价格共经历了25轮调整,其中搁浅12次、下调5次、上调8次,汽油价格累计每吨下调1285元,柴油价格累计每吨下调1235元。 对于后市,金联创分析师路乔惠表示,元旦假期将至,居民出行增多,汽油需求尚可,但国内局部疫情形势严峻,加之倡导弹性休假、减少不必要出行等因素,居民出行半径将缩短,汽油涨幅或受限。 2021年国内油价首调将于1月15日24时开启。中宇资讯分析师胡雪称,根据现有原油价格水平,预判下轮成品油零售端将面临搁浅或窄幅上调。隆众资讯分析师李彦认为,近期国际原油市场仍受海外疫情困扰,预计下一轮成品油调价下调概率较大。
我最近对保罗·克鲁格曼(Paul R. Krugman)“有点崇拜”,原因是他的预言往往很快就会成为现实,而且不止一次。在我的阅读范围内,似乎还没有哪个经济学家能做到如此的“神机妙算”。 1994年,在亚洲经济被广为看好的背景下,克鲁格曼就在《外交》上撰文批评亚洲模式,认为仅靠大投入而不进行技术创新和提高效率的做法,容易形成泡沫经济,在高速发展的繁荣时期,就已潜伏着深刻的危机,迟早要进入大规模调整。1996年克鲁格曼在他的《流行国际主义》一书中干脆直接预言亚洲金融危机即将爆发。1997年,危机爆发了。 如果仅仅就一次“不幸言中”,我们尚可以说他不过是靠运气偶然碰上了。而他最近的两次预言实在不能不令人刮目相看。 2000年的时候,克鲁格曼在“The Energy CrisisRevisited”(能源危机重现)的文章中就指出,新一轮国际油价上涨周期已经到来。2001年,在《纽约时报》上的专栏文章“The Oil-Hog Cycle”(石油上升周期)中,克鲁格曼又一次重申了自己的观点。果不其然,2001年以后,国际油价急剧上涨,在2006年7月份曾经一度逼近80美元/桶,暴涨的油价引起了世界不小的恐慌。 2006年8月15日,克鲁格曼又作出预言了。还是在《纽约时报》的专栏文章中(“Housing Gets Ugly”)中,克鲁格曼认为,由于美国楼市近年来价格会暴涨,在很多地区房价开始下降,投机需求出现逆转,导致目前市场上充斥着未出售的房产。克鲁格曼认为,这是针对“硬着陆”而不是“软着陆”的一剂“处方”。而且,由于近三年来楼市是美国经济增长的主要发动机,楼市的逆转意味着美国将不可避免地出现严重衰退。目前美国房价已经出现全面下调地趋势。 预测并非易事,特别是预测未来。保罗·萨缪尔森说:“在决定论的事实和概率论的法则之中,精确充其量是局部的或大概的。”预测对经济学家来说实在是一个难题,有时候会令经济学家非常尴尬。即便是那些权威机构的经济学家们也是如此。所以,我一直纳闷克鲁格曼是怎样做到如此精准的预测的。 在翻阅了他的论文和专栏文章之后,发现他使用的理论工具不过就是“向后弯曲的供给曲线”和“多重均衡”:给定一个向后的供给曲线和一个陡峭的需求曲线,这样,在低价格和高价格就都会有稳定的均衡。 克鲁格曼对金融危机的解释其实很简单:亚洲经济的发展依靠大量投入,许多企业是负债经营。这样就引起了国外资本的流入,企业债务的很大部分以外币标价。外资流入这些国家后换成该国货币,并造成该国货币汇率上升。而由于政府需要维持本币与美元汇率的稳定,就需要增加本币供应,但却造成了信用扩张。当政府试图通过出售债券等方式回笼本币时,本币利率就随之提高。国内外利差的扩大引起了更大规模外资的流入,于是信用继续扩张。此时如果中断本币与美元的固定汇率,则可以遏制信用扩张。但是,本币的升值无疑会使该国出口减少,并影响商业信心。信用的持续扩张导致了投资和进口增加,工资水平的提高又导致出口增长速度下降,造成大量贸易逆差,那些外资贷款不再被转化为货币和信用,而被直接用于进口。