投资要点 权益市场 报告期内（2020.09.21-2020.10.11），权益市场震荡调整，其中创业板指涨幅最大，上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘，上证综指下跌1.98%，报收3,272点；深圳成指上涨0.33%，报收13,289点；创业板指上涨2.96%，报收2,673点。报告期内，北向资金成交净流出额为175.20亿元，较上期多流出277.69亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内电气设备（5.64%）、医药生物（3.05%）、国防军工（2.69%）、家用电器（0.58%）、电子（0.32%）涨跌幅居前；休闲服务（-6.39%）、房地产（-5.65%）、有色金属（-5.06%）、建筑装饰（-4.50%）、银行（-4.44%）涨跌幅靠后。 市场整体估值有所回升，截至10月09日，全市场PE（TTM）为22.96倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则仍然在中位数及以上水平。 转债二级市场 报告期内（2020.09.21-2020.10.11），转债市场跟随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.18%，报收363点；上证转债下跌0.30%，报收323点；深证转债上涨0.16%，报收261点。报告期内，转债累计成交额1828亿元，日均成交额203亿元，较上期明显下降。 存量转债方面，截至10月09日，存量公募可转债共计302只，转债总余额为人民币4,419.97亿元。个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是福莱转债（40.89%）、景20转债（21.39%）、应急转债（18.29%）、万孚转债（15.70%）、英科转债（14.82%）；有217只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是东音转债（-20.92%）、国城转债（-18.53%）、三祥转债（-15.31%）、盛路转债（-14.46%）、正裕转债（-11.49%）。 报告期内，转债市场的纯债溢价率有所回落，转股溢价率小幅回升，但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日，转债市场平均纯债溢价率为45.29%，上期为47.08%；平均转股溢价率为19.40%，上期为17.96%。行业方面，位居首位的是传媒（42.73%），国房军工（-8.47%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘转债的平均转股溢价率最高，为24.35%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为14.63%。 转债一级发行 报告期内，有3只转债发布发行公告，共有5只新券上市。统计转债发行预案，目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行，有24家已通过发审委审核，合计53家，总规模1018.08亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 【可转债双周报】 一、二级市场概况 1.1、权益市场 报告期内（2020.09.21-2020.10.11），权益市场震荡调整，其中创业板指涨幅最大，上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘，上证综指下跌1.98%，报收3,272点；深圳成指上涨0.33%，报收13,289点；创业板指上涨2.96%，报收2,673点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,721.24亿元，较上期少流出1,184.78亿元；北向资金成交净流出额为175.20亿元，较上期多流出277.69亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内电气设备（5.64%）、医药生物（3.05%）、国防军工（2.69%）、家用电器（0.58%）、电子（0.32%）涨跌幅靠前；休闲服务（-6.39%）、房地产（-5.65%）、有色金属（-5.06%）、建筑装饰（-4.50%）、银行（-4.44%）涨跌幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。 市场整体估值有所回升，截至10月09日，全市场PE（TTM）为22.96倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，而其他行业则仍然在中位数及以上水平。 1.2、转债市场 报告期内（2020.09.21-2020.10.11），转债市场跟随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.18%，报收363点；上证转债下跌0.30%，报收323点；深证转债上涨0.16%，报收261点。报告期内，转债累计成交额1828亿元，日均成交额203亿元，较上期明显下降。 存量转债方面，截至10月09日，存量公募可转债共计302只，转债总余额为人民币4,419.97亿元。其中有293只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于1000.00元；票面价格最低为亚药转债，收于79.03元。 报告期内，个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是福莱转债（40.89%）、景20转债（21.39%）、应急转债（18.29%）、万孚转债（15.70%）、英科转债（14.82%）；有217只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是东音转债（-20.92%）、国城转债（-18.53%）、三祥转债（-15.31%）、盛路转债（-14.46%）、正裕转债（-11.49%）。 报告期内，转债市场的纯债溢价率有所回落，转股溢价率小幅回升，但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日，转债市场平均纯债溢价率为45.29%，上期为47.08%；平均转股溢价率为19.40%，上期为17.96%。行业方面，位居首位的是传媒（42.73%），国房军工（-8.47%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘转债的平均转股溢价率最高，为24.35%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为14.63%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于15%，纯债到期收益率高于2%），截至10月09日，仅有翔港转债（12.77%、2.11%）、花王转债（6.66%、2.17%）、塞力转债（13.62%、2.60%）、钧达转债（6.56%、2.28%）、鸿达转债（8.39%、2.66%）、道恩转债（12.52%、2.08%）、文科转债（11.67%、2.53%）满足要求。 二、一级市场概况 2.1、发行与上市 报告期内，有3只转债发布发行公告，分别是多伦转债（2020年10月13日网上发行，发行规模为6.40亿元）、鸿路转债（2020年10月09日网上发行，发行规模为18.80亿元）、东缆转债（2020年9月22日网上发行，发行规模为8.00亿元）；共有5只新券上市。 2.2、待上市情况 统计转债发行预案，目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行，有24家已通过发审委审核，合计53家，总规模1018.08亿元。 三、基金持仓跟踪 截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。 从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。 四、风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落。 第二，货币政策发生不利变化。