贸易赤字的扩大让投资者对该国货币失去信心,外资不再大量流入,本币有贬值趋势。此时要么卖出美元,要么大幅度提高利率以维持本币与美元的汇率稳定。但外汇储备并不足以支撑卖出美元维持本币汇率,而提高利率则可能引起投资泡沫破灭。此时,本币无法维持与美元的固定汇率,出现贬值——高位均衡转向了低位均衡。 克鲁格曼也谈到,这一理论工具高度简化,在解释具体问题的时候需要“大量的细节”。但你不得不承认,他依据这一高度简化的理论工具对未来做出了准确的预测。 对油价周期的预测也是如此。克鲁格曼认为,高油价时,同样由于石油需求缺乏弹性,扩大产出甚至可能会减少收入,所以石油输出国不会扩大生产;相反,由于主要石油输出国国内投资的市场容量有限,将石油保存在地下也是一种“投资”,所以高油价时反而会减少产量,从而形成稳定的(长期)高油价均衡。但高油价持续时间过长,就必然引起石油进口国经济的衰退乃至世界经济的萧条,需求就会大幅度减少。面对需求的减少,石油出口国必须通过增加开采,减少投资来使得油价下跌以重新吸引需求。同时,为了维持稳定的石油收入,又必须不断增加生产来弥补因为价格下跌而导致的收入减少。于是,低油价周期就出现了——高位均衡转向了低位均衡。 为了证明自己预测亚洲金融危机和油价上涨周期到来时使用地工具是一致的,克鲁格曼还特意在一篇文章中划出了相同的曲线图,并说明油价周期到来和金融危机发生都是因为又一次多重均衡的到来而已(见附图1、2。克鲁格曼这篇文章在这里可以查看:http://web.mit.edu/krugman/www/opec.html),而且也起因于“资产负债表和美元债务”。 到目前为止,克鲁格曼还没有对美国楼市周期的预测做出理论上的分析。不过我们可以设想,这一理论工具仍然会是“向后弯曲的供给曲线”和“多重均衡”,这个图的横坐标应该是房产数量,纵坐标则是房产价格。看他这篇“Housing Gets Ugly”的专栏文章就会发现,其分析的思路与他关于亚洲金融危机和油价周期的分析思路是一致的:在房价处于高位的时候,更多的人们纯粹为了投资而买房,豪赌价格会继续上涨并在高位抛出。另外一些人则匆忙地买房,因为他们害怕未来价格上涨会超过他们地支付能力。投机需求导致了价格暴涨,即泡沫出现了。而当某个时点(比如利率提高)之后,价格上涨大大超出了购买者意愿支付,价格上涨就会由两位数地增长变为一位数的增长,并逐渐出现负增长,于是泡沫破灭了——高位均衡转向了低位均衡。 按说“向后弯曲的供给曲线”和“多重均衡”是经济学中常用的理论分析工具,但经济学家们似乎对他兴趣不大,在解释经济现象的时候总是使用“引起惊惶的话语”而没人使用经典的理论工具。 克鲁格曼很“意气”地为两位经济学家杰奎斯·克莱默和德贾瓦德·沙雷西-伊斯法哈里鸣不平,因为他们证明了竞争性均衡来自向后弯曲的供给曲线。并且这两位经济学家也用“一种明显的恼怒的语气”,来表达了“愤慨”,因为“没人对他们的研究工作感兴趣”。克鲁格曼悲观地说,“经济学中关键的难题从不会得到重新解决,他们只会慢慢消失”。 我猜测,经济学家之所以很容易把经典的分析工具遗忘,可能是因为经典的分析工具太复杂,或者是“太过优雅”(克鲁格曼语),亦或者不够“新潮”不值一提,而“危言耸听”的分析更容易获得关注和认同。 马克思曾说,哲学家们只是用不同的方式解释世界,而问题在于改变世界。同样,经济学们在用不同的方式解释世界,而问题在于改变世界。 如果没有对理论工具的正确运用,我担心经济学家甚至很难解释世界,更不用说改变世界。当越来越多的经济学家热衷于发展各种各样的理论工具的时候,岂不知那些经典的分析工具仍然具有强大的解释力和预测力,而这些理论工具原来一直躲藏在经济学教科书的一角!。如果经济学家们把基本的分析工具丢弃了,而仅仅热衷于“随波逐流”地就事论事或者使用那些谁都听不明白的“理论创新”来博得人们的“青睐”的话,那么经济学和经济学家的作用就大打折扣了。 有时候,回到传统,并不一定是倒退! (本文写于2006年)
国际油价16日大幅上涨。 截至当天收盘,纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.88美元,收于每桶40.16美元,涨幅为4.91%;11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.69美元,收于每桶42.22美元,涨幅为4.17%。 美国能源信息局16日公布的数据显示,上周美国商业原油库存为4.96亿桶,环比下降440万桶。另外,美国官方公布的数据显示,受当天在美国南部登陆的飓风“萨莉”影响,美国墨西哥湾部分海上原油产能被关停。
上周原油价格摆脱震荡行情,延续下行趋势,对需求面的担忧也让悲观预期迅速扩散。 截至9月11日当天收盘,纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨0.03美元,收于每桶37.33美元,涨幅为0.08%;11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌0.23美元,收于每桶39.83美元,跌幅为0.57%。全周原油价格下挫。 分析人士认为,原油价格下行并非基本面大幅恶化,而是此前三个月中不断累积的调整预期和宏观风险释放所致。美股高位下跌给宏观市场带来了更多的不确定性,美国新一轮经济刺激计划迟迟不能落地给市场蒙上了一层心理阴影,叠加沙特下调销售官价,确认了悲观情绪。由于面对一系列不确定性,目前原油价格区间不一定是底部。但油价短期下行是为四季度上行奠定基础,油价在45美元/桶附近若要大幅上行,必须有需求端的强力配合。短期下行抑制了潜在的供给增长,同时也促进了部分需求释放,对于未来而言并非是一件坏事。 在国际黄金市场方面,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价11日比前一交易日下跌16.4美元,收于每盎司1947.9美元,跌幅为0.83%。 金价回落的原因是欧洲央行没有发出信号暗示将扩大刺激计划,而美国参议院则阻止了共和党提出的一项新的财政援助法案。这两个信息打击了市场预期全球会有更多的货币和财政刺激措施。 投资者等待9月15日至16日举行的美联储政策会议,届时美联储主席鲍威尔的言论将会对股市、美元和金价带来进一步波动。
诺兰导演的《盗梦空间》是一部讲述“梦中梦”、具有划时代意义的烧脑电影。电影中,梦境世界一层又一层地叠加,一个世界中发生的事情如涟漪般以数倍的幅度引发其他世界的大幅震荡。而现实中,2020年3月6日至4月26日,国际油价的波动甚至比《盗梦空间》还要玄幻,这注定是原油史上最跌宕起伏、波谲云诡的50天,“负油价”也将载入百年原油史册。 有趣的是,9月初,诺兰导演的《信条》在中美上映,国际油价也开始出现连续五天大幅回调,下跌幅度超过13%,再加上9月6日沙特国家石油公司阿美下调了10月份对亚洲和美国出口的所有级别原油的价格,国际油价再次引发市场关注,3月行情会重现吗? 四因素引发五连跌 上半年国际油价的暴跌行情记忆犹新。3月6日结束的欧佩克+会议谈判失败,为抢占原本已大幅缩减的市场份额,俄罗斯和沙特阿拉伯发起的原油价格战致使国际油价瞬间腰斩,不仅引发了3月9日全球股市“黑色星期一”和1997年10月27日以来美股历史上的第二次熔断,而且随后全球大类资产呈现美股、美债、黄金同向下跌、美元上涨的奇特趋势;此后美股更是十天内四次熔断,继而引发了全球美元流动性危机。