投资要点 权益市场 报告期内（2020.07.27-2020.08.09），股票市场主要指数均上涨，其中中小板指表现更优。截至8月7日收盘，上证综指上涨4.92%，报收3,354点；深圳成指上涨5.51%，报收13,648点；创业板指上涨4.65%，报收2,750点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出3,142.87亿元，较上期少流出3,711.32亿元；北向资金成交净卖出额为87.06亿元，较上期少卖出351.61亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内国防军工（15.85%）、有色金属（10.94%）、化工（10.11%）、建筑材料（9.43%）、农林牧渔（8.55%）涨幅居前；房地产（1.56%）、银行（2.06%）、纺织服务（2.13%）、商业贸易（2.36%）、传媒（2.96%）涨幅靠后。 市场整体估值有所回升，截至8月7日，全市场PE（TTM）为22.25倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、银行行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则抬升至中位数及以上水平。 转债二级市场 报告期内（2020.07.27-2020.08.09），转债市场整体上涨，但表现不及权益市场。其中中证转债上涨3.40%，报收373点；上证转债上涨2.68%，报收329点；深证转债则上涨5.05%，报收273点。报告期内，转债累计成交额3,340亿元，日均成交额334亿元，较上期有所下降。存量转债方面，截至08月07日，存量公募可转债共计288只，转债总余额约为人民币4,226.22亿元。报告期内，个券表现以上涨为主。其中有253只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是海容转债、欣旺转债、安20转债、同德转债、龙大转债；有35只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是麦米转债、乐普转债、众信转债、台华转债、东时转债。 报告期内，转债市场的纯债溢价率上升，转股溢价率水平下降。截至2020年08月07日，转债市场平均纯债溢价率为51.98%，上期为44.97%；平均转股溢价率为16.94%，上期为19.06%。行业方面，位居首位的是交通运输（46.54%），国防军工（1.90%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为20.02%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.51%、12.58%。 转债一级发行 报告期内，有8只转债发布发行公告，有10只新券上市。统计转债发行预案，目前有17家转债已通过证监会核准但尚未发行，有3家已通过发审委审核，合计20家，总规模324.58亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 【可转债双周报】 一、二级市场概况 1.1、权益市场 报告期内（2020.07.27-2020.08.09），股票市场主要指数均上涨，其中中小板指表现更优。截至8月7日收盘，上证综指上涨4.92%，报收3,354点；深圳成指上涨5.51%，报收13,648点；创业板指上涨4.65%，报收2,750点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出3,142.87亿元，较上期少流出3,711.32亿元；北向资金成交净卖出额为87.06亿元，较上期少卖出351.61亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内国防军工（15.85%）、有色金属（10.94%）、化工（10.11%）、建筑材料（9.43%）、农林牧渔（8.55%）涨幅居前；房地产（1.56%）、银行（2.06%）、纺织服务（2.13%）、商业贸易（2.36%）、传媒（2.96%）涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为钢铁、休闲服务、采掘行业。 市场整体估值有所回升，截至8月7日，全市场PE（TTM）为22.25倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、银行行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则抬升至中位数及以上水平。 1.2、转债市场 报告期内（2020.07.27-2020.08.09），转债市场整体上涨，但表现不及权益市场。其中中证转债上涨3.40%，报收373点；上证转债上涨2.68%，报收329点；深证转债则上涨5.05%，报收273点。报告期内，转债累计成交额3,340亿元，日均成交额334亿元，较上期有所下降。 存量转债方面，截至08月07日，存量公募可转债共计288只，转债总余额约为人民币4,226.22亿元。其中有278只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于1,038.00元；票面价格最低为亚药转债，收于79.52元。 报告期内，个券表现以上涨为主。其中有253只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是海容转债（54.98%）、欣旺转债（48.72%）、安20转债（46.06%）、同德转债（44.72%）、龙大转债（41.26%）；有35只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是麦米转债（-9.47%）、乐普转债（-6.02%）、众信转债（-5.24%）、台华转债（-4.37%）、东时转债（-2.26%）。 报告期内，转债市场的纯债溢价率上升，转股溢价率水平下降。截至2020年08月07日，转债市场平均纯债溢价率为51.98%，上期为44.97%；平均转股溢价率为16.94%，上期为19.06%。行业方面，位居首位的是交通运输（46.54%），国防军工（1.90%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为20.02%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.51%、12.58%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至08月07日，有维格转债（16.19%、4.49%）、迪贝转债（14.80%、2.09%）、新春转债（13.45%、2.52%）、起步转债（11.38%、2.28%）、胜达转债（17.59%、2.73%）、沪工转债（-6.45%、3.41%）、清水转债（18.43%、2.38%）、国城转债（-14.63%、2.44%）、今飞转债（10.87%、2.18%）、鸿达转债（9.39%、2.54%）满足要求。 二、一级市场概况 2.1、发行与上市 报告期内，有8只转债发布发行公告，其中有1只定向发行，为北新定转（定向发行，8月3日网下发行，募集资金1.08亿元）；共有10新券上市。 2.2、待上市情况 统计转债发行预案，目前有17家转债已通过证监会核准但尚未发行，有3家已通过发审委审核，合计20家，总规模324.58亿元。 三、基金持仓跟踪 截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。 从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。 四、风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落。 第二，货币政策发生不利变化。