在美联储大幅降息至零利率、历史上首次开启无限量的量化宽松模式后,全球流动性风险才大幅放缓。 一波未平一波又起,从4月2~12日的10天内,国际原油市场围绕减产又上演了惊心动魄的谍战博弈。4月9日的欧佩克+初步减产意向和10日的G20能源部长会议将这场大戏推向高潮,12日欧佩克+正式减产协议达成则画上了一个不圆满的句号:5月1日起欧佩克+减产970万桶/日且持续到6月底,7~12月减产缩减至770万桶/日,2021年1月至2022年4月进一步缩减至580万桶/日。 但当时距离2020年5月开始正式减产还有20天,4月中下旬全球原油库存快速累积,库容面临极限考验,引发了全球原油期货市场的巨幅动荡。4月20日,5月WTI原油期货从18.27美元/桶大幅下挫,最低触及-40.07美元/桶,跌幅超300%,最终收于-37.63美元/桶,跌幅达281%,创下了全球金融市场的又一神迹,人们有幸见证了历史上第一次“负油价”。 此后,从5月减产至8月底,国际油价展开了一轮绝地反击,WTI原油期货价格从20美元/桶以下持续上涨至8月26日的44.2美元/桶。但从9月2~8日,国际油价出现了五连跌,WTI原油累计下跌13.4%,布油累计下挫13.7%,原因有四方面: 首先,此轮暴跌的导火索是沙特阿拉伯降低出口油价。近期沙特下调了出口亚洲的原油价格,阿美将其10月份出口亚洲的阿拉伯轻质原油的价格下调了1.40美元/桶。这是自5月份以来区域市场价格中降价幅度最大的一次。而沙特原油出口价格是一个受到原油市场密切关注的价格指标,常常为市场走势定下基调。这次降价行为是沙特为了争夺亚洲市场,特别是中国市场而采取的行动。近几个月,沙特在中国市场的份额出现了明显下降,俄罗斯和美国的份额则在上升。但是由于需求低迷,沙特的降价行为可能效果不佳。 其次,从供给端看,欧佩克+减产规模削减叠加全球减产执行不到位,增加了原油供给,推助油价下跌。7月15日欧佩克+会议上成员国一致同意,自2020年8月起至12月末欧佩克+减产规模从970万桶/日缩减至770万桶/日,正式进入减产协议第二阶段,推动8月份国际油价上行斜率进一步趋平。但全球产油国执行减产不及预期,这是加剧9月油价持续下挫的真正原因。 一方面,在经历了价格持续反弹后,欧佩克+的市场策略从“保价格”转向“争份额”,我们可以看到沙特和科威特出现了主动式增产,也有伊拉克和尼日利亚不及预期的补偿减产。8月伊拉克产量仅环比下降7万桶/日至372万桶/日,而根据之前协议,伊拉克应进行补偿减产,产量不能超过340万桶/日。目前伊拉克正在寻求延期完成超额减产任务,这令原油供应持续扩张的担忧进一步加剧。 另一方面,WTI 40 美元/桶以上的价格给了北美页岩油恢复供给的机会。由于美国页岩油盈亏平衡点约为40美元/桶,一旦油价突破盈亏平衡点,美国原油供给将快速回升。WTI原油价格在6月回升至40美元/桶上方,美国原油供给量也在6月小幅回升,并且7月美国采掘业产能利用率也出现了2月后的首次回升。 再次,从需求端看,全球二次疫情叠加美国“劳拉”飓风打击原油需求。5月全球各国渐次复工以来,虽然成品油消费已经恢复至疫情前的八成左右,但国际旅行受限致使航空煤油需求持续低迷。更为糟糕的是,从8月以来,全球疫情出现二次反弹,在一定程度上放缓了油品消费的复苏。经历7月显著反弹后,美国新增确诊人数于8月初逐步回落,最新日新增回落至3万人左右;法国和西班牙日新增分别超过7000和9000人,高于各自4月疫情高峰时期;印度日新增正在接近9万人,总确诊437万人。此外,8月27日四级飓风“劳拉”在美国路易斯安那州登陆,是有史以来登陆美国的十大最强飓风之一,致使9月初美国的一周原油需求减少115万桶/日至1312万桶/日,创5月份经济活动重启后新低,加剧了需求萎靡。 最后,市场风险厌恶情绪抬升,对油价造成一定程度的负面冲击。由于近期以美国为代表的发达经济体经济复苏较为稳健,且美国政府财政救助意愿可能边际下降,即使8月27日美联储宣布采用“灵活的平均通胀目标制”,确立继续鸽派、延续宽松的立场,但是进入9月之后,投资者担心美联储最宽松的时候已经过去,后续将边际收紧货币宽松程度,抬升了风险厌恶情绪,引发美股暴跌和美元反弹,国际油价自然逃不过避险情绪的上升。截至9月1日当周,WTI商业多头持仓数较4月高点下降28.58%,这体现了市场看空情绪正在累积,对油价形成了负面冲击。 国际油价后市是涨是跌 11月美国大选前,我们认为全球金融市场和大宗商品市场均面临较大不确定性,国际油价走势由以下三个重要变量决定,预计2020年内国际油价或将在35~50美元/桶区间震荡。 其一,新冠肺炎疫苗是否可以落地,一旦问世将推高油价。最新数据显示,全球已有超过2700万人感染新冠病毒。新冠肺炎疫苗问世可能会破除民众对于疫情的心理担忧,即使疫苗出来后疫情不能很快被完全控制,但也将较大幅度降低病毒传播能力,提高居民出行安全性,进一步降低疫情对经济活动的负面影响,推动经济由结构性修复转向全面复苏,从而推动国际原油定价的核心变量再次由供给端转向需求端,从而油价有望逐步走高。 其二,美联储9月FOMC议息会议如何调整对经济前景的展望。此次会议美联储将对6月经济预测进行更新,大概率上修经济预期,并可能对无限量QE何时退出进行暗示,市场会从上修幅度和声明解读未来政策信号。上修如果幅度过大,市场可能会解读为传递鹰派信号,市场风险偏好仍将下降,油价短期下挫或将不可避免。个人认为,由于此次衰退是外生冲击且各国政府尤其是美国救助规模史无前例,全球经济反弹势头较为稳健,经济增长和通胀水平回升到正常水平都将快于2008年全球金融危机时期,因此美联储货币政策回归正常化的步伐或将比较快,这也是美股乃至国际油价短期内受到资金面打压的最大隐患。 其三,美国大选的结果对油价的影响也较大。由于特朗普民调支持率仍落后于拜登,大选前特朗普或将继续加大对中国的打压力度,全球地缘政治风险仍旧高企,对油价产生一定支撑作用。此外,在美国经济修复持续超预期的背景下,即使没有救助计划,美国劳动力市场依然好于预期,失业率显著下降,可能进一步降低国会议员对新一轮救助的支持意愿。尤其在大选进入白热化的阶段,救助计划更有利于支持拜登的黑人选民,白宫对救助意愿也可能边际下降。不排除9 月末甚至大选前双方无法达成一致的可能性,即使达成一致,规模也有可能低于市场预期。这对于石油消费需求产生一定的负面冲击。 展望大选后至2021年上半年,随着全球原油需求持续恢复及供给不断收缩,市场进入去库存阶段,油价将保持稳步提升。如果特朗普连任,全球风险偏好将有所上升,有助于油价的走高。如果拜登当选美国总统,或将采取加税、严监管等政策,不利于经济增长和风险偏好的抬升,一定程度上抑制油价整体走高的幅度。正如前面分析,实际协议减产执行力度的不确定性和油价上涨带来的市场化供给的恢复,仍会让油价出现阶段性回调,但由于前期低油价导致全球综合石油公司大幅下调资本开支,进而导致全球原油可能出现供不应求情形,目前油价短期波动不改中长期复苏趋势。
9月,国际油价再次进入下跌通道。 截至9月10日收盘,WTI 10合约报37.30美元/桶,下跌0.75美元;布伦特11合约报40.06美元/桶,下跌0.73美元;中国SC原油期货主力合约2011也出现一定幅度的下跌。 国际油价是否会继续下跌?哪些上市公司会在低油价中受益? 详情请扫二维码↓