投资要点 权益市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），各大指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘，上证综指上涨13.55%，报收3,383点；深圳成指上涨15.73%，报收13,671点；创业板指上涨16.62%，报收2,778点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元，较上期多流出1,470.59亿元；北向资金成交净买入额为570.70亿元，较上期多买入319.10亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（40.65%）、非银金融（24.56%）、国防军工（23.28%）、商业贸易（22.91%）、综合（18.62%）涨幅居前；家用电器（5.95%）、钢铁（8.14%）、公用事业（8.31%）、纺织服装（9.54%）、银行（9.73%）涨幅靠后。 市场整体估值明显抬升，截至7月10日，全市场PE（TTM）为22.24倍。行业估值方面，除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。 转债二级市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%，报收372点；上证转债上涨7.08%，报收330点；深证转债则上涨11.30%，报收269点。报告期内，转债累计成交额3,619亿元，日均成交额362亿元，较上期大幅提升。存量转债方面，截至07月10日，存量公募可转债共计269只，转债总余额约为人民币4,131.09亿元。个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨，涨幅前五分别是振德转债、上机转债、宝通转债、至纯转债、克来转债；有12只转债价格下跌，跌幅前五分别是凯龙转债、横河转债、广电转债、盛路转债、新天转债。 报告期内，转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日，转债市场平均纯债溢价率为51.72%，上期为38.50%；平均转股溢价率为17.45%，上期为26.21%。行业方面，位居首位的是交通运输（36.63%），农林牧渔（5.45%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。 转债一级发行 报告期内，有8只转债发布发行公告，有9只新券上市。统计转债发行预案，目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行，有6家已通过发审委审核，合计39家，总规模达580.28亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 【可转债双周报】 一、二级市场概况 1.1、权益市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），各大指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘，上证综指上涨13.55%，报收3,383点；深圳成指上涨15.73%，报收13,671点；创业板指上涨16.62%，报收2,778点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元，较上期多流出1,470.59亿元；北向资金成交净买入额为570.70亿元，较上期多买入319.10亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（40.65%）、非银金融（24.56%）、国防军工（23.28%）、商业贸易（22.91%）、综合（18.62%）涨幅居前；家用电器（5.95%）、钢铁（8.14%）、公用事业（8.31%）、纺织服装（9.54%）、银行（9.73%）涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、建筑装饰、采掘行业。 市场整体估值明显抬升，截至7月10日，全市场PE（TTM）为22.24倍。行业估值方面，除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。 1.2、转债市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%，报收372点；上证转债上涨7.08%，报收330点；深证转债则上涨11.30%，报收269点。报告期内，转债累计成交额3,619亿元，日均成交额362亿元，较上期大幅提升。 存量转债方面，截至07月10日，存量公募可转债共计269只，转债总余额约为人民币4,131.09亿元。其中有260只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于854.01元；票面价格最低为亚药转债，收于79.10元。 报告期内，个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是振德转债（120.34%）、上机转债（64.26%）、宝通转债（56.88%）、至纯转债（47.50%）、克来转债（47.46%）；有12只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是凯龙转债（-17.83%）、横河转债（-15.46%）、广电转债（-13.58%）、盛路转债（-13.06%）、新天转债（-8.04%）。 报告期内，转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日，转债市场平均纯债溢价率为51.72%，上期为38.50%；平均转股溢价率为17.45%，上期为26.21%。行业方面，位居首位的是交通运输（36.63%），农林牧渔（5.45%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至07月10日，有凌钢转债（19.32%、2.21%）、迪贝转债（14.45%、2.22%）、森特转债（12.21%、2.06%）、新春转债（13.79%、2.60%）、纵横转债（18.11%、2.38%）、起步转债（19.86%、2.94%）、清水转债（17.33%、2.42%）、万里转债（16.48%、3.04%）、钧达转债（12.56%、2.85%）、未来转债（19.56%、3.05%）满足要求。 二、一级市场概况 2.1、发行与上市 报告期内，有8只转债发布发行公告，分别为美联转债（07月01日网上发行，募集资金2.07亿元）、道恩转债（07月02日网上发行，募集资金3.60亿元）、瀛通转债（07月02日网上发行、募集资金3.00亿元）、宁建转债（07月06日网上发行、募集资金5.40亿元）、安20转债（07月08日网上发行、募集资金9.00亿元）、湖盐转债（07月10日网上发行、募集资金7.20亿元）等；共有9只新券上市。 2.2、待上市情况 统计转债发行预案，目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行，有6家已通过发审委审核，合计39家，总规模达580.28亿元。 三、基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。 从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 四、风险提示 第一，权益市场走低的潜在可能性。 第二，监管政策发生不利变化。
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